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　　2008年，在美國(guó)次貸風(fēng)暴席卷全球后，人們發(fā)現(xiàn)，原本熟悉的世界經(jīng)濟(jì)面孔突然變得陌生起來(lái)，一些突破了供求關(guān)系框架的反常乃至詭異的現(xiàn)象，如幽靈般在世界各地流竄。

　　油價(jià)，一個(gè)“升”字不足以形容，前面還要加上一個(gè)“飆”字，其復(fù)雜性讓投資大鱷索羅斯都說(shuō)“我會(huì)遠(yuǎn)離這個(gè)市場(chǎng)，因?yàn)樗幃惲?，我不認(rèn)為這是一個(gè)具有吸引力的市場(chǎng)”。

　　糧價(jià)，一漲再漲，而坐大米出口前位的泰國(guó)沒(méi)有感到自己是最大受益方，“我們是世界糧食中心，卻對(duì)糧價(jià)方面沒(méi)什么影響力，我們進(jìn)口昂貴的石油，卻低廉地出售大米”。

　　美國(guó)的巨額貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字、嚴(yán)重的次貸危機(jī)、美聯(lián)儲(chǔ)的大幅降息，這樣一個(gè)“三連套”組合背景下，受傷最重的卻不是美國(guó)。

　　而在華爾街，各大投行一邊表情嚴(yán)肅地通報(bào)世界經(jīng)濟(jì)的高危性，一邊通過(guò)投機(jī)開始一場(chǎng)面向全世界的強(qiáng)行“征稅”… …

　　在種種令人看不懂的“詭異”現(xiàn)象背后，人們不難發(fā)現(xiàn)：沒(méi)有利他主義，獵取最弱小的獵物——這是自然法則在特定經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的折射。來(lái)源：《環(huán)球》雜志

　　癲狂：油價(jià)脫離理性

　　《環(huán)球》雜志記者/謝黎

　　2008年第一個(gè)交易日，國(guó)際原油價(jià)格首次突破每桶100美元關(guān)口，開創(chuàng)了三位數(shù)油價(jià)的歷史紀(jì)錄。

　　6月30日，在紐約商品交易所當(dāng)天早盤的電子交易中，8月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格一度上漲到每桶143.6 7美元。

　　然而，在油價(jià)飆漲的時(shí)期于6月召開八國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議，作為7月上旬日本洞爺湖八國(guó)峰會(huì)的預(yù)備會(huì)，卻顯示出與會(huì)各國(guó)對(duì)油價(jià)問(wèn)題的看法仍存在重大分歧，甚而導(dǎo)致會(huì)議推遲了有關(guān)穩(wěn)定原油市場(chǎng)行情的討論。美方認(rèn)為，中國(guó)和印度等新興國(guó)家對(duì)原油需求的增加是導(dǎo)致油價(jià)上漲的主要原因，而意大利、法國(guó)等歐洲國(guó)家則認(rèn)為投機(jī)資金進(jìn)入原油市場(chǎng)是很重要的原因。

　　與美方觀點(diǎn)相呼應(yīng)，美國(guó)第一大投資銀行高盛公司6月30日發(fā)表報(bào)告稱，國(guó)際原油價(jià)格飆升的主要原因是供求失衡。

　　美國(guó)期貨價(jià)格委員會(huì)披露的數(shù)據(jù)則顯示，截至6月24日的一周里，包括對(duì)沖基金在內(nèi)的主要投機(jī)資金在原油期貨市場(chǎng)上大量增持看漲倉(cāng)位。

　　這樣的數(shù)據(jù)暗合了部分歐洲國(guó)家和石油輸出國(guó)組織(歐佩克)的說(shuō)法。他們認(rèn)為，投機(jī)行為是推動(dòng)油價(jià)走高的一大“ 幕后黑手”。

　　歐佩克輪值主席哈利勒說(shuō)，在美國(guó)去年夏天爆發(fā)次貸危機(jī)之前，國(guó)際原油市場(chǎng)處于比較平衡的狀態(tài)，而次貸危機(jī)及美元持續(xù)貶值至少將油價(jià)每桶拉高了40美元，活躍的投機(jī)行為對(duì)抬高油價(jià)難辭其咎。他說(shuō)，如果沒(méi)有美元貶值等因素，國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)應(yīng)該在每桶70美元左右。

