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  記者◎李偉

　　奧運(yùn)之年的金融形勢(shì)注定難以平靜。

　　姚明與成龍的廣告繼續(xù)在電視上滾動(dòng)播出，奧運(yùn)贊助商VISA向中產(chǎn)階級(jí)們宣揚(yáng)著信用社會(huì)的美好，美國(guó)的次級(jí)貸款危機(jī)從未停止擴(kuò)散的腳步:美國(guó)人住上了房子，還不起錢(qián)就跑了，而他們的債券卻被層層包裝賣(mài)到了全世界。

　　3月26日，花旗銀行推出一份研究報(bào)告，將中國(guó)2008年增長(zhǎng)率由預(yù)期的10.5%調(diào)低為9.8%?；ㄆ靵喬貐^(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平稱(chēng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化影響到了亞洲新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景。他們同樣把印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)期從8.3%削減為7.7%，而2007年，除日本之外的亞洲經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)率為8.8%。在此前世界銀行的季報(bào)中，也將中國(guó)2008年的預(yù)期增長(zhǎng)率由10.8%下調(diào)至9.6%，而1978年以來(lái)的平均增長(zhǎng)率為9.7%。美國(guó)的增長(zhǎng)預(yù)期0.8%。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩與高通貨膨脹成為籠罩中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩層烏云。美國(guó)GDP下降1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易則相應(yīng)下降4～5個(gè)百分點(diǎn)。延續(xù)了近30年的以廉價(jià)勞動(dòng)力為優(yōu)勢(shì)、以外需市場(chǎng)為導(dǎo)向的發(fā)展模式遇到了挑戰(zhàn)。

　　產(chǎn)業(yè)升級(jí)、貿(mào)易摩擦、渠道壓制甚至新“勞動(dòng)合同法”都將那塊“勞動(dòng)力”的木板越鋸越短。更深層次的沖突在于，在世界經(jīng)濟(jì)史中，從沒(méi)有像中國(guó)這樣一個(gè)巨大的經(jīng)濟(jì)體從異常落后的狀態(tài)直接追逐發(fā)達(dá)國(guó)家的先例。中國(guó)作為世界第三貿(mào)易國(guó)，其貿(mào)易比價(jià)對(duì)大國(guó)本身的發(fā)展是不能忽略的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外國(guó)市場(chǎng)的依存度出奇的高;中國(guó)的核心生產(chǎn)技術(shù)依賴(lài)外國(guó)企業(yè);經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重依賴(lài)外界自然資源;經(jīng)濟(jì)的貿(mào)易比價(jià)日趨對(duì)中國(guó)不利。

　　過(guò)去對(duì)勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)的片面追求，導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前陷入了一個(gè)尷尬境地——中國(guó)生產(chǎn)什么，什么產(chǎn)品就不值錢(qián);中國(guó)進(jìn)口什么，什么產(chǎn)品就價(jià)格飆升。

　　在這一困境下，2007年以來(lái)的“銀行排隊(duì)”現(xiàn)象則更具時(shí)代轉(zhuǎn)折的意味。

　　居民日益上漲的投資熱情帶動(dòng)了定期存款大搬家，極大加強(qiáng)了高儲(chǔ)蓄國(guó)家向高投資國(guó)家轉(zhuǎn)變的可能性。超過(guò)了16萬(wàn)億元人民幣的居民儲(chǔ)蓄，與超過(guò)1.5萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備同樣成為流動(dòng)性過(guò)剩的一員。資本突然成為比較優(yōu)勢(shì)，“中投公司”還未掛牌就將30億美元砸向了黑石，成立兩年多的私人股權(quán)基金——紅杉中國(guó)基金，去年已經(jīng)將兩家中國(guó)公司推向了境外資本市場(chǎng)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量從改革開(kāi)放初期的百名之外躍升至第4位，國(guó)民財(cái)富和居民收入也大幅度增加。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系新的競(jìng)爭(zhēng)格局中，中國(guó)從單純以廉價(jià)勞動(dòng)力為最重要比較優(yōu)勢(shì)的國(guó)家開(kāi)始轉(zhuǎn)型，走向比較復(fù)合型的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其中資本要素的優(yōu)勢(shì)將更為顯著。

　　“若干年后，當(dāng)我們重溫‘次貸危機(jī)’這一歷史事件時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)，它既是世界格局的拐點(diǎn)，也是中國(guó)作為經(jīng)濟(jì)大國(guó)崛起的重大歷史機(jī)遇?！鼻迦A大學(xué)世界與中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授李稻葵說(shuō)。

　　在美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的壓力下，中國(guó)的國(guó)家資本能力將接受考驗(yàn)。

　　奧運(yùn)之年，中國(guó)以銀行為代表的金融業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新時(shí)期。上市銀行的凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)超過(guò)了60%，其中興業(yè)銀行同比增長(zhǎng)126.04%，招商銀行增長(zhǎng)了124%，市值曾超過(guò)花旗的工商銀行增長(zhǎng)了66.44%，即使受次貸損失最重的中國(guó)銀行也實(shí)現(xiàn)了31.33%的增長(zhǎng)?！爸袊?guó)銀行業(yè)已經(jīng)延續(xù)了兩年的超常規(guī)增長(zhǎng)?！敝袊?guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)專(zhuān)職副會(huì)長(zhǎng)楊再平對(duì)本刊記者說(shuō)。

　　2007年中國(guó)A股資本市場(chǎng)直接融資超過(guò)6532億元，股市總市值達(dá)到32.7萬(wàn)億元，2007年底銀行貸款余額超過(guò)32萬(wàn)億元，規(guī)模與中國(guó)股市總市值基本等量。虛擬經(jīng)濟(jì)與GDP總額之比為132.6%。

　　“改革開(kāi)放30年留下兩個(gè)遺憾?！敝袊?guó)工商銀行投資部總經(jīng)理李勇對(duì)本刊記者說(shuō)，“第一是有自主創(chuàng)新能力的大型公司太少，第二是金融企業(yè)的創(chuàng)新能力與國(guó)際先進(jìn)水平還存在較大差距。從某種意義上說(shuō)，缺乏有創(chuàng)新能力的大型公司主要原因也源于缺乏金融企業(yè)和資本市場(chǎng)的強(qiáng)大支持?！?/P>

　　可以預(yù)見(jiàn)的是，國(guó)家的資本能力將成為中國(guó)參與大國(guó)博弈與全球資源再分配的重要砝碼。中國(guó)的主權(quán)基金能否入主華爾街，取得金融中心的控制權(quán)？中國(guó)大型銀行能否擴(kuò)大業(yè)務(wù)，攫取食物鏈最頂端的果實(shí)？中國(guó)企業(yè)能否獲得更多資本扶助，涌現(xiàn)出微軟、谷歌那樣的商業(yè)帝國(guó)？中國(guó)公民的財(cái)產(chǎn)性收入能否超越勞動(dòng)性收入？對(duì)于執(zhí)政者來(lái)說(shuō)，“發(fā)展”的概念也將不僅僅是“生產(chǎn)”。

　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，任何一個(gè)大國(guó)的崛起，無(wú)一不是首先以經(jīng)濟(jì)體制的優(yōu)勢(shì)為先導(dǎo)。

　　耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授陳志武曾經(jīng)做過(guò)系統(tǒng)分析，如果按公元1600年時(shí)哪國(guó)能借到大量公債、哪國(guó)沒(méi)借公債將各個(gè)國(guó)家分成兩組，那么就會(huì)發(fā)現(xiàn)，400年前國(guó)庫(kù)里存銀萬(wàn)貫的國(guó)家今天基本都貧窮落后，而當(dāng)年靠發(fā)國(guó)債發(fā)展的國(guó)家今天基本都既民主法治，又經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)。

　　“國(guó)家資本能力的強(qiáng)弱，對(duì)于一個(gè)基本完成工業(yè)革命的國(guó)家至關(guān)重要。”陳志武對(duì)本刊記者說(shuō)。-
　　近代歷史上，銀行是最好的行業(yè)，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。實(shí)業(yè)家做到最后，往往都想成為銀行家——胡雪巖如此，喬致庸也是如此。

　　魯冠球發(fā)現(xiàn)做實(shí)業(yè)辛辛苦苦賺的幾個(gè)點(diǎn)的利潤(rùn)，很大一部分都通過(guò)貸款利息的形式交給銀行了，于是他成立萬(wàn)向財(cái)務(wù)，自己向旗下子公司貸款，肥水留在自家田。史玉柱在重新崛起后，將投資限定在銀行、保險(xiǎn)業(yè)，成為華夏銀行的第6大股東、民生銀行的第7大股東。他的邏輯是:一般的企業(yè)隨著規(guī)模增大，資產(chǎn)收益率會(huì)逐步遞減，而銀行相反，由于自有資本比例很低，左手吸納儲(chǔ)蓄右手發(fā)放貸款，拿別人的錢(qián)賺錢(qián)，因而隨著規(guī)模增大不僅不會(huì)降低自身資產(chǎn)的收益率，反而會(huì)提升其收益率。

　　但是很難想象，2000年時(shí)中國(guó)銀行業(yè)整體的利潤(rùn)是負(fù)值——一個(gè)20多年年均GDP增速超過(guò)9%的大國(guó)，它的銀行居然不賺錢(qián)？

　　“直到2002年銀行業(yè)的利潤(rùn)才達(dá)到600億元?！敝袊?guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)專(zhuān)職副會(huì)長(zhǎng)楊再平對(duì)本刊記者說(shuō)。依據(jù)銀行業(yè)協(xié)會(huì)提供的數(shù)字，2006年全國(guó)銀行總體利潤(rùn)達(dá)到3321.5億元，2007年9月上升到了4250.3億元，去年的全部數(shù)字還沒(méi)出來(lái)，但肯定超過(guò)了5000億元。依據(jù)上市公司年報(bào)，2007年中國(guó)工商銀行一家的凈利潤(rùn)就達(dá)到了812.6億元?！斑@是脫胎換骨的變化?！睏钤倨秸f(shuō)。

　　回顧世紀(jì)之交，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)于中國(guó)銀行業(yè)的改革陷入集體性焦慮。2002年中國(guó)官方公布的4家國(guó)有銀行的不良貸款余額為1.8萬(wàn)億元，不良貸款率為26.62%，這還是在劃撥了1.4萬(wàn)億元不良資產(chǎn)進(jìn)入4家資產(chǎn)管理公司后的狀況。國(guó)外媒體對(duì)中國(guó)銀行業(yè)壞賬率的最高估計(jì)達(dá)到了50%。

　　1999年，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的預(yù)言家——克魯格曼教授在《蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸》中寫(xiě)道:“中國(guó)是否會(huì)走上鄰居那樣的道路？可能，但由于其貨幣能力的不可兌換性和沒(méi)有巨額外債，危機(jī)的形式可能有所不同……一種可能形式是出現(xiàn)大規(guī)模銀行倒閉，原因在于政府沒(méi)有及時(shí)注入大規(guī)模的現(xiàn)金去防止銀行倒閉;而政府不加快印刷鈔票的原因是害怕人們用這些錢(qián)去兌換美元，導(dǎo)致外匯控制失靈。”在此兩年前，英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》的一篇文章認(rèn)為，中國(guó)4家國(guó)有商業(yè)銀行“技術(shù)上已經(jīng)死了3次”。

　　有意思的是，國(guó)際權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司，在“2002年中國(guó)銀行業(yè)展望報(bào)告”中曾預(yù)言，“2007～2008左右，是中國(guó)銀行業(yè)整體不良資產(chǎn)開(kāi)始全面暴露并趨于峰值的敏感年份”。

　　從今天的實(shí)際情況看，中國(guó)銀行業(yè)以溫和漸進(jìn)的改革方式化解了這場(chǎng)“金融災(zāi)難”。依據(jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)字:截止2007年末，4家股改國(guó)有商業(yè)銀行(工、中、建、交)不良貸款率從2002年末的16.84%下降為2.81%，資本充足率從2003年末的2.11%增長(zhǎng)為2007年末的13.17%;撥備覆蓋率從2004年的25.28%上升為109.31%;平均資本利潤(rùn)率(ROE)達(dá)到了15.57%，資產(chǎn)利潤(rùn)率(ROA)達(dá)到1.11%。

　　更大的范圍看，截止2007年12月末，主要商業(yè)銀行的不良貸款率從23.6%下降到6.72%，中小銀行不良貸款比例為2.45%，其中20家銀行不良貸款率低于1%，已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)銀行水平?！?003年資本充足達(dá)標(biāo)的銀行只有8家”，楊再平說(shuō)，2007年末這一數(shù)字上升到了161家。

