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    有關(guān)專家認(rèn)為，受金融業(yè)務(wù)縮水影響而導(dǎo)致的現(xiàn)金流減少，很可能給GE的海外投資帶來(lái)影響 
   每年開(kāi)春，GE的股東們都會(huì)收到一份特殊的禮物——首席執(zhí)行官杰夫·伊梅爾特（JeffreyImmelt）附加在年報(bào)中的一封信。今年的這封信，讓人心情沉重。 
　　在這封信中，伊梅爾特首次袒露了自己對(duì)于金融業(yè)務(wù)的焦慮。他寫(xiě)道：“泡沫最終破裂，資本過(guò)剩也以不光彩的方式宣告終結(jié)。就在我撰寫(xiě)這封信的時(shí)刻，銀行核銷了大約1500億美元。從放寬信貸到失去流動(dòng)性，這一切轉(zhuǎn)變似乎就發(fā)生在眨眼之間……” 
　　就在這封信發(fā)出不久，4月11日公布的GE第一季度“成績(jī)單”，讓美國(guó)股市打了一個(gè)“噴嚏”。一季報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)下降6%，每股收益減少2％；全年每股收益預(yù)期下調(diào)至2.2～2.3美元，低于公司此前預(yù)期的2.42美元。當(dāng)天，美國(guó)主要股指下跌超過(guò)2%。 
　　成也金融，敗也金融 
　　對(duì)比2004年到2006年伊梅爾特的三封信，2007年，他不僅對(duì)市場(chǎng)提出了疑問(wèn)，也對(duì)投資者的信心有所疑慮。 
　　3年前，“現(xiàn)在GE是最好的”，凸顯了伊梅爾特悠然的心情；2005年，GE股價(jià)創(chuàng)出10年來(lái)的最低，但他同樣滿懷信心，“投資者們?cè)趯?lái)會(huì)繼續(xù)得到回報(bào)，未來(lái)的成長(zhǎng)清晰可見(jiàn)，大型化的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨！” 
　　2006年，他對(duì)GE近5年的業(yè)績(jī)進(jìn)行了回顧：公司利潤(rùn)從110億美元扶搖直上至210億美元，年回報(bào)率為18.4％。因此，他提醒投資者們，“如果你參與經(jīng)營(yíng)GE或是持有GE股票，那么這是一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，而非短期兒戲?！?nbsp;
　　但如今，他開(kāi)始向人們拋出自己的疑慮：美國(guó)消費(fèi)者將如何應(yīng)對(duì)房?jī)r(jià)下跌？我們是應(yīng)該擔(dān)心通貨膨脹還是經(jīng)濟(jì)蕭條，還是兩者兼而有之？在美國(guó)市場(chǎng)萎縮的情況下，全球市場(chǎng)是否還能進(jìn)一步擴(kuò)張？美國(guó)大選又將帶來(lái)怎樣的風(fēng)云變化？銀行是否會(huì)恢復(fù)正常水平的借貸——什么時(shí)候，什么價(jià)格？ 
　　眾多疑問(wèn)未解前，GE前三個(gè)月的業(yè)績(jī)讓公司股價(jià)一度大跌12%，至32美元左右，創(chuàng)1987年以來(lái)最大跌幅。 
　　利潤(rùn)的縮水，與GE偏重金融業(yè)務(wù)這一核心領(lǐng)域息息相關(guān)。今年一季度，在公司的六大業(yè)務(wù)板塊中，GEMoney和GE商務(wù)金融較去年同期，利潤(rùn)分別下降了19%和20％，至9.95億和11.6億美元。這不禁讓人擔(dān)心起GE金融業(yè)務(wù)是否占比過(guò)大，是否還可能保持高速增長(zhǎng)。 
　　2007年，GEMoney和GE商務(wù)金融兩大業(yè)務(wù)為公司賺取了35%的收益。記者查詢發(fā)現(xiàn)，2004年兩業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比為33％，2005年為近35％，2006年也幾乎相近。而基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)為GE的“當(dāng)家花旦”，不過(guò)占2007年凈利潤(rùn)的37%，其次為醫(yī)療（11%）、NBC（11%）和工業(yè)（6%）。 
　　GEMoney一直是GE的創(chuàng)利大戶，其核心業(yè)務(wù)為信用卡、個(gè)人貸款、抵押、汽車解決方案和房屋凈值貸款等。即便是去年美國(guó)銀行和消費(fèi)者金融公司疲軟無(wú)力，該領(lǐng)域也仍然取得了43億美元的贏利。服務(wù)于貸款、運(yùn)營(yíng)租賃、融資及商業(yè)保險(xiǎn)的GE商務(wù)金融，同樣碩果累累，去年創(chuàng)造利潤(rùn)60億美元。 
　　“市場(chǎng)中可用資產(chǎn)可能達(dá)到3000億美元，且回報(bào)較高。我們計(jì)劃從當(dāng)前的市場(chǎng)動(dòng)蕩中抓住機(jī)遇，調(diào)整好我們的金融服務(wù)業(yè)務(wù)定位，迎接未來(lái)的可觀增長(zhǎng)。”伊梅爾特在今年的信中提到。然而在一季報(bào)后的電話會(huì)議上，伊梅爾特就被迫承認(rèn)，“公司的資產(chǎn)出售能力受到極端削弱，而一季度末之前我們確實(shí)沒(méi)有看清這一點(diǎn)?！碑?dāng)時(shí)貝爾斯登被曝遭受重創(chuàng)。 
　　一位金融學(xué)專家向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》解釋，這可能是這一季度前，GE手上拿有一些次貸產(chǎn)品希望出售或變現(xiàn)，但現(xiàn)在遭遇難題，特別是抵押和融資能力上受到了拖累。 
