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2025年中國(guó)多關(guān)節(jié)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)225億元，預(yù)計(jì)2030年將增長(zhǎng)至410億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.8%。

其中，協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)增速尤為顯著，預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)111億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)30.7%；同期，柔性協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)復(fù)合年增長(zhǎng)率更達(dá)到32.0%。

在這一高景氣賽道中，珞石機(jī)器人憑借“國(guó)內(nèi)唯一能同時(shí)量產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人與協(xié)作機(jī)器人”的稀缺定位脫穎而出。

灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，2025年，按銷量計(jì)，珞石多關(guān)節(jié)機(jī)器人在中國(guó)市場(chǎng)國(guó)內(nèi)制造商中排名第三、全球制造商中排名第七；在柔性協(xié)作機(jī)器人和輕負(fù)載工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，其更以47.0%和5.8%的市場(chǎng)份額雙雙登頂中國(guó)第一。

自2023年起，珞石已連續(xù)三年成為國(guó)內(nèi)主要多關(guān)節(jié)機(jī)器人廠商中銷量增速最快的企業(yè)。

同時(shí)，其業(yè)務(wù)已覆蓋全球40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，服務(wù)超1000家客戶，涵蓋消費(fèi)、汽車、能源、醫(yī)療等多重賽道。

這家從北京中關(guān)村起步的機(jī)器人企業(yè)，正憑借全棧自研技術(shù)平臺(tái)與全系列產(chǎn)品矩陣，駛?cè)氚l(fā)展的快車道。

1

營(yíng)收高漲、毛利抬升，

盈利拐點(diǎn)漸行漸近

對(duì)于機(jī)器人賽道企業(yè)來說，高增長(zhǎng)、難盈利一直是普遍難題。過去，許多廠商面臨著上游核心零部件依賴外購(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏向低毛利集成方案的問題，加之規(guī)模效應(yīng)不足，部分企業(yè)即便營(yíng)收增長(zhǎng)，毛利率也長(zhǎng)期承壓，虧損難以收窄。

而透過珞石機(jī)器人招股書來看，其近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與上述情形形成鮮明對(duì)比。公司不僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收高速擴(kuò)張、毛利率也完成跨越式修復(fù)，非經(jīng)常性虧損持續(xù)壓縮。

更關(guān)鍵的是，這種兌現(xiàn)能力得到了外部規(guī)則的驗(yàn)證。當(dāng)營(yíng)收體量達(dá)標(biāo)后，珞石直接從港交所為特?？萍荚O(shè)立的18C章，切換到對(duì)商業(yè)化與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量要求更嚴(yán)格的主板規(guī)則，成長(zhǎng)確定性持續(xù)兌現(xiàn)。

從營(yíng)收規(guī)模來看，招股書數(shù)據(jù)顯示，2023年-2025年，該公司營(yíng)收從2.67億元一路攀升至5.22億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)40%；其中，2025年同比增速更是高達(dá)60.4%，這一增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

圖 / 珞石機(jī)器人招股書

而增長(zhǎng)背后的核心邏輯是珞石標(biāo)準(zhǔn)化整機(jī)產(chǎn)品占比的提升，其收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

2023年，珞石機(jī)器人整機(jī)銷售僅占總收入68%，大量收入來源于定制機(jī)器人解決方案；到2025年，整機(jī)收入占比提升至78.6%，標(biāo)準(zhǔn)化工業(yè)、協(xié)作、具身機(jī)器人批量出貨帶來了穩(wěn)定、可復(fù)制的收入流。

此消彼長(zhǎng)之間，珞石擺脫了集成項(xiàng)目周期長(zhǎng)、回款慢、成本不可控的經(jīng)營(yíng)痛點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)，且商業(yè)模式的“純度”變得更高。

這種純度的提升，最直接地反映在毛利率的修復(fù)曲線上。在國(guó)產(chǎn)機(jī)器人廠商普遍深陷價(jià)格戰(zhàn)泥潭、毛利爬坡舉步維艱的大環(huán)境下，珞石卻走出了獨(dú)立的行情，綜合毛利率從2023年的11.4%一舉躍升至2024年的21.9%，并在2025年穩(wěn)穩(wěn)站住腳跟。