　　2003年中國(guó)銀監(jiān)會(huì)向4家股改國(guó)有商業(yè)銀行提出了7項(xiàng)改革目標(biāo)，包括總資產(chǎn)凈回報(bào)率、股本凈回報(bào)率、成本收入比等項(xiàng)目，并提出了完成的時(shí)間表?！斑@是根據(jù)《銀行家》雜志前100家銀行的平均水平而設(shè)計(jì)，2006年這些目標(biāo)已經(jīng)全部完成?！睏钤倨秸f(shuō)，“這意味著，我們的幾家主要的股份制銀行，已經(jīng)達(dá)到了世界領(lǐng)先銀行的平均水平?！?/P>

　　在2007年英國(guó)《銀行家》雜志1000家大銀行的排行榜上，按照國(guó)際銀行一級(jí)資本排序，工商銀行排在了第7位，中國(guó)銀行排在第9位，建設(shè)銀行排在第14位，而在一年前它們的排名分別為16、17和11。包括多家城市商業(yè)銀行在內(nèi)，總共有20家內(nèi)地銀行進(jìn)入這個(gè)大名單。

　　2007年11月，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄委員會(huì)批準(zhǔn)招商銀行在紐約開(kāi)設(shè)分行，這是自1949年以來(lái)中資銀行首次獲準(zhǔn)在美國(guó)開(kāi)設(shè)分行。美聯(lián)儲(chǔ)在批準(zhǔn)令上明確提到，招行的獲批得益于中國(guó)金融環(huán)境的改善與監(jiān)管框架的確立?！斑@是具有分水嶺意義的市場(chǎng)準(zhǔn)入?！睏钤倨皆u(píng)價(jià)道，“這意味著中國(guó)銀行業(yè)在進(jìn)軍全球最大金融市場(chǎng)的征途上實(shí)現(xiàn)了一次重要轉(zhuǎn)折?！?007年，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行入股巴克萊銀行，工商銀行收購(gòu)澳門(mén)誠(chéng)興銀行、入股南非標(biāo)準(zhǔn)銀行，民生銀行收購(gòu)美國(guó)聯(lián)合銀行控股股權(quán)。中國(guó)銀行業(yè)開(kāi)始了國(guó)際化的擴(kuò)張。

　　“改革初見(jiàn)成效，步入高速而穩(wěn)健的成長(zhǎng)期。”楊再平給予銀行業(yè)異常慎重的評(píng)價(jià)。

　　被保護(hù)的航母

　　中國(guó)銀行業(yè)近年來(lái)的跨越式增長(zhǎng)主要得益于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，另一方面，政府對(duì)利率的保護(hù)政策維持了銀行的高收入與高利潤(rùn)。

　　“宏觀經(jīng)濟(jì)和銀行相關(guān)性非常高，宏觀處于景氣的上行周期，銀行也處于上行周期。”范艷瑾對(duì)本刊記者說(shuō)。范艷瑾是中國(guó)國(guó)際金融有限公司研究部執(zhí)行總經(jīng)理，有近10年銀行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，曾兩次被《新財(cái)富》雜志評(píng)為銀行業(yè)最佳分析師。

　　范艷瑾分析，加入WTO之后中國(guó)作為大的制造業(yè)基地，吸引外資從事制造業(yè)投資，出口增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁，帶動(dòng)GDP增長(zhǎng)，帶來(lái)收入提升，消費(fèi)拉動(dòng)，這些因素對(duì)銀行發(fā)展都非常正面。從市場(chǎng)層面看，出口增長(zhǎng)賺取了大量外貿(mào)順差，外匯儲(chǔ)備的余額增速非常快，反映在貨幣上就是獲得了大量的外匯占款。在貨幣供應(yīng)非常充沛、寬松的情況下，企業(yè)的現(xiàn)金流充裕，回款速度快，所以銀行對(duì)企業(yè)的貸款質(zhì)量也非常高。

　　2003年底中國(guó)開(kāi)始進(jìn)入加息周期，加息同樣對(duì)對(duì)銀行業(yè)構(gòu)成有利影響?！耙环矫媲懊鎺状钨J款利率比存款利率加得多，后來(lái)存貸款利率同時(shí)加，但是活期存款利率是沒(méi)有加的。由于銀行50%的資金來(lái)源都是活期存款，所以銀行的息差是在擴(kuò)大的?！狈镀G瑾說(shuō)。

　　同時(shí)2007年起的銀行排隊(duì)現(xiàn)象降低了銀行的資金成本，大量定期儲(chǔ)蓄流向了股市，銀行資金越來(lái)越多地來(lái)源于利息不到1%的活期存款。

　　盡管中國(guó)銀行業(yè)連續(xù)獲得了3年高速發(fā)展，但分析師們對(duì)今年增速表示出了更多的擔(dān)憂(yōu)?！昂暧^現(xiàn)在面臨不確定性。從過(guò)去幾年推動(dòng)GDP的力量來(lái)看，今年都有放緩的趨勢(shì)。出口放緩，與出口相關(guān)的投資就會(huì)減少，如果收入和對(duì)收入的預(yù)期緩慢，消費(fèi)就放緩，再加上通貨膨脹也會(huì)打擊購(gòu)買(mǎi)力，所以今年宏觀經(jīng)濟(jì)的壓力會(huì)比較大?！狈镀G瑾說(shuō)，“在宏觀經(jīng)濟(jì)周期向下走的時(shí)候，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量將面臨較大考驗(yàn)。”

　　在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)放緩的宏觀假設(shè)背景下，加上2008年也有兩稅合一的利好因素，范艷瑾仍舊給予銀行業(yè)平均稅后45%左右，稅前30%的利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期。

　　“但是在銀行業(yè)獲得高增長(zhǎng)的背后，我們必須看到利率的非市場(chǎng)化在其中起了重要作用，銀行業(yè)的息差是被政府保護(hù)的?！狈镀G瑾說(shuō)。

　　從目前利率政策看，被保護(hù)的息差在2%以上，是國(guó)際最高水平，目前國(guó)內(nèi)銀行的收入結(jié)構(gòu)中，80%來(lái)自于息差。因此很多銀行分析師將銀行業(yè)稱(chēng)為“半壟斷的成長(zhǎng)性行業(yè)”。

　　從積極的角度看，這一方面使銀行業(yè)的利潤(rùn)預(yù)期非常穩(wěn)定，“只要風(fēng)險(xiǎn)控制住，資產(chǎn)擴(kuò)展就有利潤(rùn)”，但問(wèn)題是利率保護(hù)不可能永遠(yuǎn)存續(xù)下去。從國(guó)際趨勢(shì)看，利率是貨幣的價(jià)格，而價(jià)格是放開(kāi)的。銀行業(yè)目前的穩(wěn)定與繁榮在很大程度是被保護(hù)起來(lái)的，盡管三五年內(nèi)銀行利差還不可能完全市場(chǎng)化，但利率市場(chǎng)化的趨勢(shì)不可阻擋，國(guó)內(nèi)銀行的傳統(tǒng)利差收入會(huì)被嚴(yán)重?cái)D壓。

　　“我希望看到的情況是，銀行能夠意識(shí)到這個(gè)危機(jī)，在利差保護(hù)的情況下發(fā)展新業(yè)務(wù)，達(dá)到一定的規(guī)模，利率再逐步放開(kāi)。這樣對(duì)銀行的影響是比較溫和的?！狈镀G瑾說(shuō)。

　　高端利潤(rùn)的爭(zhēng)奪

　　盡管2007年多家中國(guó)銀行的中間業(yè)務(wù)收入有了翻倍的增長(zhǎng)，但仍舊淹沒(méi)在了息差收益繼續(xù)擴(kuò)大的洪流中。美國(guó)銀行的非利息收入基本與利息收入持平，而中國(guó)非利息收入仍舊低于20%。

　　“目前國(guó)內(nèi)一流企業(yè)的境外IPO承銷(xiāo)業(yè)務(wù)都被外資投行壟斷，如果我們繼續(xù)無(wú)所作為的話(huà)，接下來(lái)國(guó)內(nèi)二流企業(yè)也將被它們一網(wǎng)打盡。”中國(guó)工商銀行投資銀行部總經(jīng)理李勇對(duì)本刊記者說(shuō)。在目前的監(jiān)管提體系下，商業(yè)銀行并不具備此項(xiàng)投行牌照。

　　在李勇看來(lái)，如果不及時(shí)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，中國(guó)銀行業(yè)也會(huì)面臨“喬家大院”式的困境。

　　“山西票號(hào)為什么滅亡？有的觀點(diǎn)認(rèn)為是沒(méi)有采用現(xiàn)代銀行制度，沒(méi)有擔(dān)保抵押做貸款而是采用了純粹的信用方式，沒(méi)有按照現(xiàn)代銀行制度進(jìn)行管理經(jīng)營(yíng)，我認(rèn)為不全面。晉商主要的生意路線是內(nèi)蒙古、外蒙古及中亞，票號(hào)跟著商隊(duì)過(guò)去，但是在上世紀(jì)初時(shí)這條運(yùn)輸線已經(jīng)沒(méi)落了。沿海大門(mén)被打開(kāi)，海運(yùn)成為我們國(guó)際貿(mào)易的主體，陸上貿(mào)易不再重要，金融賴(lài)以生存的主體就不存在了。這是必然的沒(méi)落，不在于有沒(méi)有抵押?！崩钣抡f(shuō)，“山西票號(hào)是伴隨一種生產(chǎn)方式的消亡而消失的，中國(guó)銀行業(yè)也面臨這個(gè)問(wèn)題。傳統(tǒng)的利差空間必然會(huì)被壓縮，大量一流企業(yè)越來(lái)越多地通過(guò)發(fā)債、股票等方式進(jìn)行直接融資，不在或更少使用貸款。直接融資將更多地取代貸款，銀行服務(wù)也要朝著這個(gè)方向去努力?！?/P>

　　從國(guó)外銀行的情況看，直接融資對(duì)銀行的沖擊首先體現(xiàn)在大型優(yōu)質(zhì)客戶(hù)信貸業(yè)務(wù)方面，如匯豐集團(tuán)從大客戶(hù)那里獲取的利息收入僅占全部大客戶(hù)收入的38%，花旗集團(tuán)從大客戶(hù)那里獲取的利息收入也遠(yuǎn)小于非利息收入，德意志銀行的利息收入占比在1998年之后也是逐年下降的。與西方國(guó)家轉(zhuǎn)型階段的情況相似，2006年A股融資2422億元，2007年達(dá)到6532億元，增長(zhǎng)非常顯著。企業(yè)債在2007年也有較大發(fā)展，全年發(fā)行企業(yè)債券92只，總金額超過(guò)1720億元，同比增長(zhǎng)近70%。銀行間市場(chǎng)以短期融資券為代表的直接融資業(yè)務(wù)正在興起，2006年、2007年分別發(fā)行短期融資券2943億元和3349億元。

　　隨著我國(guó)直接融資的發(fā)展，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)對(duì)銀行貸款的需求將逐步降低，用貸款價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)大型優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的效果將大打折扣。

　　從另一個(gè)角度看，中間業(yè)務(wù)中尤其是投資銀行業(yè)務(wù)處于價(jià)值鏈的最頂端。去年底美洲銀行表示，2005年入股建設(shè)銀行的30億美元的賬面價(jià)值已增加到160億美元。在中國(guó)金融資產(chǎn)上的收益，成為美洲銀行在次貸危機(jī)中的救命稻草?！拔覀儙资f(wàn)人、每個(gè)銀行幾萬(wàn)億元的資金投入，承擔(dān)著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，每年也不過(guò)幾百億元的利潤(rùn)?！崩钣抡f(shuō)。

　　按照現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管的制度，商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)不能開(kāi)展交易所市場(chǎng)的證券承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)和交易業(yè)務(wù)，能夠開(kāi)展的主要業(yè)務(wù)包括銀行間市場(chǎng)承銷(xiāo)經(jīng)紀(jì)與交易，以及重組并購(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、結(jié)構(gòu)化融資與銀團(tuán)、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)管理、衍生品交易等。此外，隨著金融創(chuàng)新和綜合化經(jīng)營(yíng)改革的推進(jìn)，股權(quán)直接投資等新興業(yè)務(wù)也有望成為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行可涉獵的投資銀行業(yè)務(wù)。

