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   事件描述  
　　據(jù)機械工業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)，2008年1-5月，全國機械行業(yè)銷售產(chǎn)值同比增長30.35%，出口同比增長25.21%，增速相對平穩(wěn)。其中服務于國內(nèi)重工業(yè)、建筑施工行業(yè)的工程機械、重礦機械、機床產(chǎn)值增速居前；出口占銷售產(chǎn)值比重較低的工程機械、內(nèi)燃機出口增速最快。同時工程機械、機床工具產(chǎn)值增速出現(xiàn)回落趨勢。  
　　事件評析  
　　2008年前5月數(shù)據(jù)預示未來機械行業(yè)內(nèi)外需求增速將放緩  
　　2008年前5月份數(shù)據(jù)顯示，機械行業(yè)內(nèi)外需求增速還算平穩(wěn)，但子行業(yè)發(fā)展狀況預示著未來機械行業(yè)內(nèi)外需求增速可能面臨回落，我們預計全年機械行業(yè)產(chǎn)值增速在25%左右，出口增速在20%左右。我們做此判斷主要依據(jù)在于：我們注意到，對宏觀經(jīng)濟周期最為敏感的工程機械增速4－5月已出現(xiàn)明顯下滑；對宏觀經(jīng)濟周期次敏感的機床工具增速出現(xiàn)緩慢回落跡象；對宏觀經(jīng)濟周期反映較為滯后的重礦機械增速開始走平。機械行業(yè)子行業(yè)的這種結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)正是經(jīng)濟處于下降周期時機械行業(yè)的表現(xiàn)特征。  
　　應對策略  
　　鑒于此，我們維持機械行業(yè)中性評級；子行業(yè)中工程機械維持中性評級，重礦機械和機床工具評級也下調(diào)為中性；電工電器受宏觀調(diào)控影響相對較小，增長平穩(wěn)，故維持增持評級。個股重點推薦天威保變（600550）、平高電氣（600312）和昆明機床（600806），詳情請參閱相關個股報告。  
　　一、2008年前5月內(nèi)外需求增速平穩(wěn)  
　　據(jù)機械工業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)，2008年1－5月，全國機械工業(yè)累計銷售產(chǎn)值為3.4萬億元，同比增長30.35%，增速基本平穩(wěn)；前5月全國機械工業(yè)累計出口的交貨值為0.52萬億元，占同期銷售產(chǎn)值的15.29%，同比增長25.21%，增速略有回升。我們認為5月機械行業(yè)出口的交貨值增速回升可能主要受"五一"長假影響，今年首次取消五一黃金周，工作日比去年同期多；而5月銷售產(chǎn)值的回升可能主要受5月國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)增速回升的影響。整體來看，機械行業(yè)5月份并沒有完全擺脫內(nèi)外需求增速放緩的趨勢，我們維持全年產(chǎn)值增速為25%、出口增速為20%左右的預測，詳見圖一。  
　　二、2008年前5月工程機械、重礦機械、機床增速居前  
　　據(jù)機械工業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)，2008年1－5月，11個子行業(yè)中銷售產(chǎn)值增速最快的仍是工程機械，同比增長46.24%，此外重型礦山、機床工具和基礎件同比增速也都在35%以上；而增速最低的是文化辦公設備，同比增長10.25%，其次是儀器儀表，同比增長25.27%，詳見圖二。機械行業(yè)各子行業(yè)的增速情況反映了目前國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征，即重工業(yè)發(fā)展明顯快于輕工業(yè)，因此出現(xiàn)了為重工業(yè)和建筑施工服務的工程機械、重礦機械、機床工具增速居前的情況。  
　　三、2008年前5月工程機械、內(nèi)燃機出口增速  
　　快據(jù)機械工業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)，2008年1－5月，11個子行業(yè)中，出口的交貨值增速最快的也是工程機械，同比增長86.33%，此外內(nèi)燃機、儀器儀表同比增速也都在30%以上；而增速最低的還是文化辦公設備，同比增長5.71%，其次是食品包裝和基礎件，同比增速均在20%以下，詳見圖三。  
　　再結(jié)合出口的交貨值占各行業(yè)銷售產(chǎn)值比重看，我們注意到文化辦公設備80%以上的產(chǎn)品用于出口，儀器儀表也有近3成的產(chǎn)品用于出口；而出口增速較快的工程機械和內(nèi)燃機出口占銷售產(chǎn)值的比重均不足10%，詳見圖四。說明文化辦公設備和儀器儀表在國內(nèi)可能已是相對成熟的產(chǎn)業(yè)，而內(nèi)燃機、工程機械、機床工具的國內(nèi)企業(yè)與國際企業(yè)比還有一定的差距，近期工程機械出口的強勁增長表明國內(nèi)工程機械企業(yè)的競爭力正在逐步增強。  
　　從趨勢上看，我們注意到，在我們重點關注的工程機械、重礦機械、機床工具和電工電器4類子行業(yè)中，工程機械4－5月份產(chǎn)值增速有明顯下滑；重礦機械產(chǎn)值增速仍呈輕微的上升趨勢；機床工具產(chǎn)值增速呈緩慢回落趨勢；電工電器基本平穩(wěn)，詳見圖五。我們預計，隨著未來國內(nèi)外經(jīng)濟增速的進一步走低，工程機械增速將會繼續(xù)快速回落，重礦機械生產(chǎn)周期相對較長，預計影響將有一段時間的滯后，電工電器在輸變電的帶領下仍有望維持一段時間的平穩(wěn)增長。  
　　小結(jié)：2008年前5月份數(shù)據(jù)顯示，機械行業(yè)內(nèi)外需求增速還算平穩(wěn)，但子行業(yè)發(fā)展狀況預示著未來機械行業(yè)內(nèi)外需求增速可能放緩，我們預計全年機械行業(yè)產(chǎn)值增速在25%左右，出口增速在20%左右。我們做此判斷主要依據(jù)在于：我們注意到，對宏觀經(jīng)濟周期最為敏感的工程機械增速4－5月已出現(xiàn)明顯下滑；對宏觀經(jīng)濟周期次敏感的機床工具增速出現(xiàn)緩慢回落跡象；對宏觀經(jīng)濟周期反映較為滯后的重礦機械增速開始走平。機械行業(yè)子行業(yè)的這種結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)正是經(jīng)濟處于下降周期時機械行業(yè)的表現(xiàn)特征。鑒于此，我們維持機械行業(yè)中性評級；子行業(yè)中工程機械維持中性評級，重礦機械和機床工具評級也下調(diào)為中性；電工電器受宏觀調(diào)控影響相對較小，增長平穩(wěn)，故維持增持評級。個股重點推薦天威保變（600550）、平高電氣（600312）和昆明機床（600806），詳情請參閱相關個股報告。