　　據(jù)說(shuō)在3月份的最后兩周，GE被迫對(duì)部分投資作出了資產(chǎn)沖減，“這種做法，可能就波及了GE的其他業(yè)務(wù)。”上述金融學(xué)專家稱，市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)之后，一些與金融相關(guān)的產(chǎn)業(yè)肯定會(huì)隨波逐流，即便擁有再?gòu)?qiáng)大的后盾，也幾乎無(wú)處可逃。 
　　基于金融業(yè)務(wù)的強(qiáng)大，GE曾經(jīng)以穩(wěn)健成長(zhǎng)傲視于同行。但同時(shí)，投資者對(duì)于GE的獨(dú)特結(jié)構(gòu)多年來(lái)持有不同意見(jiàn)。 
　　在過(guò)去的25年，GE的平均收益增長(zhǎng)率為11%，2007年的增長(zhǎng)率為16%。2003～2007年，公司的收益分別是133億美元、156億美元、174億美元、190億美元和225億美元；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率也維持在15.9％～17.3％；平均總資產(chǎn)回報(bào)率從5年前的15.7％升至18.9％，與歷史最高點(diǎn)持平。 
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　　而就股價(jià)來(lái)說(shuō)，GE去年4月份的股價(jià)為33美元，一度摸高到42美元；今年2月隨著全球股市的下滑，下探至31美元左右。這一數(shù)字，與“9·11”時(shí)的29美元股價(jià)相差無(wú)幾，比當(dāng)年伊梅爾特買(mǎi)入15000股GE股票時(shí)的34美元還低。 
　　從GE提供的年報(bào)中可見(jiàn)，其股東回報(bào)率多年來(lái)與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)不相上下。不過(guò)，2007年，公司75％的總回報(bào)率（股票溢價(jià)—假定股息用于再投資），要低于標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)8個(gè)百分點(diǎn)。 
　　“投資者看不清GE多元化發(fā)展的模式和趨向，這是其股價(jià)下跌原因之一。”一位宏觀經(jīng)濟(jì)分析員告訴記者，而媒體也曾報(bào)道稱，人們希望GE可以剝離或出售其龐大的金融業(yè)務(wù)，該部分業(yè)務(wù)在其420億美元的一季度營(yíng)收中占三分之一以上。不過(guò)GE首席財(cái)務(wù)官表示，雖然GE正考慮調(diào)整其金融業(yè)務(wù)，但沒(méi)有打算整體剝離這些業(yè)務(wù)。 
　　海外戰(zhàn)略和工業(yè)引擎 
　　但GE的金融業(yè)務(wù)并非真的無(wú)可救藥。而與此同時(shí)，其基建工業(yè)及海外市場(chǎng)的拓展，或許能讓公司前景變得更為開(kāi)闊。 
　　GE去年在金融業(yè)務(wù)贏利不錯(cuò)，是因?yàn)镚EMoney大約一半以上的收益都來(lái)自于美國(guó)本土以外。2005年，該板塊在中國(guó)、韓國(guó)、西班牙、中美洲、土耳其及菲律賓等做了重要投資。同年，發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)上的利潤(rùn)增長(zhǎng)了30%。GE商務(wù)金融集團(tuán)也是如此，該業(yè)務(wù)在歐洲為房地產(chǎn)、租賃以及商務(wù)租賃提供了強(qiáng)大的平臺(tái)。 
　　海外戰(zhàn)略不單體現(xiàn)在GE的金融方面，而更多地依賴于其工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施所創(chuàng)造的源動(dòng)力。GE基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)，大約60%來(lái)自美國(guó)本土之外?！耙患径菺E在美國(guó)以外的市場(chǎng)增長(zhǎng)了22％，未來(lái)海外市場(chǎng)的重要性和比重仍會(huì)增加?！盙E中國(guó)公關(guān)總監(jiān)李國(guó)威說(shuō)。 
　　不過(guò)，海外業(yè)務(wù)是否可以彌補(bǔ)GE金融在美的損失，業(yè)內(nèi)也有不同意見(jiàn)。海通證券市場(chǎng)研究人員單磊表示，美國(guó)股市在GE一季報(bào)公布當(dāng)天下滑，說(shuō)明GE這只樣本股的重要性。因?yàn)檫@種非常多元化的企業(yè)，代表了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，而海外增長(zhǎng)也未必可以在短期內(nèi)為GE“救市”，“畢竟其主要市場(chǎng)仍側(cè)重于歐美?！?nbsp;
　　根據(jù)單磊的統(tǒng)計(jì)，目前在美的主要上市企業(yè)利潤(rùn)，海外占據(jù)了25％左右。上述金融學(xué)專家告訴記者，GE以能源和工業(yè)見(jiàn)長(zhǎng)，這是其獨(dú)特武器，“特別是能源行業(yè)，相當(dāng)堅(jiān)挺?！币撩窢柼匾脖硎?，一季度公司的石油天然氣、能源、交運(yùn)、航空等業(yè)務(wù)都有兩位數(shù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，且基礎(chǔ)設(shè)施訂單增加了12％。這對(duì)GE來(lái)說(shuō)是不幸中的萬(wàn)幸，但上述金融學(xué)專家指出，受金融業(yè)務(wù)縮水影響而導(dǎo)致的現(xiàn)金流減少，很可能給GE的海外投資帶來(lái)影響。這才是GE接下來(lái)值得考慮的問(wèn)題。 (王佑)