　　盡管在現(xiàn)行監(jiān)管體系下，銀行的投行業(yè)務(wù)空間有限，但是增長(zhǎng)依舊非常快。

　　2002年中國(guó)工商銀行成立投資銀行部，其契機(jī)在于2001年6月份中央銀行發(fā)布的《中間業(yè)務(wù)暫行辦法》，政策上為商業(yè)銀行開(kāi)展綜合經(jīng)營(yíng)開(kāi)了個(gè)口子。當(dāng)年工行境內(nèi)分行實(shí)現(xiàn)投行收入1.9億元，2003、2004、2005年分別實(shí)現(xiàn)4.82億元、10.34億元、18.02億元，增長(zhǎng)率分別達(dá)到153%、114%、74%，在中間業(yè)務(wù)收入中的占比分別為6.1%、9%、13%，成為中間業(yè)務(wù)收入的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。2006年，工商銀行境內(nèi)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入27.6億元，同比增長(zhǎng)53%，在中間業(yè)務(wù)收入中的占比達(dá)14%，已發(fā)展成為與代理、結(jié)算和銀行卡業(yè)務(wù)并列的4大中間業(yè)務(wù)收入來(lái)源。2007年，投資銀行收入再增長(zhǎng)50%，突破40億元。李勇估計(jì)，2008年工行的投行業(yè)務(wù)收入依舊有超過(guò)50%的增長(zhǎng)率。

　　上世紀(jì)90年代初，銀行的信托投資公司堆積了大量不良資產(chǎn)以及矗立在海邊的爛尾樓。中國(guó)由此逐漸形成了分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的模式，人民銀行行長(zhǎng)周小川曾將此形容為“先切土豆片再切土豆絲”，從隔離風(fēng)險(xiǎn)的角度限制商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)。而在英國(guó)《銀行家》雜志排行榜上的前25家銀行，除中國(guó)的銀行外均為全能銀行。

　　關(guān)于國(guó)內(nèi)銀行分業(yè)與混業(yè)的討論已經(jīng)是第二輪了?！笆畮啄昵暗你y行處于從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的支付機(jī)構(gòu)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下商業(yè)主體的轉(zhuǎn)換時(shí)期，依舊是行政的附屬品，我們的經(jīng)營(yíng)理念、管理體制、人員素質(zhì)都不適合。在這種背景下混業(yè)肯定會(huì)亂，分開(kāi)是有必要的。但是當(dāng)行業(yè)逐步規(guī)范，業(yè)務(wù)之間關(guān)聯(lián)度不斷增強(qiáng)，合起來(lái)就變得很有必要?！崩钣抡f(shuō)。

　　1999年美國(guó)頒布《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，整個(gè)西方國(guó)家金融制度中，分業(yè)監(jiān)管與分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體系被廢止?！皣?guó)際上，混業(yè)經(jīng)營(yíng)是銀行發(fā)展的趨勢(shì)，但是中國(guó)肯定會(huì)考慮特有的情況?！狈镀G瑾說(shuō)，“這既牽涉到整個(gè)監(jiān)管布局，也要考慮到銀行進(jìn)入保險(xiǎn)、證券行業(yè)對(duì)現(xiàn)有公司的影響，這是一個(gè)需要平衡的關(guān)系?！?/P>

　　由“術(shù)”至“道”:實(shí)用主義態(tài)度

　　如果將追逐食物鏈頂端的投行業(yè)務(wù)，作為擴(kuò)大銀行與國(guó)家資本能力的“術(shù)”的改革，那么銀行本身的產(chǎn)權(quán)與治理改革則具有“道”的價(jià)值。

　　簡(jiǎn)單回顧中國(guó)銀行業(yè)20年來(lái)的改革，不難發(fā)現(xiàn)其中的實(shí)用主義態(tài)度。這是一個(gè)漸進(jìn)而溫和的過(guò)程。

　　改革的前10年的重點(diǎn)在于金融組織重新建立。1979年2月恢復(fù)了中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的建制，1979年3月決定將中國(guó)銀行從中國(guó)人民銀行分設(shè)出來(lái)，1979年8月決定將長(zhǎng)期隸屬于財(cái)政部的中國(guó)人民建設(shè)銀行改為國(guó)務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，1984年決定中國(guó)人民銀行專(zhuān)門(mén)行使中央銀行的職能，同時(shí)成立中國(guó)工商銀行，中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行相繼恢復(fù)。1979年還決定恢復(fù)中國(guó)人民保險(xiǎn)公司的國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，還批準(zhǔn)成立了中國(guó)國(guó)際信托投資公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)。

　　上世紀(jì)90年代末期，改革的手術(shù)刀深入到了產(chǎn)權(quán)層面，目的在于把銀行從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的政府收支機(jī)構(gòu)改造為參與市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的商業(yè)主體。1999年華融資產(chǎn)管理公司、中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司、中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司和中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司，分別收購(gòu)、管理、處置從中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行剝離的不良資產(chǎn)，隨后引進(jìn)國(guó)外戰(zhàn)略投資者進(jìn)行股份制改造，以國(guó)有控股銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)入資本市場(chǎng)。

　　“我迄今為止還沒(méi)有看到全球任何一個(gè)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)體，能夠在短短不到7年的時(shí)間，挽救了這個(gè)國(guó)家基本上已經(jīng)破產(chǎn)和無(wú)可救藥的金融體系?！北本煼洞髮W(xué)金融研究中心主任鐘偉向本刊記者評(píng)價(jià)說(shuō)，“從來(lái)沒(méi)有發(fā)生過(guò)，而中國(guó)已經(jīng)發(fā)生，為什么？我不知道，但是它已經(jīng)發(fā)生了。”

　　從某種意義上看，實(shí)用主義的方法論起了重要作用。這種漸進(jìn)而實(shí)用的改革思路的出發(fā)點(diǎn)在于穩(wěn)定龐大的金融體系，而進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)飛速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)為其成功提供了可能，否則僅四大國(guó)有銀行3.2萬(wàn)億元之巨的不良貸款都無(wú)從沖銷(xiāo)。

　　“中國(guó)銀行業(yè)有更深層次的產(chǎn)權(quán)和治理結(jié)構(gòu)的問(wèn)題?！睏钤倨秸f(shuō)，有了董事會(huì)的架構(gòu)，但是股東還不是真正意義上的股東，董事長(zhǎng)也不是真正意義的董事長(zhǎng)，政權(quán)與產(chǎn)權(quán)沒(méi)有完全分開(kāi)，地方商業(yè)銀行行長(zhǎng)還需要政府任命，或多或少代表國(guó)家權(quán)力。

　　曾經(jīng)在銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)政策法規(guī)工作的楊再平認(rèn)為，國(guó)有控股銀行是不可能真正成為市場(chǎng)主體的，“無(wú)論怎么摘也摘不干凈”。更現(xiàn)實(shí)主義的方法在于進(jìn)行體制內(nèi)優(yōu)化，體制外培育。

　　楊再平以開(kāi)平方的比喻來(lái)描述這種體制改革的思路:“尋求徹底的體制內(nèi)的產(chǎn)權(quán)改革，就如同將18開(kāi)平方，永遠(yuǎn)得到的是無(wú)理數(shù)，不可能得到干凈的有理數(shù)，但是我們可以將其分解為開(kāi)2的平方乘以開(kāi)9的平方，從而得到一部分的有理數(shù)。開(kāi)2的平方代表無(wú)法進(jìn)行徹底產(chǎn)權(quán)改革的國(guó)有銀行，我們的努力方向是限制它的數(shù)量，并努力使其商業(yè)化，不斷追求小數(shù)點(diǎn)后的精確性;而在原有體系內(nèi)我們還可以不斷拆分出可以開(kāi)平方的有理數(shù)，這就是產(chǎn)權(quán)清晰、有科學(xué)治理結(jié)構(gòu)、以股東利益最大化為目標(biāo)的商業(yè)銀行?！?/P>

　　按照楊再平的判斷，以目前狀況屬于可“徹底開(kāi)平方”的范疇的銀行非常少，即使有優(yōu)良治理結(jié)構(gòu)的招商銀行都不在其列?！　?guó)家資本化的個(gè)人價(jià)值

　　如果說(shuō)以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)，體現(xiàn)了國(guó)家資本能力的核心資源與硬件基礎(chǔ)，那么民間資本家的冒險(xiǎn)精神則為這個(gè)資本舞臺(tái)提供了充實(shí)的題材與生生不息的活力。在國(guó)家資本化的價(jià)值鏈上，他們就像神奇的催化劑，把未來(lái)的價(jià)值變?yōu)榻裉斓馁Y本，用今天的資本創(chuàng)造未來(lái)的價(jià)值。他們的故事同樣是國(guó)家資本能力的一部分。

　　沈南鵬就是這樣一個(gè)人。

　　沈南鵬不僅是紅杉中國(guó)基金的創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人，也是攜程網(wǎng)和如家連鎖酒店的創(chuàng)始人之一，而后者更為人所熟知。他個(gè)人也在早期投資了分眾傳媒和易居中國(guó)——另兩家在美國(guó)上市的超過(guò)10億美元市值的中國(guó)企業(yè)。目前，沈南鵬和他20余人的團(tuán)隊(duì)每周都會(huì)接觸30多家創(chuàng)業(yè)期和增長(zhǎng)期的公司，一年下來(lái)就有1500家之多，沈南鵬會(huì)選擇其中的近20余家進(jìn)行股權(quán)投資。紅杉是美國(guó)最知名的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，在它的扶助下蘋(píng)果電腦、甲骨文、谷歌、雅虎、思科、EA已經(jīng)成為今天的商業(yè)帝國(guó)，這些偉大的公司使美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)成為世界的火車(chē)頭，而沈南鵬的夢(mèng)想，則是在中國(guó)內(nèi)地延續(xù)這項(xiàng)光榮的傳統(tǒng)。

　　“創(chuàng)辦和做大一家企業(yè)，傳統(tǒng)的方法是通過(guò)盈利滾動(dòng)發(fā)展，但是如果處于市場(chǎng)的爆發(fā)期，企業(yè)必須迅速擴(kuò)張、規(guī)?；@就需要大量的資金，而現(xiàn)在中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)不太可能給予這些處于增長(zhǎng)期的企業(yè)提供足夠的資本?！鄙蚰嚣i對(duì)本刊記者說(shuō)。根據(jù)企業(yè)與資本的關(guān)系，沈南鵬將企業(yè)的發(fā)展分為三個(gè)階段:創(chuàng)業(yè)期、增長(zhǎng)期和上市賣(mài)出期?！霸诿绹?guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資基金與股權(quán)基金主要參與這一鏈條的兩端，即創(chuàng)業(yè)期和賣(mài)出期，銀行參與相當(dāng)部分增長(zhǎng)期的融資;但在中國(guó)，商業(yè)銀行很少愿意介入這一階段?！鄙蚰嚣i說(shuō)。他對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的“有色眼鏡”表示理解，“在國(guó)內(nèi)國(guó)有企業(yè)往往具有更好的信用、更規(guī)范的審計(jì)以及壟斷性的資源，而這些都是增長(zhǎng)期的民營(yíng)企業(yè)所缺乏的。銀行從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度有它自己的立場(chǎng)”。

　　而沈南鵬主要選擇的對(duì)象就是創(chuàng)業(yè)期與增長(zhǎng)期的私營(yíng)企業(yè)。自2005年以來(lái)，紅杉中國(guó)已經(jīng)投資了40余家企業(yè)，行業(yè)分布廣泛，既包括傳統(tǒng)的制造、能源也包括消費(fèi)服務(wù)和產(chǎn)品、媒體和互聯(lián)網(wǎng)?！霸诿绹?guó)，我們的‘火力’可能會(huì)更集中，但中國(guó)很多行業(yè)都在起步階段，哪里都是機(jī)會(huì)。開(kāi)個(gè)玩笑，在國(guó)內(nèi)，我們與黑石的區(qū)別，僅僅在于他們單一投資的支票可能比我們更大而已?！鄙蚰嚣i說(shuō)。去年，紅杉中國(guó)投資的文思軟件與亞洲傳媒已經(jīng)分別在紐約和日本上市。

　　這個(gè)當(dāng)年上海少年數(shù)學(xué)神童，骨子里更多地保留了上海老派資本家的精明與冒險(xiǎn)精神。上世紀(jì)80年代，沈從上海交大數(shù)學(xué)系畢業(yè)后去美國(guó)耶魯商學(xué)院讀MBA。“因?yàn)槲以诿绹?guó)的第一站是紐約。如果當(dāng)時(shí)去的是得克薩斯或者加州，那么我肯定不會(huì)是現(xiàn)在的樣子。在紐約這個(gè)世界金融中心的氛圍下，大家談?wù)摰亩际墙?jīng)濟(jì)、股票，我自然也就跟著關(guān)注資本市場(chǎng)了。于是我從最初的數(shù)學(xué)系轉(zhuǎn)到了MBA，也就這樣‘隨大流兒’地進(jìn)入到了華爾街。談不上幸運(yùn)，我仍然很羨慕我原來(lái)那些仍在做科研的同學(xué)。”沈南鵬說(shuō)。