拆解來看，這種爆發(fā)，源于全矩陣產(chǎn)品的協(xié)同進(jìn)化。其中，柔性協(xié)作機(jī)器人毛利率從21.9%升至34.8%，成為公司利潤(rùn)的“壓艙石”；工業(yè)機(jī)器人毛利率也從14.9%提升至21.6%。

盡管受早期供應(yīng)鏈備貨成本的影響，當(dāng)期財(cái)務(wù)口徑的綜合毛利率尚未完全釋放，但隨著核心零部件國(guó)產(chǎn)化采購(gòu)成本的持續(xù)回落，疊加高毛利協(xié)作產(chǎn)品占比的提升，珞石的毛利率曲線依然擁有充足的向上彈性空間。

當(dāng)然，作為一家仍在高速擴(kuò)張的科技公司，珞石的賬面虧損依然存在。

2023年-2025年，公司凈虧損分別為1.57億元、1.92億元和1.79億元，表面看似乎并未明顯收窄；但若剔除股份支付、金融負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)等與經(jīng)營(yíng)無關(guān)的“紙面虧損”，經(jīng)調(diào)整凈虧損已從2023年的1.01億元大幅收窄至2025年的4167萬元，三年虧損縮減超過了六成。

對(duì)于熟悉資本市場(chǎng)的人來說，這意味著珞石的“流血”速度正在顯著放緩，且虧損主要源于為了換取未來市場(chǎng)份額而進(jìn)行的戰(zhàn)略性投入，并不是經(jīng)營(yíng)效率的低下。

結(jié)合其在柔性協(xié)作機(jī)器人和輕負(fù)載工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的市場(chǎng)地位來看，一切似乎都已說明：珞石已走完了技術(shù)驗(yàn)證、小規(guī)模試產(chǎn)的階段，正式進(jìn)入規(guī)?；耙?。其長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯具備扎實(shí)的確定性，盈利拐點(diǎn)已清晰可見。

2

具身智能成新引擎，

“內(nèi)功”驅(qū)動(dòng)能力躍升

客觀來說，珞石機(jī)器人的成長(zhǎng)并非偶然。深入拆解其產(chǎn)品矩陣與技術(shù)架構(gòu)會(huì)發(fā)現(xiàn)，這家公司正在下一盤大棋。

招股書顯示，珞石已構(gòu)建起覆蓋工業(yè)、柔性協(xié)作、具身智能三大領(lǐng)域的完整產(chǎn)品矩陣。其中，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品根據(jù)負(fù)載分為輕負(fù)載、中負(fù)載及大負(fù)載三大類。2025年該產(chǎn)品線收入2.25億元，占總營(yíng)收43.1%。

珞石作為唯一的國(guó)產(chǎn)機(jī)器人品牌入駐小米智能家電工廠的核心注塑車間，數(shù)十臺(tái)高性能工業(yè)機(jī)器人通過與注塑機(jī)高效協(xié)同，精準(zhǔn)完成空調(diào)注塑件的注塑、后處理到包裝的全自動(dòng)化生產(chǎn)，成功助力小米打造了注塑行業(yè)首個(gè)全鏈路無人化運(yùn)行的“黑燈工廠”。

柔性協(xié)作機(jī)器人則是珞石的差異化利器。灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，2030年中國(guó)柔性協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)52億元，2025年-2030年復(fù)合年增長(zhǎng)率為32.0%。招股書顯示，珞石2025年在該產(chǎn)品線收入1.38億元，占總營(yíng)收26.5%。

同時(shí)，珞石也是全球首家將全關(guān)節(jié)力控技術(shù)應(yīng)用于協(xié)作機(jī)器人并實(shí)現(xiàn)大批量生產(chǎn)的企業(yè)。

其產(chǎn)品具備整機(jī)IP67防護(hù)等級(jí)，工作半徑和精度范圍均高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。在福田康明斯的“黑燈工廠”，數(shù)十臺(tái)珞石柔性協(xié)作機(jī)器人打造的高精度柔性自動(dòng)生產(chǎn)線，可實(shí)現(xiàn)良品率提升6%、總體運(yùn)營(yíng)成本下降15%。

而最具想象空間的，是具身智能機(jī)器人業(yè)務(wù)。2025年該產(chǎn)品線收入4701萬元，占比9.0%，已成為珞石新的增長(zhǎng)引擎。招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期，珞石已獲超萬臺(tái)具身智能機(jī)器人確定性訂單。

