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    一季度鋼材價(jià)格的上漲幅度完全可以覆蓋成本的上升，維持對(duì)鋼鐵行業(yè)推薦的投資評(píng)級(jí)。

　　08年一季度行業(yè)回顧：鐵礦石談判初步完成，行業(yè)基本面良好

　　下游需求旺盛。2008年1—2月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資完成8121億元，比上年同期增長(zhǎng)24.3%。主要用鋼行業(yè)房地產(chǎn)、機(jī)械行業(yè)等的增幅都超過(guò)20%。國(guó)家固定資產(chǎn)投資的加大，下游行業(yè)的迅速發(fā)展，保證了對(duì)鋼材的大量需求。

　　產(chǎn)量增速放緩。1-2月份，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為7945萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)率僅為6.4%，產(chǎn)量增速明顯放緩?？鄢袊?guó)后，全球1-2月份粗鋼產(chǎn)量為1.4億噸，同比增長(zhǎng)僅為4.1%。

　　國(guó)際鐵礦石協(xié)議價(jià)格大漲65%。雖然中國(guó)與兩家澳大利亞礦業(yè)巨頭就海運(yùn)費(fèi)補(bǔ)償?shù)膯?wèn)題還在談判中，但2008財(cái)年國(guó)際鐵礦石協(xié)議價(jià)格大漲65%的事實(shí)已經(jīng)確定。鐵礦石價(jià)格漲幅略超出市場(chǎng)預(yù)期，但基本上還是合理的。

　　鋼材價(jià)格快速上漲。在原材料價(jià)格不斷上漲和下游需求旺盛的推動(dòng)下，進(jìn)入08年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格快速上漲。同時(shí)國(guó)際鋼材價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)勁。目前國(guó)內(nèi)外主要鋼材品種價(jià)格相差較大，價(jià)格呈外強(qiáng)內(nèi)弱的局面。

　　成本上升已被覆蓋。雖然08年初國(guó)內(nèi)鐵礦石、焦炭的價(jià)格與07年同期相比，上漲幅度都超過(guò)了100%，但是一季度鋼材價(jià)格的大幅上漲已經(jīng)覆蓋原材料的上漲，成本上升的壓力逐步減小。

　　08年二季度行業(yè)展望：鋼材價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)

　　落后產(chǎn)能的淘汰在加強(qiáng)。近日，國(guó)家發(fā)改委已正式同意廣西與武鋼、廣東與寶鋼開(kāi)展廣西防城港鋼鐵基地和廣東湛江鋼鐵基地項(xiàng)目前期工作。但國(guó)家發(fā)改委要求，廣西和武鋼要淘汰落后煉鐵能力541萬(wàn)噸、煉鋼能力910萬(wàn)噸，廣東省要結(jié)合湛江鋼鐵的項(xiàng)目建設(shè)淘汰省內(nèi)落后煉鋼能力1000萬(wàn)噸。國(guó)家對(duì)落后產(chǎn)能的淘汰力度在加強(qiáng)。

　　需求依然不減。二季度是鋼材消費(fèi)的旺季，再加上今年雪災(zāi)后的重建，對(duì)鋼材需求有增無(wú)減。下游主要用鋼行業(yè)，如房地產(chǎn)、機(jī)械、汽車(chē)、船舶等的快速發(fā)展將保證對(duì)鋼材的大量需求。

　　鋼材價(jià)格仍將走強(qiáng)。08年鐵礦石協(xié)議價(jià)格將從4月份執(zhí)行，對(duì)于擁有長(zhǎng)單礦石的公司來(lái)說(shuō)，從4月開(kāi)始，成本壓力將有所體現(xiàn)。成本的上升必將進(jìn)一步推動(dòng)鋼材價(jià)格的上漲。寶鋼、鞍鋼、武鋼都已完成對(duì)4月產(chǎn)品的調(diào)價(jià)。近日作為國(guó)內(nèi)風(fēng)向標(biāo)的寶鋼更是率先調(diào)高5月產(chǎn)品的價(jià)格。二季度鋼材價(jià)格仍將處于上漲中。

　　08年二季度鋼鐵行業(yè)投資主題：緊扣鐵礦石主題，尋找成本優(yōu)勢(shì)

　　主題一：行業(yè)中占據(jù)龍頭地位的鋼鐵企業(yè)。由于規(guī)模優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，鋼鐵龍頭的抗行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，鋼材產(chǎn)品主要為附加值高的高端產(chǎn)品，議價(jià)能力強(qiáng)。作為國(guó)家重點(diǎn)扶持的企業(yè)，未來(lái)將通過(guò)兼并收購(gòu)不斷提高市場(chǎng)占有率，在原材料和產(chǎn)品價(jià)格談判中具有強(qiáng)勢(shì)地位，鐵礦石多為長(zhǎng)單。相關(guān)公司：寶鋼股份(11.30,-0.03,-0.26%,吧)、鞍鋼股份(18.50,0.31,1.70%,吧)和武鋼股份(13.26,0.20,1.53%,吧)。