　　1992年，24歲的沈南鵬畢業(yè)后進(jìn)入了紐約花旗銀行總部，起初做普通的投資銀行工作，關(guān)注的是拉美證券及衍生產(chǎn)品。默默無(wú)聞的兩年后，情況突然發(fā)生了改變，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)看好，開(kāi)始有第一批企業(yè)海外上市，有中國(guó)背景的證券業(yè)者格外吃香。“1994年去雷曼之前，我接到了幾個(gè)投資銀行的Offer(工作邀請(qǐng))，那種感覺(jué)真是完全不一樣了?！敝笊蚰嚣i出任了德意志銀行的中國(guó)資本市場(chǎng)主管，其間，沈最引以為豪的是幫助中國(guó)財(cái)政部成功發(fā)行了5億馬克債券和多家中國(guó)企業(yè)發(fā)債上市。

　　直到1999年，沈南鵬選擇與梁建章、季琦創(chuàng)辦攜程網(wǎng)，他的職業(yè)生涯有了180度的大轉(zhuǎn)彎?！翱赡芎苌儆腥讼裎疫@樣，在做了8年的投行后又做了五六年的經(jīng)營(yíng)者，這樣的經(jīng)歷非常獨(dú)特。”沈南鵬說(shuō)，他能以資本市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)者的雙重角度考慮投資項(xiàng)目，這使他感覺(jué)到可以了解談判桌兩邊的立場(chǎng)。沈南鵬說(shuō)，他不知道還有什么工作能讓他如此“Enjoy”。

　　國(guó)家“煉金術(shù)”

　　與沈南鵬早期經(jīng)歷相似，現(xiàn)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌同樣是研究自然科學(xué)出身，同樣在上世紀(jì)90年代進(jìn)入華爾街工作。祁斌曾供職于法國(guó)巴黎銀行、高盛銀行，先后在紐約、倫敦等地從事一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)投資等業(yè)務(wù)。與沈南鵬不同的是，2000年祁斌回國(guó)后加入了中國(guó)證監(jiān)會(huì)，歷任戰(zhàn)略規(guī)劃委員、基金監(jiān)管部副主任。

　　在華爾街工作之初，祁斌強(qiáng)烈感受到，資本市場(chǎng)這個(gè)觸角遍及全球各地的金融樞紐是在怎樣永不停息地推動(dòng)著世界經(jīng)濟(jì)不斷向前發(fā)展。他一直希望找到一本關(guān)于華爾街歷史的書(shū)，以希望能夠以美國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)為“匆匆前行的中國(guó)提供一個(gè)歷史參照”。2004年，祁斌翻譯完成了美國(guó)經(jīng)濟(jì)歷史學(xué)家約翰·戈登的《偉大的博弈》。祁斌在這本書(shū)的序言中寫(xiě)道：“亞當(dāng)·斯密在1776年提出了‘看不見(jiàn)的手’的概念，為自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)提供了樸素而深刻的理論基礎(chǔ)，而資本市場(chǎng)的出現(xiàn)將這一概念大大深化和拓展了……借助這個(gè)市場(chǎng)，人類(lèi)社會(huì)在更廣闊的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)了更高的資源配置效率。在全球競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的今天，金融體系資源配置的效率，對(duì)一個(gè)國(guó)家的核心競(jìng)爭(zhēng)力有重大的影響?！?/P>

　　今年1月，成立16年以來(lái)中國(guó)證監(jiān)會(huì)首次推出了《中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》，不僅回顧了近30年中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程，強(qiáng)調(diào)了資本市場(chǎng)的國(guó)家戰(zhàn)略意義，同時(shí)明確了至2020年中國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)的兩項(xiàng)戰(zhàn)略目標(biāo):成為公正、透明、高效的市場(chǎng)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)資源的有效配置做出重要貢獻(xiàn);成為更加開(kāi)放的、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)，在國(guó)際金融體系中發(fā)揮應(yīng)有的作用。

　　“報(bào)告”寫(xiě)作組組長(zhǎng)祁斌認(rèn)為，“在世界的東方，中國(guó)資本市場(chǎng)完全有可能成長(zhǎng)為國(guó)際資本市場(chǎng)體系中重要的一極，并通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的協(xié)同發(fā)展，成就一個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起”。

　　依托于強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，社會(huì)的資本化才能進(jìn)入更深層，國(guó)家資本能力才有可能獲得進(jìn)一步提升。耶魯大學(xué)教授經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳志武將一個(gè)國(guó)家的資本化分為四個(gè)層次:土地、礦產(chǎn)資源產(chǎn)權(quán)化、票據(jù)化;政府未來(lái)收入流的證券化;企業(yè)未來(lái)收入流的證券化;個(gè)人、家庭收入的證券化以及為此服務(wù)的信用體系和現(xiàn)代金融工具。多層次的資本市場(chǎng)，將可以把“價(jià)值”在不同空間和不同的時(shí)間之間進(jìn)行交換。

　　歷史上，中國(guó)社會(huì)長(zhǎng)期以勞動(dòng)力為核心因素驅(qū)動(dòng)社會(huì)進(jìn)步，反而忽視資本能力的作用。從某種意義上看，金融治國(guó)與資本富民的理念十分薄弱。

　　陳志武的研究發(fā)現(xiàn)，從康熙中葉開(kāi)始，每年財(cái)政盈余約白銀500萬(wàn)兩，乾隆中期以后年均結(jié)余在1000萬(wàn)兩左右。鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)之前的年度財(cái)政盈余也超過(guò)500萬(wàn)兩，到鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)后的1847年，財(cái)政結(jié)余為380萬(wàn)兩。甲午戰(zhàn)爭(zhēng)前的1893年，國(guó)家財(cái)政結(jié)余高達(dá)760萬(wàn)兩。“這些數(shù)據(jù)說(shuō)明，雖然按照傳統(tǒng)儒家理財(cái)觀念看晚清的結(jié)余可能還太少，但當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)國(guó)策從根本上講極其荒謬:在兩次鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)都失敗同時(shí)又面對(duì)日本的威脅下，朝廷不僅不想法把未來(lái)的收入透支來(lái)加速發(fā)展國(guó)力，反倒還一心放在‘節(jié)流’上，只想到往國(guó)庫(kù)多存錢(qián)。結(jié)果是國(guó)力相對(duì)其他國(guó)家繼續(xù)衰退?！标愔疚鋵?duì)本刊記者說(shuō)。而同一時(shí)期的英國(guó)則通過(guò)發(fā)行國(guó)債建立了橫行世界的艦隊(duì)，以創(chuàng)立股份制公司的形式(東印度公司)開(kāi)發(fā)殖民地?！霸?896年之前的兩個(gè)半世紀(jì)，清朝的財(cái)政基本都健康，少有赤字，按傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)那時(shí)的中國(guó)應(yīng)該很強(qiáng)盛。但實(shí)際的結(jié)果是它不堪一擊，清朝很快垮了，守財(cái)喪命?！标愔疚浞治?。

　　1978年開(kāi)始改革開(kāi)放之后，以包產(chǎn)到戶(hù)和聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制為核心的市場(chǎng)激勵(lì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)在上世紀(jì)80年代快速增長(zhǎng)，那時(shí)的增長(zhǎng)是粗放式的，不需要金融的太多幫助，只需要政府退出經(jīng)濟(jì)管制并解放個(gè)人的創(chuàng)業(yè)權(quán)利，讓市場(chǎng)發(fā)揮作用即可。1981年啟動(dòng)國(guó)債，政府開(kāi)始把一小部分未來(lái)財(cái)政收入提前到當(dāng)時(shí)花，當(dāng)年共發(fā)行121億元的國(guó)債和外債，相當(dāng)于那時(shí)政府全年開(kāi)支的9%左右。“但不管規(guī)模大不大，對(duì)于一個(gè)習(xí)慣于反對(duì)‘借錢(qián)花’的社會(huì)來(lái)說(shuō)，啟動(dòng)國(guó)債這件事本身就是一種大的觀念沖擊。”陳志武說(shuō)。

　　陳志武認(rèn)為改革開(kāi)放前的中國(guó)是一個(gè)“有財(cái)富但沒(méi)有資本的社會(huì)”。土地、自然資源為國(guó)有且不能出讓使用權(quán)，不具備資本價(jià)值;企業(yè)為國(guó)有、集體所有，它們的財(cái)產(chǎn)和未來(lái)收入流也不可以交易，不能買(mǎi)賣(mài)，更何況這些產(chǎn)權(quán)也沒(méi)清楚界定過(guò);而公民作為社會(huì)主義大機(jī)器中的“螺絲釘”，個(gè)人的勞動(dòng)力與智慧也屬于國(guó)有財(cái)產(chǎn)，所以公民未來(lái)勞動(dòng)收入不可能被金融票據(jù)化。而30年來(lái)，中國(guó)不斷將以上三種資源做漸進(jìn)的資本化操作，已為社會(huì)提供了大量資本。

　　“雖然過(guò)去10余年的資本化改革已為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了關(guān)鍵性的推動(dòng)力，未來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)還只能靠更多資產(chǎn)、更多收入流的資本化。只有進(jìn)一步的資本化，才會(huì)給內(nèi)需增長(zhǎng)提供動(dòng)力，才會(huì)有個(gè)人創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新所需要的資本支持?！标愔疚湔f(shuō)，“只有增加公民的財(cái)產(chǎn)性收入，才可能讓公民分享到社會(huì)進(jìn)步，進(jìn)一步釋放消費(fèi)能力，完成社會(huì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變?！?
　——專(zhuān)訪中國(guó)建設(shè)銀行董事長(zhǎng)郭樹(shù)清

　　“凡是中國(guó)生產(chǎn)的，價(jià)格都看跌;凡是中國(guó)購(gòu)買(mǎi)的，價(jià)格都看漲。”這是英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志文章里的一個(gè)判斷。4年前，郭樹(shù)清在國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革研討會(huì)上所做的專(zhuān)題報(bào)告里，引用了這個(gè)判斷。細(xì)研這份名為《中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的宏觀分析》的報(bào)告，其創(chuàng)見(jiàn)性部分，是分析框架不是“中國(guó)”而是“中國(guó)/世界”——3月27日，郭樹(shù)清決定回答記者的“第一個(gè)問(wèn)題”，即為“國(guó)際經(jīng)濟(jì)與中國(guó)的關(guān)系”。去年年初，在其總結(jié)性的論述里，郭樹(shù)清用“兩種失衡”來(lái)描述中國(guó)經(jīng)濟(jì):“從中國(guó)經(jīng)濟(jì)角度看，順差式外部不平衡的特征早已十分明顯，而且其消極影響也如期表現(xiàn)出來(lái)，但是內(nèi)部不平衡更具基礎(chǔ)性、恒久性，帶來(lái)的不良后果也更嚴(yán)重。”使用郭樹(shù)清的“中國(guó)/世界”結(jié)構(gòu)關(guān)系的分析方法，多數(shù)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，都可步步深入找尋到其內(nèi)生邏輯及關(guān)聯(lián)因素，同時(shí)，許多傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念及結(jié)論亦將被修正。

　　◎李鴻谷

　　中國(guó)，世界經(jīng)濟(jì)重要的決定方之一

　　三聯(lián)生活周刊:我注意到您有一個(gè)特別有意思的推導(dǎo)，“研究金融必須首先看到錢(qián)，但錢(qián)的背后是物，不能從錢(qián)到物，金融學(xué)不好。從物還要看到人，不能從物看到人，成不了經(jīng)濟(jì)學(xué)家”。但人的背后又是什么呢？如果借用您的這種觀察方式，我們討論中國(guó)金融與經(jīng)濟(jì)，應(yīng)當(dāng)從哪里開(kāi)始進(jìn)入才真正有效率呢？

　　郭樹(shù)清:要回答你的問(wèn)題，可能需要來(lái)看一看世界經(jīng)濟(jì)與中國(guó)的關(guān)系。所謂全球化發(fā)展的廣度和深度，已經(jīng)大大超過(guò)我們的想象。比如說(shuō)石油消費(fèi)，現(xiàn)在將近一半是進(jìn)口，很快就可能超過(guò)50%;鐵礦石也有一半進(jìn)口;大豆油料，折合起來(lái)算，差不多相當(dāng)于全世界貿(mào)易量的一半。雖然主要品種糧食有進(jìn)有出，基本平衡，但是其他原材料，包括金屬和非金屬原材料，對(duì)進(jìn)口的依賴(lài)相當(dāng)大，這是進(jìn)口的情況。