　　多種說(shuō)法都在將矛頭指向投機(jī)資金，那么不妨來(lái)看看對(duì)沖基金的狀況。截至2007年6月底，國(guó)際上的對(duì)沖基金管理的資金達(dá)到2.5萬(wàn)億美元。而少數(shù)10億美元俱樂(lè)部掌握著全球?qū)_基金的絕大多數(shù)資產(chǎn)，比如全球372家對(duì)沖基金管理著達(dá)2萬(wàn)億美元資產(chǎn)，占總資金的75%。而這些對(duì)沖基金中，有246家在美國(guó)，它們管理著1.5萬(wàn)億美元資產(chǎn)。

　　次貸危機(jī)以來(lái)，美元快速貶值，這些對(duì)沖基金紛紛進(jìn)入各類大宗商品市場(chǎng)，特別是石油市場(chǎng)，然后以美國(guó)為主導(dǎo)的世界各大投資銀行率先以研究報(bào)告唱多石油，早些時(shí)候，高盛公司就向全世界拋出了油價(jià)會(huì)上升到200美元一桶的預(yù)言，隨后國(guó)際油價(jià)就立即上漲起來(lái)。

　　有消息稱，華爾街的玩家們?cè)诖钨J危機(jī)爆發(fā)后，通過(guò)做多原油及大宗商品期貨，獲利估計(jì)高達(dá)5萬(wàn)億美元。

　　最近一個(gè)時(shí)期，國(guó)際油價(jià)如過(guò)山車一樣起落，由年初100美元一桶上升到133美元一桶，然后又從133美元一桶瞬間下降到121美元一桶，再上升逼近140美元一桶，而之后價(jià)格回落，接著又攀升至超過(guò)140美元一桶。有分析家認(rèn)為，這是投機(jī)資金的“杰作”。

　　也有人認(rèn)為投機(jī)行為不過(guò)是“替罪羊”，美英方面認(rèn)為油價(jià)高企的原因是供應(yīng)不足。

　　實(shí)際上，美國(guó)汽油產(chǎn)品消費(fèi)的減少?gòu)娜ツ?月份就已經(jīng)開始了。耐人尋味的是，也就是從這個(gè)時(shí)間開始，世界原油期貨價(jià)格開始了陡直上升的行情。即使是被指為拉動(dòng)需求的主要力量的中國(guó)，石油需求量的年增長(zhǎng)率也從10%下降到了6%。另外，在這段時(shí)間里，世界石油剩余產(chǎn)能已從幾年前每天150萬(wàn)桶上升到每天300萬(wàn)桶。

　　日前，歐佩克回絕了增加原油供應(yīng)的呼聲。歐佩克稱已“盡了全力”，他們認(rèn)為，油價(jià)高企是因美元貶值、美國(guó)對(duì)伊朗施壓等因素造成，市場(chǎng)并不存在供應(yīng)短缺問(wèn)題。因此，沒(méi)有必要增產(chǎn)。

　　更令美英尷尬的是，6月22日，世界第一大產(chǎn)油國(guó)沙特表示，如果市場(chǎng)需要，將增加其原油產(chǎn)量，并將增加投資擴(kuò)大其原油產(chǎn)能。繼5月份將其原油日產(chǎn)量增加30萬(wàn)桶之后，沙特決定從7月份開始再增產(chǎn)20萬(wàn)桶，使其原油日產(chǎn)量達(dá)到9 70萬(wàn)桶。而沙特的這一舉動(dòng)并未使油價(jià)回落。

　　此外，近段時(shí)間，西方媒體多次報(bào)道有關(guān)以色列計(jì)劃襲擊伊朗的“流言”。美國(guó)前駐聯(lián)合國(guó)代表約翰•博爾頓日前在接受英國(guó)《每日電訊報(bào)》采訪時(shí)“預(yù)言”：以色列將在美國(guó)下任總統(tǒng)就職前對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)襲擊。