據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，中國(guó)十大具身智能機(jī)器人公司中，近一半正在使用或已改用珞石人形機(jī)械臂進(jìn)行產(chǎn)品迭代。

那么，珞石為何能在具身智能賽道快速卡位？核心源于“力控關(guān)節(jié)與人形力控機(jī)械臂”這一垂直賽道上的關(guān)鍵突破。

眼下，大多數(shù)協(xié)作、人形機(jī)器人僅在機(jī)械臂末端加裝單組力傳感器，只能感知末端受力，無法識(shí)別關(guān)節(jié)側(cè)向、扭轉(zhuǎn)細(xì)微作用力，難以完成打磨、精密裝配、醫(yī)療理療等精細(xì)操作。

而力控是機(jī)器人與物理世界安全、柔性交互的基礎(chǔ)。沒有可靠的力控底座，具身智能的真正作用無從談起。

珞石自研的HSA高精度一體化力控關(guān)節(jié)，將扭矩傳感器、驅(qū)動(dòng)器、減速機(jī)構(gòu)高度集成于單關(guān)節(jié)內(nèi)部，實(shí)現(xiàn)每一處關(guān)節(jié)全域力感知，力控帶寬、動(dòng)態(tài)響應(yīng)速度大幅超越傳統(tǒng)末端方案。

打個(gè)比方，傳統(tǒng)機(jī)械臂可能只會(huì)“生硬按壓”，珞石力控臂卻擁有人類手指般細(xì)膩觸感，非遺手工打磨、醫(yī)療康復(fù)牽引、芯片微裝配等對(duì)力度分寸要求極高的場(chǎng)景均可落地。

同時(shí)，珞石配套的AR系列人形力控機(jī)械臂，采用7自由度仿生結(jié)構(gòu)+十字交叉手腕，能夠1:1復(fù)刻人類手臂運(yùn)動(dòng)軌跡，兼顧輕量化與大負(fù)載，成為國(guó)內(nèi)人形廠商剛需底層硬件。

珞石把控了通向物理AI的關(guān)鍵接口，這正是其差異化優(yōu)勢(shì)的核心來源。

當(dāng)然，這也離不開珞石深厚的底層技術(shù)自研能力在提供支撐。其擁有以xCore機(jī)器人控制平臺(tái)、具身AI模型訓(xùn)練平臺(tái)為核心的自主研發(fā)技術(shù)體系，覆蓋從底層硬件到上層算法的全鏈條。整套技術(shù)底座完全自主，不僅能實(shí)現(xiàn)軟硬件的深度融合優(yōu)化，也擺脫了行業(yè)對(duì)海外控制器、運(yùn)動(dòng)算法的慣性依賴。

招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期，公司已取得185項(xiàng)注冊(cè)專利及45項(xiàng)待批專利申請(qǐng)，是國(guó)內(nèi)首家獲21項(xiàng)TÜV功能安全認(rèn)證及IEC醫(yī)療認(rèn)證的機(jī)器人制造商。

珞石還搭建了開放式的ROKAE+生態(tài)系統(tǒng)平臺(tái)，合作伙伴可通過標(biāo)準(zhǔn)化接口部署定制化解決方案。

從研發(fā)投入來看，2023年-2025年，珞石的研發(fā)開支分別約為5940萬元、5420萬元、6550萬元，2025年研發(fā)投入顯著回升。招股書還指出，2026年其將在具身智能方向加碼投入，推進(jìn)具身智能系統(tǒng)平臺(tái)商業(yè)化、開發(fā)新一代AR系列人形機(jī)械臂等，持續(xù)鞏固底層技術(shù)護(hù)城河。

技術(shù)自研不是一次性的突圍動(dòng)作，是長(zhǎng)期穿越行業(yè)周期的安全墊。珞石選擇沉下心啃下力控關(guān)節(jié)、人形力控機(jī)械臂等硬骨頭，以全棧自研構(gòu)筑了行業(yè)稀缺的技術(shù)縱深。

當(dāng)具身智能萬億級(jí)成長(zhǎng)空間逐漸打開，國(guó)產(chǎn)機(jī)器人迎來從量變走向質(zhì)變的產(chǎn)業(yè)變革，珞石的底層優(yōu)勢(shì)也有望持續(xù)兌現(xiàn)為市場(chǎng)份額與長(zhǎng)期估值紅利。

