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    ●煤炭行業(yè)盈利強于整個市場

　　煤炭行業(yè)一季度盈利指標遠好于整個市場，凈利增速高達69%，是全部A股和滬深300的兩倍多，毛利率達41.5%，比全部A股和滬深300均高出了21個百分點，凈利率為20.5%，比整個市場高出10個百分點，ROE為5.3%，比全部A股和滬深300分別高出了1.2和1個百分點。由于煤價的市場化以及焦煤、優(yōu)質動力煤的供應偏緊，年初以來價格漲幅較大，煤炭行業(yè)步入了景氣高點。

　　●行業(yè)受益于煤炭價格上漲

　　2008年一季度煤企收益煤價上漲，2008年一季度業(yè)績增速明顯好于2007年全年增速。其中煤氣化的凈利潤同比增幅最大，達到了228%，從累計的情況來看，一季度煤炭上市公司的凈利潤同比增速達到65%。從環(huán)比的情況來看，煤炭上市公司的盈利能力都不同程度的出現(xiàn)了增長，在新會計準則下，以營業(yè)利潤率作為主要的標準，煤炭上市公司的營業(yè)利潤率環(huán)比全部上漲，意味著價格上漲的幅度超出了成本的增加，產(chǎn)品盈利能力上升。

　　由于2008年后期煤價漲幅確定性較大，而成本方面，資源稅改革、三項基金是否年內(nèi)在全國推廣等因素還不明朗，預計2008年全年煤炭行業(yè)的利潤增長更值得期待。

　　其中增速最為明顯的主要是焦煤企業(yè)：開灤股份、金牛能源、盤江股份、西山煤電、兗州煤業(yè)和平煤天安等企業(yè)，其凈利增速均超過50%，自年初以來，國內(nèi)焦煤價格累計漲幅已達40%以上。伊泰B股、潞安環(huán)能和恒源煤電則同時收益于煤價上漲和產(chǎn)量提升，而蘭花科創(chuàng)、神火股份等多元化企業(yè)業(yè)績增長則主要來源于煤價提升和其他產(chǎn)品如化肥或電解鋁產(chǎn)銷量的增長。由于2008年后期煤價漲幅確定性較大，而成本方面，資源稅改革、三項基金是否年內(nèi)在全國推廣等因素還不明朗，預計2008年全年煤炭行業(yè)的利潤增長更值得期待。

　　●大部分企業(yè)ROE提升

　　從公司層面來看，一季度業(yè)績增速普遍好于2007年全年：盡管2007年煤價上漲，但由于成本增幅更大，大部分企業(yè)煤炭業(yè)務毛利率、凈利率和ROE指標卻出現(xiàn)下滑，僅中煤能源、金牛能源、兗州煤業(yè)等企業(yè)毛利率提升兩個百分點以上。但2008年一季度大部分企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率都有所提升，其中兗州煤業(yè)、煤氣化、西山煤電、金牛能源和開灤股份等企業(yè)提升幅度超過2個百分點，除盤江股份和鄭州煤電之外，其他煤炭上市企業(yè)ROE均在5%以上，高于全部A股（4.1%）和滬深300（4.3%）平均。長城證券煤炭行業(yè)分析師賴禮輝認為按照噸煤市值與噸煤盈利能力的比較，目前上海能源、潞安環(huán)能和恒源煤電等企業(yè)具有相對優(yōu)勢，而中國神華、西山煤電分別因資產(chǎn)收購較為明確以及焦煤資源優(yōu)勢而獲得一定的溢價。

　　●近期市場淡季不淡

　　近期煤炭市場價格以上漲為主基調，4月份西山煤電等焦煤企業(yè)年內(nèi)第二次上調精煤價格，年初累計漲幅已達40%多，焦煤價格的漲幅略為超出了市場年初預期。而噴吹煤生產(chǎn)企業(yè)也醞釀再次提價，市場預期提價幅度在200元左右。動力煤走勢相對平穩(wěn)，大同動力煤坑口價自3月下旬以來小幅上漲，秦皇島價格4月底環(huán)比漲幅在3%-5%之間。中日2008年度煤炭出口合同價大幅上漲已成定局。安信證券判斷，在目前煤炭行業(yè)傳統(tǒng)的淡季，煤炭價格并沒有出現(xiàn)相應的下降，呈現(xiàn)出淡季不淡的局面，預計煤炭價格2008年整體將會呈現(xiàn)出完全的強勢。( 楊毅沉)