　　哈利勒對(duì)此警告說(shuō)，伊朗局勢(shì)將對(duì)油價(jià)產(chǎn)生重要影響，西方與伊朗關(guān)系緩和及美元止跌是穩(wěn)定油價(jià)的關(guān)鍵。如果今年夏天“針對(duì)伊朗的威脅增加”，油價(jià)會(huì)進(jìn)一步攀升。若發(fā)生大的危機(jī)，導(dǎo)致伊朗石油生產(chǎn)停止，油價(jià)“可能會(huì)升至每桶200 美元、300美元甚至400美元”。來(lái)源：《環(huán)球》雜志

　　扭曲：糧價(jià)非同尋常暴漲

　　《環(huán)球》雜志記者/謝黎

　　高企的油價(jià)已經(jīng)夠讓人吃不消，而對(duì)于那些把石油期貨當(dāng)作資本增值工具的玩家們來(lái)說(shuō)，卻意味著每天大筆的“石油紅利”進(jìn)賬。而猛漲的糧價(jià)，則直接意味著普通民眾的“口中食”日甚一日地趨緊。

　　最近一輪的糧食價(jià)格上漲，在期貨市場(chǎng)體現(xiàn)得尤為明顯。在美國(guó)芝加哥，明年3月交割的小麥和糙米期貨價(jià)格均躍升至歷史最高水平，大豆期貨價(jià)格創(chuàng)下34年新高，玉米價(jià)格也升至11年高點(diǎn)。

　　糧價(jià)持續(xù)快速上漲，也影響到美國(guó)，一些美國(guó)人開始調(diào)整飲食習(xí)慣。更多的人選擇在家吃飯而不是到飯館就餐，他們用土豆等價(jià)格較便宜的食物來(lái)代替大米或面包等。而對(duì)于貧困人口來(lái)說(shuō)，糧價(jià)飛漲則意味著可能挨餓。但是，美國(guó)農(nóng)業(yè)部世界農(nóng)業(yè)展望局負(fù)責(zé)人杰里•班格排除了美國(guó)出現(xiàn)糧食短缺的可能性。的確，美國(guó)當(dāng)局也許不必為此擔(dān)心。

　　今年世界糧食危機(jī)的成因，在西方輿論界已近乎成教科書式語(yǔ)言：發(fā)展中國(guó)家糧食需求量增大、氣候變化、耕地減少等等。而事實(shí)上，這些因素并不是突然存在的，何以引發(fā)糧價(jià)一輪又一輪的上漲行情？也許，有一些事實(shí)被國(guó)際輿論“忽略” 了。

　　有學(xué)者認(rèn)為，在以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家，食品巨頭正在形成“糧食帝國(guó)”。美國(guó)大型食品公司首先控制了全美大部分糧食，而后獲得國(guó)際影響力。

　　它們采用兩大“法寶”操縱糧價(jià)：一是推行糧食自由貿(mào)易，美國(guó)政府對(duì)糧食生產(chǎn)予以高額補(bǔ)貼，因此糧價(jià)比一般國(guó)家低，食品公司想盡辦法推動(dòng)各國(guó)實(shí)現(xiàn)糧食自由貿(mào)易，以便順利出口牟取利潤(rùn)；二是通過(guò)糧食援助控制發(fā)展中國(guó)家的農(nóng)業(yè)。糧食援助是食品帝國(guó)常用的“毒品”：在諸多非洲國(guó)家，接受糧食援助的條件之一就是要為美國(guó)生產(chǎn)香蕉、可可等經(jīng)濟(jì)作物，這些國(guó)家的糧食生產(chǎn)因此荒廢，淪為附庸。

　　不僅如此，近年來(lái)，美國(guó)食品業(yè)的結(jié)盟，大大加強(qiáng)了其市場(chǎng)壟斷力度。在北美，康納格拉冷凍食品公司與杜邦公司，谷物巨頭嘉吉與種子公司孟山都，諾華公司與糧油公司阿徹-丹尼爾斯-米德蘭已經(jīng)形成了三個(gè)食物聯(lián)合體，控制了北美的整條食物鏈，影響力擴(kuò)張到全球。