3

服務(wù)全球40+國(guó)家和地區(qū)

從中國(guó)龍頭到全球玩家

在國(guó)內(nèi)細(xì)分賽道拿下諸多第一之后，珞石也并未局限本土市場(chǎng)，同步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略。

招股書顯示，珞石業(yè)務(wù)已覆蓋全球40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，服務(wù)超1000家不同行業(yè)領(lǐng)域客戶，搭建了直銷與分銷相結(jié)合的銷售網(wǎng)絡(luò)，海外市場(chǎng)穩(wěn)步拓展。

從全球渠道與服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施布局來看，珞石擁有海內(nèi)外完整的運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。其在國(guó)內(nèi)層面設(shè)有5大備件庫及18個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，全球設(shè)有7大核心配件庫及16個(gè)售后網(wǎng)點(diǎn)，同時(shí)在北京、上海、深圳、日本東京均設(shè)有機(jī)器人研發(fā)中心。

從客戶結(jié)構(gòu)來看，珞石已形成覆蓋多個(gè)高價(jià)值賽道的多元化客戶群，像消費(fèi)電子領(lǐng)域的小米、歌爾股份，汽車及零部件領(lǐng)域的法雷奧、福田康明斯，以及新能源、醫(yī)療及通用制造領(lǐng)域的眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)均在這一陣容中。

而頭部大型制造客戶，往往由珞石直銷團(tuán)隊(duì)對(duì)接定制化方案；中小工廠、海外市場(chǎng)則依托本地分銷商下沉。珞石既保證了與大客戶的深度綁定，又借助分銷網(wǎng)絡(luò)兼顧了更多中小客戶的需求。

數(shù)據(jù)顯示，珞石的海外收入已從2023年的3820萬元增長(zhǎng)至2025年的4660萬元。而相較于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，海外機(jī)器人行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)烈度相對(duì)較低，本土品牌供給稀缺，珞石憑借力控差異化產(chǎn)品擁有定價(jià)權(quán)，海外業(yè)務(wù)毛利率也顯著高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。

另據(jù)招股書披露，截至最后實(shí)際可行日期，珞石的全球確認(rèn)訂單已超42000份，其中國(guó)內(nèi)40000份以上，海外超1400份；另有19000份意向待落地訂單，海外意向訂單超1300份，來自歐洲、東南亞、美洲與非洲等地的諸多廠商正在持續(xù)新增采購(gòu)需求。

而值得注意的是，除硬件整機(jī)銷售外，珞石還深入下游場(chǎng)景，結(jié)合力覺、視覺等多模態(tài)技術(shù)，解決3C電子精密裝配、鋰電池檢測(cè)插拔等高難度工業(yè)痛點(diǎn)，構(gòu)建著難以被復(fù)制的場(chǎng)景競(jìng)爭(zhēng)力。

例如，珞石近期官宣與山推股份達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將聚焦挖掘機(jī)智能控制系統(tǒng)、智能挖掘機(jī)器人等方向聯(lián)合攻關(guān)，共同打造具備自主感知、決策及作業(yè)能力的新一代智能工程機(jī)械產(chǎn)品。從汽車到工程機(jī)械，從消費(fèi)電子到新能源，珞石的“機(jī)器人+AI”正在不斷拓展應(yīng)用邊界。

“不欲琭琭如玉，珞珞如石”。

對(duì)于無數(shù)像珞石機(jī)器人這樣的企業(yè)來說，國(guó)產(chǎn)替代只是起點(diǎn)，全球化才是終極賽場(chǎng)。依托完整產(chǎn)品矩陣、底層自研技術(shù)與海內(nèi)外協(xié)同渠道，珞石正在完成從國(guó)內(nèi)細(xì)分龍頭到全球智能機(jī)器人玩家的身份躍遷。

而在制造業(yè)智能化、具身智能產(chǎn)業(yè)化的時(shí)代浪潮共振之下，這家扎根國(guó)內(nèi)的科創(chuàng)企業(yè)，有望持續(xù)向世界輸出中國(guó)智造的新方案。

*文中配圖來自：珞石機(jī)器人官網(wǎng)。