　　出口呢，中國(guó)的產(chǎn)品遍布全球，在全世界任何一個(gè)地方都能找到。據(jù)美國(guó)官方統(tǒng)計(jì)，2007年來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口3200多億美元，相當(dāng)于美國(guó)GDP的2.3%左右，這個(gè)數(shù)字看上去好像不是很大，但是美國(guó)的GDP是以服務(wù)業(yè)為主，最終產(chǎn)品80%以上是服務(wù)，只有不足20%是貨物，即投資品和消費(fèi)品。中國(guó)對(duì)美出口以消費(fèi)品為主，粗略估計(jì)，占到其市場(chǎng)消費(fèi)品的20%左右。在歐洲，中國(guó)的出口總量比對(duì)美國(guó)出口還多。所以世界上有一個(gè)說(shuō)法，中國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊了所有國(guó)家和地區(qū)。有一項(xiàng)美國(guó)民意調(diào)查，百分之四五十的美國(guó)人居然認(rèn)為:中國(guó)是世界第一經(jīng)濟(jì)大國(guó)。為什么普通美國(guó)人有這樣的概念呢？因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)到處都是來(lái)自中國(guó)的產(chǎn)品，當(dāng)然中國(guó)產(chǎn)品很大比例是進(jìn)口原材料和半成品生產(chǎn)出來(lái)的?？傊?，這次全球化的廣度和深度比19世紀(jì)時(shí)要大得多，中國(guó)介入的程度也高得多。

　　三聯(lián)生活周刊:經(jīng)濟(jì)學(xué)家描述中國(guó)的這種狀態(tài)，判斷是外貿(mào)依存度過(guò)高。

　　郭樹(shù)清:以上說(shuō)的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們?cè)倏刺摂M經(jīng)濟(jì)，也就是貨幣經(jīng)濟(jì)這一塊，中國(guó)卷入國(guó)際貨幣金融體系的廣度和深度也是大家難以估量的。中國(guó)是歐美債券、貨幣及股票市場(chǎng)重要的參與者。你想我們的外匯儲(chǔ)備，加上民間擁有的外匯資產(chǎn)，大約是2萬(wàn)多億美元，其中一多半要回到美國(guó)市場(chǎng)，一小半要投到歐洲或其他地方。

　　三聯(lián)生活周刊:從媒體的角度，這些數(shù)據(jù)我們已經(jīng)接觸挺長(zhǎng)時(shí)間了，差不多熟視無(wú)睹了，它們究竟意味著什么呢？

　　郭樹(shù)清:實(shí)際上，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)和世界經(jīng)濟(jì)融為一體，無(wú)論是與發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，還是與落后國(guó)家和地區(qū)，都一樣，越來(lái)越密切。發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)主要是吸收我們的出口產(chǎn)品，落后國(guó)家和地區(qū)主要是向我們出售產(chǎn)品，接受我們投資。比如說(shuō)鐵礦石，今年漲價(jià)65%吧，去年的漲幅也是很高的。石油的價(jià)格去年初才50美元左右，年底漲到100美元左右。在這種現(xiàn)實(shí)下，再來(lái)看我們的觀念。按我們過(guò)去的說(shuō)法，中國(guó)主要是自給自足，國(guó)際上的能源、原材料我們用得很少。但是，從前面所說(shuō)的事實(shí)和數(shù)據(jù)可以看到，世界市場(chǎng)的圖景已發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，即使只考慮增量，其影響也很大，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)中邊際需求決定價(jià)格。中國(guó)不再是世界經(jīng)濟(jì)的旁觀者、局外人，而是參與者和重要的決定力量。這種觀念我們還沒(méi)有調(diào)整過(guò)來(lái)，還不適應(yīng)形勢(shì)的變化。

　　三聯(lián)生活周刊:您的判斷是，在世界經(jīng)濟(jì)格局里，中國(guó)是有決定性力量的一方？

　　郭樹(shù)清:在商品和金融市場(chǎng)，尤其是債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)及企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)，中國(guó)的作用舉足輕重。西方媒體為什么對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融事件那么敏感，報(bào)道那么多呢？為什么歐美的銀行家和券商整天往中國(guó)跑，為什么次貸危機(jī)后那么多大銀行要拉中國(guó)機(jī)構(gòu)參與重組？中國(guó)現(xiàn)在對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和金融的影響作用已經(jīng)達(dá)到了與歐美不相上下的程度。長(zhǎng)期以來(lái)，我們習(xí)慣說(shuō)國(guó)際市場(chǎng)是怎么回事，認(rèn)為它對(duì)我們而言是一個(gè)外在的事物，當(dāng)然，過(guò)去確實(shí)也是如此，中國(guó)一年發(fā)幾億美元債券，又能影響誰(shuí)呢，還不如一個(gè)大公司的影響大?，F(xiàn)在完全不同了，我們必須充分意識(shí)到這一點(diǎn)，被動(dòng)參與國(guó)際市場(chǎng)對(duì)我們可能越來(lái)越弊大于利。

　　三聯(lián)生活周刊:您所說(shuō)的認(rèn)識(shí)不足，是指普通民眾，還是決策者？

　　郭樹(shù)清:民眾、企業(yè)、政府都有這個(gè)問(wèn)題，是整個(gè)社會(huì)認(rèn)識(shí)不足。

　　我們的方法論必須調(diào)整

　　三聯(lián)生活周刊:這種格局變化，對(duì)中國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)什么樣的影響呢？

　　郭樹(shù)清:目前迅速發(fā)生的這種格局變化，很難簡(jiǎn)單說(shuō)只是中國(guó)人認(rèn)識(shí)不足。希拉里及美國(guó)許多國(guó)會(huì)議員常說(shuō)，中國(guó)參與美國(guó)金融市場(chǎng)太多了，不應(yīng)該讓中國(guó)買(mǎi)那么多債券，因?yàn)檫@構(gòu)成對(duì)美國(guó)的威脅。但是，除非倒退回冷戰(zhàn)時(shí)期，除非不搞全球化，否則就不可能不這樣。美國(guó)沒(méi)有中國(guó)去買(mǎi)它的國(guó)債不行，中國(guó)不買(mǎi)也不行。你錢(qián)放著干嗎啊，沒(méi)人給你付利息。而且這也是防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全的舉措。不能忘了亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)。美國(guó)人和中國(guó)人都需要轉(zhuǎn)變觀念，不能再停留在冷戰(zhàn)及冷戰(zhàn)后思維中。兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的互相滲透與互相依存超過(guò)了過(guò)去最大膽的預(yù)測(cè)和想象。

　　三聯(lián)生活周刊:我注意到您將美國(guó)看做一極，而將中國(guó)、東盟、俄羅斯以及沙特等石油輸出國(guó)加上德國(guó)和日本作為另一極，這些國(guó)家共同的經(jīng)常項(xiàng)目順差才足以與美國(guó)的逆差相平衡。

　　郭樹(shù)清:過(guò)去十幾年，人們一直在提這樣的問(wèn)題:如果這些貿(mào)易盈余經(jīng)濟(jì)體不向美國(guó)出口這么多商品和服務(wù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還能這樣繁榮嗎？然而同樣重要的問(wèn)題是，如果美國(guó)不進(jìn)口這么多的商品和服務(wù)，這些經(jīng)濟(jì)體還能找到這么大的出口市場(chǎng)嗎？當(dāng)然，大家還會(huì)提出:如果這些經(jīng)濟(jì)體的資金沒(méi)有那么多流向美國(guó)，美國(guó)還能維持嗎？但是，對(duì)應(yīng)的問(wèn)題則是，如果美國(guó)不吸納這么多的剩余儲(chǔ)蓄，這些經(jīng)濟(jì)體還能有其他更好的選擇嗎？

　　三聯(lián)生活周刊:所以，您用了“失衡”來(lái)描述這種狀態(tài)。

　　郭樹(shù)清:國(guó)際貿(mào)易的不平衡，就是儲(chǔ)蓄和投資的不平衡。但是，目前這種全球性的聯(lián)系超乎想象，不可能哪一方采取不合作的態(tài)度，因?yàn)槟阒杏形?、我中有你，高度融合。這跟19世紀(jì)的全球化不一樣，那時(shí)候主要是商品的全球化。英國(guó)人要喝茶，從中國(guó)進(jìn)口;要吃糖，從美洲進(jìn)口;要用棉花，從印度進(jìn)口。資本輸出是很晚的事了，接著被兩次世界大戰(zhàn)打斷了?，F(xiàn)在各國(guó)金融密切聯(lián)系，很難分開(kāi)，而且很難說(shuō)誰(shuí)控制誰(shuí)。當(dāng)然，迄今為止游戲還是由發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的，因?yàn)橛螒蛞?guī)則是他們制定的，但是很難說(shuō)都是他們說(shuō)了算。

　　三聯(lián)生活周刊:您剛才有個(gè)非常明確的判斷，在這種關(guān)系里，很難說(shuō)誰(shuí)控制誰(shuí)。

　　郭樹(shù)清:這個(gè)控制方實(shí)際上是非常相對(duì)的，沒(méi)有絕對(duì)意義上的控制方。比如過(guò)去大家說(shuō)肯定債權(quán)人控制債務(wù)人，可實(shí)際上不見(jiàn)得。我們當(dāng)了債權(quán)人就發(fā)現(xiàn)，很多時(shí)候債權(quán)人怕債務(wù)人。沒(méi)借錢(qián)的時(shí)候債務(wù)人求著你，借了錢(qián)之后你就求他了，他什么時(shí)候還錢(qián)啊。所以這是個(gè)非常復(fù)雜的格局。各國(guó)相互融合、相互滲透、相互聯(lián)系、相互作用達(dá)到了前所未有的程度。

　　三聯(lián)生活周刊:在這種結(jié)構(gòu)下，我們來(lái)觀察美國(guó)的次貸危機(jī)，它對(duì)中國(guó)以及其他有大量資本輸往美國(guó)的國(guó)家，會(huì)以一種什么樣的方式發(fā)生影響呢？

　　郭樹(shù)清:全球經(jīng)濟(jì)重大的變化就是，聯(lián)系的緊密程度超過(guò)我們想象。所以，所謂的主導(dǎo)、控制和被控制同過(guò)去的概念不一樣了。今天凈輸出資本的是中國(guó)、其他東亞經(jīng)濟(jì)體、中東石油輸出國(guó)，也包括拉美國(guó)家。這些輸出資本的國(guó)家，都是相對(duì)落后的國(guó)家。仔細(xì)觀察后，你就不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在資本在經(jīng)濟(jì)中的作用相對(duì)弱化了。因此，傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的界限劃分概念有點(diǎn)問(wèn)題了。儲(chǔ)蓄的多少并不意味今后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力大小，不是說(shuō)消費(fèi)越多就越虛弱。國(guó)與國(guó)之間資本的轉(zhuǎn)移也普通商品化了，儲(chǔ)蓄的轉(zhuǎn)移跟商品的轉(zhuǎn)移差不多，這跟過(guò)去很不一樣，賣(mài)資本就像賣(mài)商品一樣，不過(guò)是找到一個(gè)合適的價(jià)格而已。