　　例如，控制全球谷物與蔬菜種子23%到41%份額的孟山都公司，與谷物巨頭嘉吉結(jié)盟后，如果農(nóng)民需要貸款購(gòu)買孟山都種子，就得去嘉吉旗下的埃爾斯沃思銀行。無(wú)論糧價(jià)漲跌，它們都可旱澇保收：漲價(jià)會(huì)使糧食初級(jí)產(chǎn)品受益增加；跌價(jià)時(shí)食品加工貿(mào)易則可受惠。受糧食短缺之苦的，則是發(fā)展中國(guó)家的國(guó)民。

　　2007年12月至2008年2月的3個(gè)月間，孟山都公司凈收入11.2億美元，比去年同期收入5.43億美元翻了一番多，利潤(rùn)幾乎成倍增長(zhǎng)。嘉吉公司也不甘落后，同期凈收入從去年的5.53億美元增至10.3億美元，上漲8 6%。

　　此外，美國(guó)農(nóng)田長(zhǎng)期有1/3處于休耕狀態(tài)，以便調(diào)節(jié)糧價(jià)。據(jù)日本《選擇》月刊透露，去年美國(guó)有意將小麥產(chǎn)量減少到7000萬(wàn)噸，從而維持小麥價(jià)格高位。

　　不僅如此，前些年國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格的波動(dòng)與糧食價(jià)格的波動(dòng)基本上呈現(xiàn)“油熱糧冷”的局面，但近期，隨著美元流動(dòng)性過(guò)剩加劇，國(guó)際投機(jī)資本開始“兼顧”炒作石油和糧食，國(guó)際市場(chǎng)石油與糧食之間在價(jià)格波動(dòng)上不再是“蹺蹺板”關(guān)系，相互的聯(lián)動(dòng)性日益強(qiáng)化。

　　據(jù)美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》近日?qǐng)?bào)道，除投入數(shù)十億美元購(gòu)買小麥、玉米和大豆外，一些大型投資機(jī)構(gòu)開始進(jìn)行更加大膽和長(zhǎng)期的博弈。它們認(rèn)為全球糧食需求還會(huì)大幅增加，因此開始大量購(gòu)買耕地、化肥、谷倉(cāng)和運(yùn)輸設(shè)備。

　　報(bào)道說(shuō)，通過(guò)購(gòu)買耕地和部分農(nóng)業(yè)設(shè)施，這些投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)不再受規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)原則約束。谷倉(cāng)的設(shè)立可以讓這些投資者參與實(shí)際的糧食買賣，而不是與糧食掛鉤的金融衍生品。在糧價(jià)攀升的時(shí)候，囤積居奇能夠令其獲利更多。如果世界各地的糧食價(jià)格高低不一，它們還可以把存貨運(yùn)往更有利可圖的市場(chǎng)。

　　再者，歐美國(guó)家一再提及的“發(fā)展中國(guó)家對(duì)糧食的需求量增大”這一理由并不足以造成糧價(jià)的如此漲勢(shì)。最主要的問(wèn)題還是在于生物能源計(jì)劃。因此，聯(lián)合國(guó)糧食署對(duì)歐美使用生物能源計(jì)劃抨擊力度最大，認(rèn)為該計(jì)劃是一個(gè)“有意識(shí)的謀殺” 。來(lái)源：《環(huán)球》雜志

　　貪婪：熱錢在操控中“有序流竄”
　　

　　這個(gè)年輕的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家第一次在國(guó)際經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩環(huán)境中處理自身經(jīng)濟(jì)危局。

　　貪婪：熱錢在操控中“有序流竄”

　　《環(huán)球》雜志記者/謝黎

　　“水能載舟、亦能覆舟”，在國(guó)際間流竄的熱錢，不僅參與炒高了油價(jià)、糧價(jià)、金價(jià)，甚至能夠令一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)突然興旺起來(lái)，也能讓其一夜之間突然冷卻下去。

　　風(fēng)云突變似乎只在倏忽之間，而歷史又總是驚人的相似。

　　過(guò)去幾年，越南一直被視為亞洲“雁行”隊(duì)列的重要成員。從經(jīng)濟(jì)改革到政治革新，在東南亞新興市場(chǎng)國(guó)家中，越南曝光率居高不下。