主題三：主營(yíng)業(yè)務(wù)為鐵礦石的企業(yè)。08財(cái)年國(guó)際鐵礦石協(xié)議價(jià)格大漲65%，必將支撐國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鐵礦石價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)。主營(yíng)業(yè)務(wù)為鐵礦石的企業(yè)將是鐵礦石價(jià)格上漲的直接受益者。相關(guān)公司：金嶺礦業(yè)(26.25,0.74,2.90%,吧)。

　　推薦個(gè)股：鞍鋼股份(18.50,0.31,1.70%,吧)、武鋼股份(13.26,0.20,1.53%,吧)、寶鋼股份(11.32,-0.01,-0.09%,吧)、金嶺礦業(yè)。
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　　08年1季度鋼鐵行業(yè)回顧：鐵礦石談判初步完成，行業(yè)基本面良好

　　需求依然旺盛。2008年1—2月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資完成8121億元，比上年同期增長(zhǎng)24.3%。主要用鋼行業(yè)房地產(chǎn)、機(jī)械行業(yè)等的增幅都超過(guò)20%。國(guó)家固定投資的加大，下游行業(yè)的迅速發(fā)展，保證了對(duì)鋼材的大量需求。

　　鐵礦石65%漲幅略超出市場(chǎng)預(yù)期。2008財(cái)年淡水河谷南部粉礦價(jià)格(離岸價(jià))將由2007財(cái)年的72.11美分/干公噸度上漲65%至118.98美分/干公噸度；而品質(zhì)較好的Carajas粉礦價(jià)格將上漲71%至125.17美分/干公噸度。價(jià)格漲幅超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　漲幅基本上還是合理的。進(jìn)口礦石價(jià)格和國(guó)內(nèi)礦石變化趨勢(shì)具有一致性。從表1可以看出，2004年國(guó)內(nèi)鐵精粉全年平均價(jià)格高出進(jìn)口平均價(jià)格43.9%，而當(dāng)年協(xié)議礦漲幅高達(dá)71.5%。而07年國(guó)內(nèi)鐵精粉全年平均價(jià)格高出進(jìn)口平均價(jià)格40.9%。因此，65%的談判的結(jié)果有其合理性。

　　成本上升已被覆蓋。雖然08年初國(guó)內(nèi)鐵礦石、焦炭的價(jià)格與07年同期相比，上漲幅度都超過(guò)了100%，但是一季度鋼材價(jià)格的大幅上漲。在前期的報(bào)告中，我們構(gòu)造了大、中、小3類(lèi)鋼鐵企業(yè)，通過(guò)估算表明，大、中、小型鋼廠08年噸鋼成本分別上升712元/噸、823元/噸和1019元/噸。按照07年鋼材均價(jià)4700元/噸計(jì)算，對(duì)于大型鋼廠，08年鋼材價(jià)格上漲15%就可以覆蓋成本的上升目前的價(jià)格。而目前Myspic指數(shù)已經(jīng)相對(duì)07年漲幅已超過(guò)15%。鋼材價(jià)格的上漲已經(jīng)覆蓋原材料的上漲，成本上升的壓力逐步減小。

　　08年二季度展望：鋼材價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)

　　落后產(chǎn)能淘汰的力度加強(qiáng)。近日，國(guó)家發(fā)改委已正式同意廣西與武鋼、廣東與寶鋼開(kāi)展廣西防城港鋼鐵基地和廣東湛江鋼鐵基地項(xiàng)目前期工作。發(fā)改委要求，廣西和武鋼要淘汰落后煉鐵能力541萬(wàn)噸、煉鋼能力910萬(wàn)噸，寶鋼兼并重組韶鋼和廣鋼，這兩個(gè)企業(yè)全部進(jìn)入寶鋼集團(tuán)，廣鋼淘汰全部煉鐵、煉鋼和軋鋼生產(chǎn)能力，韶鋼進(jìn)行技術(shù)改造，淘汰落后高爐和小轉(zhuǎn)爐，實(shí)施結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。廣東省要結(jié)合湛江鋼鐵的項(xiàng)目建設(shè)淘汰省內(nèi)落后煉鋼能力1000萬(wàn)噸。國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能的力度在加強(qiáng)。

　　需求依然不減。最近的兩會(huì)來(lái)看，國(guó)家對(duì)08年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增幅控制在8%左右，08年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持良好的發(fā)展勢(shì)頭。二季度是鋼材消費(fèi)的旺季，再加上今年雪災(zāi)后的重建，對(duì)鋼材需求有增無(wú)減。下游主要用鋼行業(yè)，如房地產(chǎn)、機(jī)械、汽車(chē)、船舶等的快速發(fā)展將保證對(duì)鋼材的大量需求。

鋼材價(jià)格仍將上漲。08年鐵礦石協(xié)議價(jià)格將從4月份執(zhí)行，對(duì)于擁有長(zhǎng)單礦石的公司來(lái)說(shuō)，從4月開(kāi)始，成本壓力將有所體現(xiàn)。成本的上升必將進(jìn)一步推動(dòng)鋼材價(jià)格的上漲。寶鋼、鞍鋼、武鋼都已完成對(duì)4月產(chǎn)品的調(diào)價(jià)。近日作為國(guó)內(nèi)風(fēng)向標(biāo)的寶鋼更是率先調(diào)高5月產(chǎn)品的價(jià)格。二季度鋼材價(jià)格仍將處于上漲中。
　　
   二季度鋼鐵行業(yè)投資主題：緊扣鐵礦石主題，尋找成本優(yōu)勢(shì)