　　三聯(lián)生活周刊:您的意思是我們必須修正過(guò)去的觀念。

　　郭樹(shù)清:這種控制力的變化，表明經(jīng)濟(jì)背后的運(yùn)作模式發(fā)生了根本性變革，對(duì)物化資本的依賴(lài)減弱了。比如上世紀(jì)50年代，中國(guó)鋼鐵生產(chǎn)目標(biāo)是上千萬(wàn)噸，超過(guò)英國(guó)就已經(jīng)不得了。但去年我們的產(chǎn)量接近5億噸了，歷史上沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家超過(guò)2億噸。我們用了全球近一半的水泥，這并不能說(shuō)你是多么強(qiáng)大的工業(yè)國(guó)。傳統(tǒng)意義上可以說(shuō)是，但現(xiàn)在來(lái)看不是，因?yàn)閯?chuàng)新和創(chuàng)意的東西沒(méi)有多少?；剡^(guò)頭來(lái)再看所謂次貸影響，目前國(guó)際金融的問(wèn)題或危機(jī)確實(shí)跟過(guò)去不一樣了，它擴(kuò)散的廣度、影響的深度都比過(guò)去擴(kuò)大了。美國(guó)的次貸可以變成歐洲許多家銀行的問(wèn)題，可以變成中國(guó)若干家銀行的問(wèn)題，也可以變成其他國(guó)家金融機(jī)構(gòu)的問(wèn)題，甚至是很大的問(wèn)題。這是廣度。從影響的深度看，信貸市場(chǎng)的問(wèn)題可能引發(fā)債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)甚至外匯市場(chǎng)的問(wèn)題。面臨巨大壓力的不僅是商業(yè)銀行，還有可能是投資銀行、養(yǎng)老基金、證券公司和保險(xiǎn)公司，所以說(shuō)危害性很大。但是另一方面，風(fēng)險(xiǎn)分散的程度也超越過(guò)去，風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上已經(jīng)傳遞出去了，替美國(guó)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，做出犧牲、割肉的國(guó)家和機(jī)構(gòu)也多了。美國(guó)次貸的損失，至少一半以上是非美國(guó)人來(lái)承受。這是第一點(diǎn)不一樣。第二點(diǎn)不一樣，是監(jiān)管部門(mén)、宏觀調(diào)控部門(mén)的國(guó)際合作加強(qiáng)了，他們的反應(yīng)快了。過(guò)去大部分金融危機(jī)是反應(yīng)太慢造成嚴(yán)重后果。從這些因素看，次貸影響雖然廣泛深刻，但不會(huì)是毀滅性的，不會(huì)像過(guò)去金融危機(jī)造成系統(tǒng)性崩潰。從根本上看，經(jīng)濟(jì)本身的調(diào)節(jié)能力比過(guò)去強(qiáng)多了?，F(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退，但不是過(guò)去那種蕭條。雖然GDP增長(zhǎng)慢了，但還是緩慢增長(zhǎng)，就業(yè)也沒(méi)有絕對(duì)減少，甚至工資還在微弱增長(zhǎng)，而過(guò)去周期性危機(jī)時(shí)好多指標(biāo)都是負(fù)增長(zhǎng)。

　　三聯(lián)生活周刊:您從歷史演進(jìn)以及現(xiàn)實(shí)格局的角度分析，認(rèn)為儲(chǔ)蓄、資金這些過(guò)去核心的、占統(tǒng)治地位的要素目前在經(jīng)濟(jì)體系中的作用已經(jīng)下降，那么新的重要因素是什么呢？

　　郭樹(shù)清:傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)一直將人力資源開(kāi)發(fā)費(fèi)用，也就是強(qiáng)化科技和文化的支出，大都?xì)w為消費(fèi)而不是儲(chǔ)蓄和投資，今天遇到了巨大的挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來(lái)越依賴(lài)科技進(jìn)步和文化發(fā)展，也就是越來(lái)越依賴(lài)人力資源的開(kāi)發(fā)。以美國(guó)為例，家庭、企業(yè)和政府用于教育、培訓(xùn)、自我學(xué)習(xí)、文化、科技、體育、保健以及探險(xiǎn)旅游等等可以提高人的潛能的支出，也就是廣義的研發(fā)費(fèi)用，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)物投資支出，不用說(shuō)中國(guó)、印度、巴西這類(lèi)發(fā)展中國(guó)家無(wú)法相比，就是歐洲、日本這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也難以望其項(xiàng)背。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部性問(wèn)題， 才是核心的基礎(chǔ)性的

　　三聯(lián)生活周刊:您剛才從中國(guó)的進(jìn)出口及貨幣經(jīng)濟(jì)兩方面談到中國(guó)是世界經(jīng)濟(jì)有決定性力量的一方，但同時(shí)我也注意到，您多次談到經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目較長(zhǎng)時(shí)間的“雙順差”，它們是您論證經(jīng)濟(jì)“失衡”的重要依據(jù)。為什么呢？

　　郭樹(shù)清:在政策制定領(lǐng)域，大部分時(shí)間我們都在權(quán)衡利弊，但是利大于弊還是弊大于利并不總是那么清晰。以國(guó)際收支順差問(wèn)題為例，長(zhǎng)期以來(lái)，我們認(rèn)為順差很好，身為落后國(guó)家一直飽受外匯、資金短缺之苦。上世紀(jì)80年代都是貿(mào)易逆差，90年代以來(lái)幾乎都是順差，特別最近5年，順差越來(lái)越大。過(guò)大的順差和過(guò)大的逆差一樣，也會(huì)產(chǎn)生許多消極影響。首先，這會(huì)導(dǎo)致國(guó)外多占用我們的經(jīng)濟(jì)資源;其次，會(huì)影響我國(guó)及早引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理;最后，還會(huì)減弱貨幣政策的獨(dú)立性。此外，還可能增加貿(mào)易摩擦。對(duì)外經(jīng)濟(jì)的不平衡反過(guò)來(lái)又加劇了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不平衡。這些年來(lái)宏觀問(wèn)題的癥結(jié)就在這里。對(duì)外經(jīng)濟(jì)不均衡，本質(zhì)上是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不均衡的外在反映。

　　三聯(lián)生活周刊:您的觀點(diǎn)是，本質(zhì)是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的問(wèn)題？

　　郭樹(shù)清:對(duì)，我更擔(dān)心國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不平衡。對(duì)外貿(mào)易的不平衡背后主要是各國(guó)儲(chǔ)蓄和投資的不平衡。在全球經(jīng)濟(jì)關(guān)系日益密切的今天，實(shí)際上這種不平衡沒(méi)那么嚴(yán)重，前面我已經(jīng)解釋過(guò)了。但是，更重要的也更容易被忽視的是消費(fèi)問(wèn)題，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的作用比投資還重要。中國(guó)國(guó)內(nèi)的不平衡主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:從傳統(tǒng)的工業(yè)化進(jìn)程看，中國(guó)的工業(yè)化發(fā)展時(shí)間已經(jīng)很長(zhǎng)了。近代中國(guó)的工業(yè)化應(yīng)當(dāng)從洋務(wù)運(yùn)動(dòng)算起，即使只從解放以后算起也50多年了，改革開(kāi)放已經(jīng)30年了。與18、19世紀(jì)歐洲國(guó)家相比，我們進(jìn)入工業(yè)國(guó)所花的時(shí)間并不短。最大的問(wèn)題是城鄉(xiāng)分割。雖然農(nóng)村也可以搞工業(yè)，農(nóng)民也可以進(jìn)城，但始終是二元制度，扭曲了中國(guó)的工業(yè)化進(jìn)程。好的方面是成本升得慢，工業(yè)發(fā)展快，引進(jìn)外資多，出口上得快。不好的是生產(chǎn)和消費(fèi)不匹配，收入結(jié)構(gòu)不合理，在經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展的同時(shí)居民收入增長(zhǎng)慢，消費(fèi)上不去。這樣一來(lái)，我們的三次產(chǎn)業(yè)形成很大的結(jié)構(gòu)扭曲。按照國(guó)際上的情況，我們這樣的發(fā)展水平，GDP結(jié)構(gòu)中，服務(wù)業(yè)占一半以上才是合理的。而我們第二產(chǎn)業(yè)達(dá)到一半，占絕對(duì)主導(dǎo)，背后的原因就是二元結(jié)構(gòu)，城市化進(jìn)程不順暢。服務(wù)業(yè)發(fā)展需要人群聚集，否則發(fā)展不起來(lái)。與此同時(shí)，養(yǎng)老、醫(yī)療、住房等民生問(wèn)題都比較突出。經(jīng)濟(jì)在高速增長(zhǎng)，財(cái)政收入迅速提高，但這些問(wèn)題解決得不太理想。當(dāng)然這些都是發(fā)展過(guò)程中的問(wèn)題，有歷史原因?？傊?，統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展是解決現(xiàn)階段中國(guó)面臨的全部經(jīng)濟(jì)社會(huì)問(wèn)題的根本，我理解這是科學(xué)發(fā)展觀的意義所在。

　　三聯(lián)生活周刊:過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，中國(guó)為了加快工業(yè)化過(guò)程，人為地壓低了土地、勞動(dòng)力成本，以期迅速完成原始資本的積累。那么，您的觀察是在目前的全球性經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之下，我們傳統(tǒng)的路徑，越來(lái)越形成一種結(jié)構(gòu)性扭曲。

　　郭樹(shù)清:產(chǎn)業(yè)升級(jí)很慢，首先是三次產(chǎn)業(yè)的升級(jí)慢。單就工業(yè)來(lái)說(shuō)，從低附加值產(chǎn)業(yè)到高附加值產(chǎn)業(yè)的升級(jí)也慢。在國(guó)際范圍看，一國(guó)長(zhǎng)期集中發(fā)展工業(yè)，可能在某個(gè)時(shí)期發(fā)展很快，之后就發(fā)展不上去了。比如德國(guó)、日本，主要是產(chǎn)品生產(chǎn)，服務(wù)業(yè)和科技、創(chuàng)新方面相對(duì)較弱，這兩個(gè)國(guó)家的第二產(chǎn)業(yè)比重比英美高10個(gè)百分點(diǎn)左右，日本還出現(xiàn)了10年停滯，這主要是它們內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的。中國(guó)必須避免出現(xiàn)這種情況。

　　三聯(lián)生活周刊:這種產(chǎn)業(yè)升級(jí)速度慢，與勞動(dòng)力價(jià)格扭曲的關(guān)系在哪里呢？帶來(lái)的弊病又是什么呢？

　　郭樹(shù)清:我們一般說(shuō)勞動(dòng)力資源是我們的比較優(yōu)勢(shì)，但就業(yè)市場(chǎng)一直存在扭曲，特別是由于政府干預(yù)，價(jià)格不能反映資源稀缺程度。從表面、局部、短期來(lái)看是好事，但實(shí)際上會(huì)帶來(lái)一系列副作用。比如說(shuō)工資壓得很低，工人掙不了多少錢(qián)，消費(fèi)能力增長(zhǎng)就慢，更缺乏進(jìn)一步發(fā)展的能力。從宏觀上看，實(shí)際限制了經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大，限制了就業(yè)增長(zhǎng)。而且從根本上講，這是對(duì)勞動(dòng)力資源的浪費(fèi)，對(duì)土地資源的浪費(fèi)。還有生態(tài)和環(huán)境，門(mén)檻太低，留下許多麻煩，后面再進(jìn)行補(bǔ)救就很難了，代價(jià)太高了。這實(shí)際上是我們以非常低廉的價(jià)格出售未來(lái)的經(jīng)濟(jì)資源。

　　三聯(lián)生活周刊:這正是我想向您請(qǐng)教的關(guān)鍵問(wèn)題，對(duì)中國(guó)最近30年的快速發(fā)展，一般的解釋是中國(guó)利用了勞動(dòng)力成本低的比較優(yōu)勢(shì)，但從2005年開(kāi)始，這種比較優(yōu)勢(shì)，也就是扭曲的勞動(dòng)力價(jià)格開(kāi)始逐漸變化，價(jià)格在提高。尤其是今年《勞動(dòng)合同法》實(shí)施，更使全社會(huì)有了提升勞動(dòng)力成本的意識(shí)。同時(shí)，由于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，土地成本也在大幅上漲，您還多次論述中國(guó)“資本相對(duì)過(guò)?！?。那么，土地、勞動(dòng)力和資本這三項(xiàng)要素稟賦，是否可以說(shuō)正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化呢？

　　郭樹(shù)清:可以這么說(shuō)，過(guò)去最短缺的是資本，現(xiàn)在最短缺的是人才。

　　三聯(lián)生活周刊:由于這種變化，我們傳統(tǒng)的勞動(dòng)力成本的比較優(yōu)勢(shì)是否將失去？我們未來(lái)的比較優(yōu)勢(shì)又會(huì)是什么呢？

　　郭樹(shù)清:勞動(dòng)力成本上升以后，就必須考慮提高技術(shù)，改進(jìn)產(chǎn)品，這樣才能夠保持利潤(rùn)。所以，生產(chǎn)投資者有很大的壓力去改進(jìn)提高，否則沒(méi)有壓力??！大約有10年時(shí)間，1994到2004年，制造業(yè)工人的絕對(duì)工資水平?jīng)]增加多少。任何一個(gè)企業(yè)家，如果沒(méi)有這種成本壓力，加上原料價(jià)格不漲，土地也是便宜的，一些地區(qū)招商引資還壓低租金，甚至零地價(jià)招商，還給稅收優(yōu)惠，企業(yè)一點(diǎn)壓力都沒(méi)有，當(dāng)然沒(méi)有動(dòng)力去提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，去創(chuàng)新，去生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品。如果10年前企業(yè)就有這種壓力，情況會(huì)很不一樣。我們把這些價(jià)格扭曲了，大家為了創(chuàng)造好的投資環(huán)境，加上我們儲(chǔ)蓄又多，銀行貸款利率低，導(dǎo)致資本使用低效率，延緩了結(jié)構(gòu)調(diào)整。但是最近幾年情況發(fā)生了極大變化。