　　但最近，越南經(jīng)濟(jì)卻正在遭遇高速通脹、貨幣貶值、股市崩盤、樓市暴跌等系列負(fù)面沖擊。有專家擔(dān)心越南危機(jī)引發(fā)的金融動(dòng)蕩可能蔓延至其他東盟國(guó)家，甚至成為第二次“亞洲金融危機(jī)”的導(dǎo)火索。

　　從一般經(jīng)濟(jì)規(guī)律來(lái)看，并不是每一次蝴蝶扇動(dòng)翅膀都足以引發(fā)風(fēng)暴，即使引發(fā)風(fēng)暴，也并不一定就是上次那一只蝴蝶。

　　話雖如此，但為什么最近兩次全球性的金融動(dòng)蕩，受傷的總是亞洲經(jīng)濟(jì)體？難道應(yīng)驗(yàn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼所稱的：東南亞經(jīng)濟(jì)是一只“紙老虎”？

　　來(lái)看看越南發(fā)生了什么吧。該國(guó)股市2006~2007年連續(xù)兩年暴漲后，市值曾從10多億美元暴增至150億美元；作為一個(gè)并不算富裕的發(fā)展中國(guó)家，越南的房地產(chǎn)市場(chǎng)卻創(chuàng)造出令世界瞠目的資產(chǎn)價(jià)格，胡志明市濱城市場(chǎng)最高曾賣到 17萬(wàn)美元/平方米……

　　有分析家認(rèn)為，由于越南國(guó)民資本積累有限，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲的被認(rèn)為主要是外來(lái)資本，熱錢也充分享受到經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)為其帶來(lái)的暴利。而在此次危機(jī)中，前期介入的外來(lái)資本不僅從容脫身，還利用后期通脹惡化的局面，在外匯市場(chǎng)反手做空越南盾來(lái)放大利潤(rùn)。

　　越南改革開放至今已22個(gè)年頭，這次是這個(gè)年輕的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家第一次在國(guó)際經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩環(huán)境中處理自身經(jīng)濟(jì)危局。

　　在動(dòng)蕩中，人們開始發(fā)現(xiàn)：一方面，高額外匯儲(chǔ)備并不可靠。目前的高儲(chǔ)備造成發(fā)展中國(guó)家財(cái)富向發(fā)達(dá)國(guó)家的轉(zhuǎn)移，而這些發(fā)展中國(guó)家后勁不足，便是下一輪危機(jī)的根源所在；另一方面，資本不可靠。資本是逐利的。從越南開始，全球性投機(jī)資本有可能暫時(shí)從新興市場(chǎng)國(guó)家撤回，造成這些國(guó)家嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)。來(lái)源：《環(huán)球》雜志

　　狂歡：華爾街盛宴依舊

　　《環(huán)球》雜志記者/謝黎

　　次級(jí)債危機(jī)是全球金融危機(jī)的導(dǎo)火索，就在越南乃至全世界都為它頭疼不已的時(shí)候，華爾街在上演什么呢？

　　美國(guó)次級(jí)住房貸款目前幾成全球金融市場(chǎng)的“瘟神”，但它對(duì)于一些投資者來(lái)說(shuō)，卻意味著“寶藏”。

　　的確，誰(shuí)也不會(huì)想到，美國(guó)次級(jí)債是全球最“暴利”行業(yè)，而其秘訣是做空。

　　美國(guó)有一家名為“LahdeCapital”的對(duì)沖基金通過(guò)大舉做空的美國(guó)次級(jí)債，獲得了1000%的驚人年收益率，使其成為有史以來(lái)全球表現(xiàn)最佳的基金之一。

　　事實(shí)上，一些對(duì)沖基金利用衍生品做空質(zhì)量低下的美國(guó)住房貸款，取得了遠(yuǎn)超過(guò)200億美元的利潤(rùn)。這樣的“成功 ”正應(yīng)了一句老話——“最危險(xiǎn)的地方往往就是最安全的地方”，賣空次級(jí)債可能是此次金融危機(jī)中最安全的投資方式。

　　華爾街金融機(jī)構(gòu)因次級(jí)債總共虧損的500億美元中，有很大一部分落入了少數(shù)精明機(jī)構(gòu)投資者的口袋里。甚至有對(duì)沖基金專門成立專注于賣空商業(yè)房產(chǎn)按揭支持證券的基金。專家稱，這種大舉賣空的行為更加劇了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩形勢(shì)。