　　主題一：行業(yè)中占據(jù)龍頭地位的鋼鐵企業(yè)。由于規(guī)模優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，鋼鐵龍頭的抗行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，鋼材產(chǎn)品主要為附加值高的高端產(chǎn)品，議價(jià)能力強(qiáng)。作為國(guó)家重點(diǎn)扶持的企業(yè)，未來(lái)將通過(guò)兼并收購(gòu)不斷提高市場(chǎng)占有率，在原材料和產(chǎn)品價(jià)格談判中具有強(qiáng)勢(shì)地位，鐵礦石多為長(zhǎng)單。相關(guān)公司：寶鋼股份、鞍鋼股份和武鋼股份。

　　主題二：具有資源優(yōu)勢(shì)的鋼鐵企業(yè)。在國(guó)際鐵礦石協(xié)議價(jià)格大漲65%的情況下，擁有鐵礦石資源的公司在成本控制上必有優(yōu)勢(shì)。相關(guān)公司：鞍鋼股份、攀鋼鋼釩和西寧特鋼。

　　主題三：主營(yíng)業(yè)務(wù)為鐵礦石的企業(yè)。08財(cái)年國(guó)際鐵礦石協(xié)議價(jià)格大漲65%，受此影響，國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格也將隨之上漲。經(jīng)營(yíng)鐵礦石的企業(yè)將是鐵礦石價(jià)格上漲的直接受益者。相關(guān)公司：金嶺礦業(yè)。
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　　08年二季度重點(diǎn)個(gè)股推薦

　　鞍鋼股份(000898)：公司資源優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)能擴(kuò)張迅速

　　礦石優(yōu)勢(shì)明顯:公司的鐵礦石資源中70%—80%來(lái)自集團(tuán)公司。鞍山地區(qū)擁有豐富的鐵礦石資源，原材料優(yōu)勢(shì)明顯。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日益高端化:公司產(chǎn)品的板帶材比例超過(guò)85%，大部分產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，具有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張迅速:投資建設(shè)的營(yíng)口鲅魚(yú)圈港500萬(wàn)噸高端板材項(xiàng)目將于2008年投產(chǎn)，公司生產(chǎn)能力將達(dá)2100萬(wàn)噸。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格的上升；鋼材價(jià)格上漲幅度較??；新建項(xiàng)目不能順利投產(chǎn)。

　　武鋼股份(13.26,0.20,1.53%,吧)(600005)-產(chǎn)量高增長(zhǎng)，硅鋼利潤(rùn)貢獻(xiàn)過(guò)半

　　2007-2009年武鋼的產(chǎn)量增速在25%以上。

　　2007-2009年取向硅鋼產(chǎn)量分別為27、31、40萬(wàn)噸，高盈利的HIB鋼由2007年2萬(wàn)噸將提高到2008年的5萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)硅鋼對(duì)武鋼利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例仍過(guò)半，而且硅鋼附加值高，噸鋼毛利受成本影響不大。

　　二冷軋產(chǎn)品單月已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，毛利率提高。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：二冷軋達(dá)效進(jìn)展慢于預(yù)期。

　　寶鋼股份(11.32,-0.01,-0.09%,吧)(600019)-價(jià)格上漲空間大，結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善

　　寶鋼在大幅調(diào)高二季度產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，最近再次率先調(diào)高5月產(chǎn)品價(jià)格。鋼材價(jià)格大幅上漲。

三熱軋和五冷軋的投產(chǎn)和達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步升級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格的上升；鋼材價(jià)格漲幅較小；產(chǎn)能擴(kuò)張緩慢。

　　金嶺礦業(yè)(26.37,0.86,3.37%,吧)(000655)-鐵礦石漲價(jià)的最大受益者

　　公司是國(guó)內(nèi)唯一純鐵礦石資源上市公司，08年將注入集團(tuán)的召口鐵礦，完成注入后公司鐵礦石可開(kāi)采儲(chǔ)量和年礦石產(chǎn)量大幅增加，業(yè)績(jī)也將大幅提升。

　　集團(tuán)承諾2010年之前注入金鼎礦業(yè)，可開(kāi)采儲(chǔ)量達(dá)到3500萬(wàn)噸，將大大增加公司的資源儲(chǔ)備。

　　國(guó)內(nèi)鐵礦石的供需面依然偏緊，我們預(yù)計(jì)未來(lái)2年鐵礦石價(jià)格整體將維持在高位運(yùn)行。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：公司業(yè)績(jī)對(duì)鐵礦石價(jià)格較為敏感，鐵精粉價(jià)格每波動(dòng)100元/噸(含稅)，公司08年的每股收益將波動(dòng)0.16元。