　　三聯(lián)生活周刊:按您的論述，解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部問(wèn)題，最大重要的是校正要素價(jià)格的扭曲。

　　郭樹(shù)清:總體看，這3年結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果還是好的，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的速度在明顯加快。比如紡織業(yè)，這兩年勞動(dòng)生產(chǎn)率提高很快，出口價(jià)格都上升了，去年紡織品出口價(jià)格平均增長(zhǎng)7%，勞動(dòng)生產(chǎn)率提高19%,出口產(chǎn)品的附加價(jià)值明顯擴(kuò)大。過(guò)去長(zhǎng)期惡性競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格上不去。而且這兩年吸收就業(yè)也是增長(zhǎng)的。大家擔(dān)心匯率升值、勞動(dòng)力成本上升會(huì)影響就業(yè)，其實(shí)不是這樣。如果產(chǎn)業(yè)升級(jí)的速度快一點(diǎn)，服務(wù)業(yè)的發(fā)展快一點(diǎn)，就業(yè)的容量會(huì)更大，因?yàn)榉?wù)業(yè)是供應(yīng)短缺的行業(yè)。嚴(yán)格地說(shuō)凡是服務(wù)業(yè)都短缺，老百姓排隊(duì)的都是在服務(wù)業(yè)，像買(mǎi)火車(chē)票訂機(jī)票，到銀行辦業(yè)務(wù)，而買(mǎi)服裝、買(mǎi)電器肯定不排隊(duì)。吸納就業(yè)崗位，服務(wù)業(yè)比其他行業(yè)多得多。這不是說(shuō)工業(yè)不要發(fā)展，還要大發(fā)展，但要靠技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新。

　　三聯(lián)生活周刊:勞動(dòng)力價(jià)格上漲有沒(méi)有一個(gè)限度呢？從媒體從業(yè)者的角度觀察，特別是《勞動(dòng)合同法》實(shí)施后，對(duì)它可能產(chǎn)生的影響，負(fù)面的說(shuō)法并不少。

　　郭樹(shù)清:當(dāng)然，工資天天漲肯定不行。如果工資的上漲不超過(guò)勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，消費(fèi)不超過(guò)生產(chǎn)的增長(zhǎng)，就不會(huì)出問(wèn)題。國(guó)內(nèi)沒(méi)有統(tǒng)一的監(jiān)測(cè)指標(biāo)，國(guó)際上則有單位勞動(dòng)成本，英文叫unit labor cost。這指的是單位產(chǎn)出里包含的勞動(dòng)費(fèi)用。全部的工資加勞動(dòng)保障費(fèi)用與GDP的比率，過(guò)去20年我相信都是下降的。只要單位勞動(dòng)成本下降或保持平穩(wěn)，就沒(méi)有問(wèn)題。也就是說(shuō)，只要?jiǎng)趧?dòng)生產(chǎn)率提高較快就沒(méi)有問(wèn)題。從理論上說(shuō)，單位勞動(dòng)成本上升如果能擠掉一部分利潤(rùn)或間接稅，也不會(huì)推動(dòng)物價(jià)上漲，但在實(shí)踐中比較難以做到。

　　三聯(lián)生活周刊:那么，我們未來(lái)的比較優(yōu)勢(shì)是什么呢？

　　郭樹(shù)清:未來(lái)勞動(dòng)力還是我們的比較優(yōu)勢(shì)。我們的勞動(dòng)人口是7.6億，比美國(guó)、歐洲、日本、澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家的總和還多，數(shù)量上有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，問(wèn)題在于勞動(dòng)力素質(zhì)的提高。所以要重視教育啊，現(xiàn)在要改革教育制度，提高人的能力。從工資水平來(lái)看，假設(shè)工人月工資2000塊錢(qián)，加上社保，按年收入3萬(wàn)元人民幣算，也就是美國(guó)工人的1/10。所以說(shuō)我們的優(yōu)勢(shì)丟不了。問(wèn)題在于大家把它籠統(tǒng)化了，要看生產(chǎn)什么東西，生產(chǎn)得怎樣，能生產(chǎn)多少，這是最重要的，不能簡(jiǎn)單地看工資絕對(duì)水平。

　　目前的壓力，是通貨膨脹

　　三聯(lián)生活周刊:我們前面討論了目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正處于校正要素價(jià)格扭曲的過(guò)程中，勞動(dòng)力、土地價(jià)格都在上升。同時(shí)，如果放在全球背景下，匯率問(wèn)題，還有通脹以及次貨危機(jī)事件種種，似乎都碰一起了。那么，什么才是重要的壓力呢？

　　郭樹(shù)清:是，現(xiàn)在壓力來(lái)得比較集中。匯率在調(diào)整，出口退稅減少，土地和勞動(dòng)力價(jià)格上來(lái)了，環(huán)保要求提高了，還有次貸危機(jī)等問(wèn)題。我個(gè)人認(rèn)為通脹問(wèn)題最主要。通脹起因第一是全球流動(dòng)性過(guò)剩。我們?yōu)榱丝刂茀R率，要發(fā)行人民幣購(gòu)買(mǎi)外匯。這個(gè)發(fā)行不是指印鈔票，而是增加對(duì)商業(yè)銀行的人民幣資金投放，這是造成通貨膨脹的重要條件。第二是國(guó)際商品市場(chǎng)價(jià)格上漲。我們資源短缺，今年1月份進(jìn)口價(jià)格漲了14.8%，2月份漲得更多，可能已接近20%。我這里不說(shuō)勞動(dòng)力和其他要素的價(jià)格問(wèn)題，因?yàn)榧词箘趧?dòng)力成本和租金都漲了，只要它們的漲幅低于勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，物價(jià)也不一定會(huì)漲。第三個(gè)因素是目前進(jìn)行的結(jié)構(gòu)調(diào)整，一些扭曲的價(jià)格在調(diào)整，會(huì)帶來(lái)“預(yù)期擴(kuò)散”，使其他相關(guān)產(chǎn)品也跟風(fēng)上漲。

　　三聯(lián)生活周刊:今年“兩會(huì)”上，溫家寶總理也說(shuō)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)是特別嚴(yán)峻的一年。

　　郭樹(shù)清:對(duì)。為什么大家現(xiàn)在有很多擔(dān)心呢，就因?yàn)橛羞@三個(gè)因素，所以必須保持高度警惕。對(duì)通貨膨脹問(wèn)題一點(diǎn)都不能樂(lè)觀，因?yàn)橥洶l(fā)展起來(lái)是有慣性的，會(huì)使工資、物價(jià)螺旋上升。大家的預(yù)期一上來(lái)，所有行為都會(huì)朝著調(diào)價(jià)去變化。

　　三聯(lián)生活周刊:我注意到，將通脹放在勞動(dòng)力、土地成本變化，以及環(huán)境、匯率種種背景之下，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家用了一個(gè)判斷，叫“不確定性”。那么，這么多因素在同一時(shí)間混合，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨一個(gè)什么樣的現(xiàn)實(shí)呢？

　　郭樹(shù)清:對(duì)我們來(lái)說(shuō)，特別重要的因素，一個(gè)是農(nóng)業(yè)，現(xiàn)在我們的物價(jià)上漲，主要是食品漲價(jià)占很大比重。現(xiàn)在糧食價(jià)格還不是突出問(wèn)題，國(guó)家糧食儲(chǔ)備還不錯(cuò)，糧價(jià)漲得比較少?？墒侨虻募Z食供應(yīng)已經(jīng)非常緊張了，其儲(chǔ)備已經(jīng)處于30年來(lái)的最低位。我國(guó)的一個(gè)顯著特點(diǎn)是，即使糧食只減產(chǎn)了幾百億斤，也可能引起市場(chǎng)大的波動(dòng)?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)外的糧價(jià)差一倍，對(duì)農(nóng)業(yè)問(wèn)題一點(diǎn)也不能掉以輕心。中央提出進(jìn)一步增加農(nóng)業(yè)投入，非常及時(shí)，非常必要。要加大對(duì)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的投入，完善農(nóng)業(yè)政策，讓農(nóng)民有積極性從事農(nóng)業(yè)。這不是放慢城市化，相反，應(yīng)進(jìn)一步疏通城市化的軌道，這才能推動(dòng)農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化，當(dāng)然養(yǎng)殖等仍可一家一戶(hù)進(jìn)行，應(yīng)因地制宜。我國(guó)農(nóng)業(yè)仍有很大潛力，及時(shí)采取措施，各種問(wèn)題就能解決好。

　　三聯(lián)生活周刊:“兩會(huì)”期間，我曾采訪過(guò)湖北省一位副省長(zhǎng)。他告訴我，從去年開(kāi)始，國(guó)家每年往產(chǎn)糧大縣投入4000多萬(wàn)元，這么大的投入讓他有些吃驚?；剡^(guò)頭來(lái)，現(xiàn)在您談的第一個(gè)問(wèn)題就是要重視農(nóng)業(yè)，而且糧食是重點(diǎn)。

　　郭樹(shù)清:另外，我們應(yīng)當(dāng)盡量減少流動(dòng)性。現(xiàn)在貿(mào)易順差在縮小，但外商直接投資、個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)下以及借助貿(mào)易渠道的資金流入還較大，國(guó)家對(duì)金融機(jī)構(gòu)注入的外匯資金也有二次結(jié)匯的問(wèn)題。應(yīng)該采取措施控制外匯流入，但必須按照市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)作。應(yīng)嚴(yán)格外商直接投資審核，對(duì)沒(méi)有技術(shù)含量的低水平外資進(jìn)入例如房地產(chǎn)，不能鼓勵(lì)，門(mén)檻應(yīng)更高些，甚至采取凍結(jié)審批等臨時(shí)性、階段性措施。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)外商投資企業(yè)在國(guó)內(nèi)籌措資金，替代資本流入。最后就是引導(dǎo)輿論和市場(chǎng)預(yù)期，包括在國(guó)際上都可以大有作為，防止通脹預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　中國(guó)金融業(yè)還需要加快改革和發(fā)展

　　三聯(lián)生活周刊:如果我們將觀察角度從世界經(jīng)濟(jì)與中國(guó)的關(guān)系轉(zhuǎn)到一個(gè)相對(duì)微觀的領(lǐng)域，那么，在目前相對(duì)復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境里，中國(guó)金融業(yè)的戰(zhàn)略選擇會(huì)是怎樣呢？它會(huì)如何促進(jìn)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)升級(jí)？

　　郭樹(shù)清:金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，對(duì)資源配置有根本性作用。中國(guó)金融業(yè)整體來(lái)說(shuō)成長(zhǎng)很快，但還是一個(gè)落后產(chǎn)業(yè)，需要進(jìn)一步加快改革和發(fā)展，它對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)、調(diào)節(jié)作用還不是很強(qiáng)。

　　三聯(lián)生活周刊:您的這個(gè)說(shuō)法讓我有點(diǎn)吃驚。

　　郭樹(shù)清:“世界經(jīng)濟(jì)論壇”有一個(gè)《2007～2008國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告》，2008年中國(guó)總體上排名34，這是很靠前的。但是，這里面還有很多指標(biāo)，其中金融市場(chǎng)的成熟度中國(guó)排118，融資服務(wù)的可獲得性也在100名之外。金融確實(shí)在我們國(guó)家非常重要，在配置資源中發(fā)揮很重要的作用，但是作用發(fā)揮得還不夠理想，存在很多扭曲。比方說(shuō)，中小企業(yè)融資難，外資企業(yè)在本地融資也難，個(gè)人金融服務(wù)不完善，老百姓總在排隊(duì)，中等偏低收入的人買(mǎi)房也很難貸到款。當(dāng)然還有其他方面的問(wèn)題，如管理和市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題?？傮w上看，中國(guó)金融市場(chǎng)還比較落后。

　　三聯(lián)生活周刊:我們采訪前做了一些功課，中國(guó)建設(shè)銀行與中國(guó)其他國(guó)有商業(yè)銀行在境外一些專(zhuān)業(yè)媒體的評(píng)比里還是挺靠前的。比如建行2005年被英國(guó)《銀行家》評(píng)為“年度最佳銀行”;2006年被《財(cái)資》評(píng)為“中國(guó)最佳本地銀行”;去年又分別被《環(huán)球金融》、《資本》、《亞洲金融》評(píng)為“中國(guó)最佳銀行”。看這些結(jié)果，似乎您的判斷與記者的判斷有很大的不同。