　　此外，美國(guó)的IPO(首次公開募股)市場(chǎng)似乎也不若人們想像的那樣疲軟。

　　2008年3月19日，VISA董事局主席兼CEO桑德斯敲響了紐約證券交易所的開市鈴，場(chǎng)內(nèi)交易員對(duì)鈴聲回以波瀾不驚的幾聲口哨和掌聲后，便各自忙碌開來(lái)，仿佛這只是個(gè)普通交易日里的普通IPO。

　　然而本次VISA的IPO共募集資金高達(dá)179億美元，不僅打破了美國(guó)過(guò)往的IPO紀(jì)錄，還如神賜般拯救了深陷次貸危機(jī)的銀行和投行們，給華爾街透入了一縷陽(yáng)光。

　　VISA公開發(fā)行的股票規(guī)模為4.06億股A類普通股，每股44美元，上市首日，股價(jià)最高達(dá)到每股69美元，當(dāng)日以每股56.5美元報(bào)收，高于發(fā)行價(jià)28%。

　　此前在Visa決定上市時(shí)，西方媒體紛紛以“反常現(xiàn)象”、“豪賭”、“罕見(jiàn)”、“挑戰(zhàn)”等詞匯來(lái)形容。但事實(shí)上，投行們賭對(duì)了。其近6億美元的上市費(fèi)用由JP摩根、高盛領(lǐng)頭的豪華承銷團(tuán)成員瓜分，包括美國(guó)銀行、花旗銀行、匯豐證券(美國(guó))、美林、瑞銀等12家華爾街投行。

　　據(jù)稱，JP摩根在Visa的IPO中至少賺取了13.6億美元，而美國(guó)銀行賺得6.753億美元，花旗集團(tuán)賺得3.24億美元，美國(guó)合眾銀行賺得2.987億美元，富國(guó)銀行賺得了2.95億美元。

　　而幾乎在同一時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)出面，將身陷次貸危機(jī)、瀕臨破產(chǎn)的抵押貸款證券業(yè)務(wù)最大的“玩家”之一貝爾斯登推入了JP摩根的懷抱。似乎，華爾街上永遠(yuǎn)有興奮點(diǎn)，永遠(yuǎn)不愁新故事。來(lái)源：《環(huán)球》雜志

　　經(jīng)歷了次貸之痛的美國(guó)，也在重新調(diào)整自己，加強(qiáng)監(jiān)管，擠出泡沫。

　　投機(jī)機(jī)構(gòu)與美國(guó)政府的默契雙簧

　　《環(huán)球》雜志記者/陳昕曄

　　2008年的世界經(jīng)濟(jì)之所以可以用“詭異”二字來(lái)形容，是因?yàn)槿藗円呀?jīng)無(wú)法依據(jù)常規(guī)的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)來(lái)解釋這些現(xiàn)象，也無(wú)法依據(jù)規(guī)律性對(duì)未來(lái)進(jìn)行判斷和把握。然而，世界上并沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故發(fā)生的事，也許在當(dāng)下無(wú)法透過(guò)時(shí)間的水晶球清晰地看到事件的本來(lái)面目，但還是可以嘗試著回到問(wèn)題的源頭，看到事件發(fā)生背后的因素。

　　好消息、壞消息

　　從6月份開始，人們聽(tīng)到美國(guó)市場(chǎng)不斷傳來(lái)好消息：消費(fèi)支出好于預(yù)期，零售額好于預(yù)期，核心通脹上漲好于預(yù)期，二手房銷售開始上升，制造業(yè)指數(shù)好于預(yù)期，一季度GDP的增長(zhǎng)率上調(diào)到0.9%，而二季度的預(yù)期也在0.9%到1.6 %之間……

　　數(shù)據(jù)組成的好消息表明，按照傳統(tǒng)的衰退定義，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年并沒(méi)有陷入衰退，而且有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家還認(rèn)為，次貸危機(jī)已經(jīng)開始有見(jiàn)底跡象：據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的報(bào)告，次貸造成的壞賬接近1萬(wàn)億美元。美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一個(gè)調(diào)整時(shí)期。而一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期是將在今年年底觸底，而是否會(huì)反彈，目前還有一些不確定因素。

　　也有壞消息傳來(lái)：7月1日IMF表示，糧食和石油價(jià)格上漲可能“嚴(yán)重削弱”多達(dá)75個(gè)發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，包括巴基斯坦和印尼。這是IMF首次對(duì)這場(chǎng)危機(jī)做出廣泛的估計(jì)。八國(guó)集團(tuán)(G8)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議發(fā)表的公報(bào)稱：“高漲的大宗商品價(jià)格，特別是油價(jià)和糧食價(jià)格，對(duì)全球穩(wěn)定增長(zhǎng)構(gòu)成嚴(yán)重挑戰(zhàn)，對(duì)最為脆弱的國(guó)家造成嚴(yán)重影響，并可能加劇全球通脹壓力。 ”

　　糧食和石油的價(jià)格依然在攀升：7月1日，大豆價(jià)格達(dá)到歷史新高，石油期貨價(jià)格盤中突破143美元。有分析家認(rèn)為，這波1970年代以來(lái)最嚴(yán)重的通脹，令發(fā)達(dá)國(guó)家在控制通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間為難，而令許多中低收入國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定面臨風(fēng)險(xiǎn)，與之相伴的可能還包括政治上的不穩(wěn)定，印度、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等紛紛因汽油價(jià)格上漲而引發(fā)大規(guī)模示威游行。

　　有一點(diǎn)是可以肯定的，新興經(jīng)濟(jì)體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力自亞洲金融危機(jī)以來(lái)大大加強(qiáng)，但是面對(duì)海嘯般席卷而來(lái)的通脹，這些國(guó)家已經(jīng)消耗了大量的外匯儲(chǔ)備：擴(kuò)大燃油和糧食補(bǔ)貼，或者削減農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅。這些措施有可能減輕國(guó)民所受的影響，但要犧牲本就不多的財(cái)政資源。

　　渾水摸魚者

　　原來(lái)最擔(dān)心衰退的美國(guó)經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，而原本樂(lè)觀的某些新興經(jīng)濟(jì)體卻出現(xiàn)了令人擔(dān)憂的局面。

　　美國(guó)的問(wèn)題本來(lái)是因次貸危機(jī)而引起，現(xiàn)在可以判斷出華盛頓錯(cuò)誤經(jīng)濟(jì)政策與華爾街的貪婪交織，共同釀制了“金融創(chuàng)新”標(biāo)牌下的房地產(chǎn)大泡沫，當(dāng)這個(gè)泡沫破裂的時(shí)候，美國(guó)的次級(jí)房貸貸款人、投行和金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)了一部分后果，而那些買了美國(guó)次貸的歐洲、亞洲的金融機(jī)構(gòu)則幫助美國(guó)承擔(dān)了相當(dāng)一部分債務(wù)，僅歐洲各國(guó)銀行購(gòu)買的美國(guó)次級(jí)債就有4000億美元。

　　目前全球范圍的通脹根源何在？可以聽(tīng)到兩種截然相反的聲音。一種是華爾街和倫敦的聲音，通過(guò)美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森和高盛、摩根士丹利的分析師以及《華爾街日?qǐng)?bào)》《金融時(shí)報(bào)》發(fā)出：新興經(jīng)濟(jì)體，特別是中國(guó)和印度持續(xù)增長(zhǎng)的對(duì)糧食、石油的需求，導(dǎo)致了糧價(jià)和油價(jià)的飆升。而另一種聲音則來(lái)自新興經(jīng)濟(jì)體、歐佩克：投機(jī)和炒作是價(jià)格非理性上漲的罪魁禍?zhǔn)住?/P>

　　這樣針鋒相對(duì)的判斷使世界經(jīng)濟(jì)的種種詭異現(xiàn)象顯得更加令人費(fèi)解。是誰(shuí)攪渾了世界經(jīng)濟(jì)的水、又在渾水中借機(jī)摸到了魚？