　　郭樹(shù)清:這要看你判斷的標(biāo)準(zhǔn)是什么。與過(guò)去相比，國(guó)有商業(yè)銀行確實(shí)有歷史性的突破和進(jìn)步。近年來(lái)銀行業(yè)貫徹中央關(guān)于加快股份制改革的決策部署，建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、工商銀行等相繼成功上市，銀行業(yè)的整體狀況的確發(fā)生了根本性的變化。以建設(shè)銀行為例，通過(guò)推進(jìn)股改上市，我們建立健全了現(xiàn)代公司治理制度，不斷深化體制機(jī)制改革，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理和客戶(hù)服務(wù)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)得到快速健康發(fā)展，一些關(guān)鍵指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到較為先進(jìn)的水平，如凈利息收益率(NIM)、不良貸款率、撥備覆蓋率、凈利潤(rùn)等，特別是最核心的資產(chǎn)收益率(ROA)、股本收益率(ROE)等指標(biāo)，建行已基本達(dá)到國(guó)際一流水平。

　　但是，中國(guó)金融業(yè)從整體上還處于改革發(fā)展進(jìn)程中，還存在不少問(wèn)題，總的說(shuō)來(lái)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)得還不是很好。這個(gè)情況不改變，我們的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力就差，也就是說(shuō)我們資金和資源的使用效率是低的。我們的觀念、內(nèi)部管理流程有問(wèn)題，客觀上也有一些限制和約束，還有征信系統(tǒng)不完善，地方保護(hù)主義、不公正執(zhí)法等等問(wèn)題。但這些問(wèn)題要分開(kāi)，里面有很復(fù)雜的原因。我們對(duì)自己的問(wèn)題很清楚，要提倡以客戶(hù)為中心，改造流程，創(chuàng)新產(chǎn)品，還要強(qiáng)調(diào)社會(huì)責(zé)任。轉(zhuǎn)變銀行的發(fā)展方式還需要付出長(zhǎng)期的艱苦努力。

　　三聯(lián)生活周刊:我們注意最近5年時(shí)間，中國(guó)銀行業(yè)從呆賬壞賬剝離，到資本金注入，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，最后完成整體上市，這是一個(gè)非常迅速重建國(guó)有商業(yè)銀行能力的過(guò)程。這個(gè)過(guò)程是否很順利呢？

　　郭樹(shù)清:從2005年秋天開(kāi)始，建行、中行和工行在一年內(nèi)先后成功上市。目前，三家銀行的市值都進(jìn)入了世界銀行的前10位，而且綜合排名也在不斷前移。如果回到5年前的2003年，中國(guó)四大銀行的不良貸款率還高達(dá)20%，財(cái)務(wù)上虛盈實(shí)虧，風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控薄弱。銀行體系的脆弱導(dǎo)致金融業(yè)潛藏著巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重威脅著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、安全和可持續(xù)增長(zhǎng)。正是在這樣的背景下，黨中央國(guó)務(wù)院果斷做出動(dòng)用外匯儲(chǔ)備注資，實(shí)施國(guó)有銀行股份制改造試點(diǎn)的決策。這場(chǎng)改革具有特殊的嚴(yán)峻性和緊迫性，因此溫家寶總理將其形容為“背水一戰(zhàn)”。

　　從建行的改制過(guò)程看，至少開(kāi)始并不順利。由于對(duì)國(guó)有銀行的前景不甚樂(lè)觀，不止一家國(guó)內(nèi)知名企業(yè)拒絕了1元1股的初始投資資格。國(guó)家電網(wǎng)、上海寶鋼、長(zhǎng)江電力根據(jù)多年來(lái)與建行的良好業(yè)務(wù)合作關(guān)系，同意與匯金公司和建銀投資一道發(fā)起設(shè)立建設(shè)銀行股份有限公司。由于銀行總的資本規(guī)模很大，三家企業(yè)合計(jì)出資80億元只占到總股本的4.12%。境外機(jī)構(gòu)投資者積極性也不高，出資價(jià)格明顯偏低。經(jīng)過(guò)多方艱苦工作，2005年6月建行終于與美國(guó)銀行簽訂了戰(zhàn)略投資與合作協(xié)議，為防范風(fēng)險(xiǎn)，交易分上市前、上市時(shí)及上市后三個(gè)階段，價(jià)格也不一樣，加權(quán)平均為人民幣1.27元,相當(dāng)于2004年建行凈資產(chǎn)的1.26倍，如果將行權(quán)價(jià)格折現(xiàn)計(jì)算，則相當(dāng)于2004年凈資產(chǎn)的1.8倍左右，這是當(dāng)時(shí)國(guó)際最先進(jìn)銀行的價(jià)格水平。為了進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理與制衡，我們隨后又引進(jìn)了淡馬錫公司作為戰(zhàn)略投資者。兩家機(jī)構(gòu)出資近40億美元購(gòu)買(mǎi)國(guó)有股，使匯金公司很快以溢價(jià)收回一部分資本，從而能夠通過(guò)其他金融機(jī)構(gòu)重組為國(guó)家創(chuàng)造額外的價(jià)值。

　　三聯(lián)生活周刊:我印象里，有段時(shí)間，有輿論說(shuō)國(guó)有商業(yè)銀行“賤賣(mài)”了，您怎樣看？

　　郭樹(shù)清:確實(shí)有人說(shuō)賣(mài)便宜了，但現(xiàn)在聽(tīng)不到這樣的說(shuō)法了，可能是因?yàn)楹枚嚆y行股票已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)。這種說(shuō)法來(lái)源于對(duì)市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的不理解，不知道市場(chǎng)是波動(dòng)的，獲得收益要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際市場(chǎng)變化很大，賬面收益經(jīng)常大起大落，潛在收益更說(shuō)不清楚了。這是典型的不確定性。戰(zhàn)略投資者承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)很重要，不引進(jìn)它們，銀行的治理結(jié)構(gòu)改善不了，不可能一步走到世界先進(jìn)水平。公司治理方面，我們現(xiàn)在基本上可以說(shuō)達(dá)到世界先進(jìn)水平了。對(duì)銀行的估值不能采取僵化的、固定的方式。不搞股權(quán)多元化，不進(jìn)行財(cái)務(wù)重組和國(guó)家注資，不引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，不進(jìn)行全面的內(nèi)部改革，銀行就不值那么多錢(qián)。金融機(jī)構(gòu)也好，企業(yè)也好，其價(jià)格是根據(jù)其創(chuàng)造價(jià)值的能力決定的，沒(méi)有這些，就不值那么多錢(qián)。我們現(xiàn)在的市值是2000億美元左右，高的時(shí)候可以達(dá)到225億美元外匯注資的10倍，4年時(shí)間變化極大。

　　三聯(lián)生活周刊:作為建行的掌舵人，您對(duì)建行上市以來(lái)的發(fā)展和變化如何評(píng)價(jià)？

　　郭樹(shù)清:建行股改上市以來(lái)，我們認(rèn)真學(xué)習(xí)實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀，大力推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整，重點(diǎn)抓了四個(gè)方面的工作:

　　一是著力建立現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，加快轉(zhuǎn)變運(yùn)行機(jī)制。上市后，建行繼續(xù)不斷完善治理結(jié)構(gòu)，明確界定股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高管層作為權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)的職責(zé)定位和相互制衡關(guān)系，充分保證所有股東在法律和公司章程約定的范圍內(nèi)行使權(quán)利。建行在同業(yè)中率先召開(kāi)全系統(tǒng)職工代表大會(huì)，審議公司發(fā)展戰(zhàn)略和關(guān)系員工切身利益的議案，在業(yè)務(wù)發(fā)展中吸收員工的合理化建議。一些全行性的工作會(huì)議也邀請(qǐng)一線員工代表參加。另外，建行還把公眾和媒體監(jiān)督作為公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分，努力提高透明度。

　　二是確立以客戶(hù)為中心的服務(wù)理念和機(jī)制，并從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、流程優(yōu)化等具體方面進(jìn)行落實(shí)。2005年開(kāi)始，我們從分析投訴案例入手，引導(dǎo)大家討論、查找問(wèn)題，選擇客戶(hù)最不滿(mǎn)的領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)，進(jìn)行改革和整頓。通過(guò)優(yōu)化流程、大堂制勝、智能排隊(duì)、分區(qū)辦理等措施，有效提高服務(wù)質(zhì)量和效率，在產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)115%的同時(shí)，提高交易效率近30%，降低客戶(hù)等候時(shí)間29%，緩解了長(zhǎng)期存在的排隊(duì)問(wèn)題。同時(shí)，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，僅去年就創(chuàng)新和改進(jìn)產(chǎn)品460多項(xiàng)，在消費(fèi)金融、投資者服務(wù)、公司及個(gè)人理財(cái)?shù)确矫妫_(kāi)發(fā)引進(jìn)了令人耳目一新的產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)造性地滿(mǎn)足客戶(hù)的需求。

　　三是以改革創(chuàng)新精神強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，提高內(nèi)控水平。建行特別強(qiáng)調(diào)提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力，確定“了解客戶(hù)，理解市場(chǎng)，全員參與，抓住關(guān)鍵”的風(fēng)險(xiǎn)文化，推進(jìn)以垂直向上報(bào)告為核心的審計(jì)體制改革和風(fēng)險(xiǎn)體制改革，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理和客戶(hù)經(jīng)理“平行作業(yè)”，并積極引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，大力推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新，將信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)人員廉潔自律等納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系中，風(fēng)險(xiǎn)管控能力得到顯著提升。另外，建行還特別重視將風(fēng)險(xiǎn)理念向客戶(hù)傳導(dǎo)，在投資理財(cái)產(chǎn)品服務(wù)中向客戶(hù)充分提示潛在風(fēng)險(xiǎn)，反復(fù)教育客戶(hù)。

　　四是自覺(jué)倡導(dǎo)富有社會(huì)責(zé)任感的企業(yè)文化。上市以后，建行確立了“為客戶(hù)提供更好服務(wù)，為股東創(chuàng)造更大價(jià)值，為員工搭建廣闊的發(fā)展平臺(tái)，為社會(huì)承擔(dān)全面的企業(yè)公民責(zé)任”的使命，倡導(dǎo)全員更加自覺(jué)地尊重各利益相關(guān)方的關(guān)切。包括為股東和國(guó)家創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)，倡導(dǎo)“綠色信貸”，關(guān)注民生，回報(bào)社會(huì)等等。以環(huán)保為例，建行堅(jiān)決貫徹落實(shí)國(guó)家環(huán)保法律法規(guī)，在信貸審批中實(shí)行環(huán)保一票否決制。曾有一家高評(píng)級(jí)重點(diǎn)客戶(hù)，經(jīng)濟(jì)效益很好，但污染排放嚴(yán)重超標(biāo)，我們毅然否決了對(duì)該企業(yè)的27.5億元授信。再比如，建行去年出資2.26億元支持了包括貧困高中生、貧困英模母親、上海特奧會(huì)等在內(nèi)的14個(gè)公益項(xiàng)目。

　　建行的變化，充分證明黨中央關(guān)于金融改革的決策是正確的，充分證明國(guó)家多年來(lái)為強(qiáng)健銀行體系化解金融風(fēng)險(xiǎn)所采取的措施是必要的，充分證明銀行系統(tǒng)的廣大員工在貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀方面的探索是有成效的，充分證明在中國(guó)完全有希望培育出國(guó)際先進(jìn)銀行。

　　三聯(lián)生活周刊:最后一個(gè)問(wèn)題很簡(jiǎn)單，在目前這種全球經(jīng)濟(jì)格局下，金融戰(zhàn)略對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正向推動(dòng)力是什么？

　　郭樹(shù)清:金融發(fā)展可以影響經(jīng)濟(jì)全局。第一，金融機(jī)構(gòu)水平提高，資源配置的效率就會(huì)大大提高。第二，金融機(jī)構(gòu)自身的成熟度提高，可以促進(jìn)整個(gè)金融業(yè)升級(jí)，可以帶動(dòng)許多高端服務(wù)業(yè)發(fā)展。第三，金融業(yè)是聯(lián)系國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的重要紐帶，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作中發(fā)揮著非常重要的作用。同時(shí)，也發(fā)揮著防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的作用。如果金融機(jī)構(gòu)是強(qiáng)健的，應(yīng)對(duì)國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力就強(qiáng)，否則，受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)不確定性影響就會(huì)很大。金融體系的改革發(fā)展應(yīng)當(dāng)?shù)玫缴鐣?huì)各界更多的關(guān)注和支持。-

　　(相關(guān)材料收集及錄音整理由實(shí)習(xí)記者梁德學(xué)完成)