　　可以試著回答一下“為何美國(guó)經(jīng)濟(jì)比預(yù)期的好”這個(gè)問(wèn)題。這其中當(dāng)然有美國(guó)刺激性的經(jīng)濟(jì)政策的作用，比如減稅、降息，然而美國(guó)更為鋒利的武器是美元，是其在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的霸權(quán)杠桿。美國(guó)2007年的GDP占世界總量的25 .7%，美元是世界儲(chǔ)備貨幣，決定美元升值或者貶值，美國(guó)可以任意抉擇。因此，當(dāng)它在面臨自身嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)困難的時(shí)候，美國(guó)自然會(huì)選擇也有能力選擇最有利于自己利益的做法，任由美元貶值。這是一個(gè)返璞歸真的簡(jiǎn)單道理。

　　糧價(jià)上漲拯救了美國(guó)農(nóng)業(yè)

　　美元貶值對(duì)美國(guó)的好處在于：可以增加美國(guó)的制造業(yè)出口；還可以使美國(guó)債務(wù)大量縮水，有一種說(shuō)法是美國(guó)“借而無(wú)債”，2006年美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差為2.2萬(wàn)億美元，而實(shí)際的債務(wù)只增長(zhǎng)了2000萬(wàn)美元，債務(wù)就這樣被美元貶值揮散掉了；美元貶值可以使美國(guó)的國(guó)外資產(chǎn)漲價(jià)，在國(guó)外的投資利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　反過(guò)來(lái)，美元貶值使持有美元外匯儲(chǔ)備的國(guó)家財(cái)富縮水；本國(guó)貨幣對(duì)美元升值的強(qiáng)烈預(yù)期，使人們拋售美元，儲(chǔ)蓄本幣，大量游資也通過(guò)這一渠道進(jìn)入這些國(guó)家；美元貶值、美國(guó)降息形成他國(guó)貨幣對(duì)美元的利差，使國(guó)際資本流入其他國(guó)家尋求獲取利差形成的利潤(rùn)；油價(jià)、糧價(jià)、金屬礦產(chǎn)資源的價(jià)格飆升的一個(gè)無(wú)法否認(rèn)的原因也在于美元貶值，使以美元結(jié)算的商品價(jià)格上升。

　　在當(dāng)今詭異的世界經(jīng)濟(jì)中，隨處可見(jiàn)美元貶值的幽靈，在這灘渾水中華爾街獲利頗豐。

　　“糧價(jià)上漲使美國(guó)受益匪淺?！敝袊?guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)李向陽(yáng)向《環(huán)球》雜志記者強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。美國(guó)“種糧食喂汽車”，每年生產(chǎn)出來(lái)的生物乙醇燃料不到300億升，卻消耗掉5%的糧食產(chǎn)量，間接導(dǎo)致了世界糧食價(jià)格的不穩(wěn)定。但這對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)卻是一個(gè)非常理性的選擇，因?yàn)榧Z價(jià)上漲合乎美國(guó)的國(guó)家利益。

　　在歷史上，美國(guó)一直是世界第一大糧食出口國(guó)，而糧食市場(chǎng)一直呈現(xiàn)供大于求的局面，因此人們一直以來(lái)聽(tīng)到的是美國(guó)要求各國(guó)開放農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，以便使美國(guó)的糧食可以傾銷出去。但結(jié)果卻一直沒(méi)法與美國(guó)的理想合轍，而美國(guó)通過(guò)的新能源法案，使糧食可以轉(zhuǎn)化為能源，進(jìn)而打亂并改變了世界糧食市場(chǎng)的供需格局，由此美國(guó)農(nóng)業(yè)成為了真正具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)?！懊绹?guó)加速發(fā)展生物能源的趨勢(shì)目前看來(lái)是不可逆轉(zhuǎn)的，美國(guó)政府在鼓勵(lì)，甚至是執(zhí)意發(fā)展生物能源，意味著美國(guó)將有更多的耕地、更多的糧食用于生產(chǎn)燃料，這必然會(huì)減少世界糧食的供給，進(jìn)而會(huì)推動(dòng)國(guó)際糧價(jià)的持續(xù)上漲?！崩钕蜿?yáng)說(shuō)。

　　多年來(lái)，國(guó)際糧食市場(chǎng)形成了以庫(kù)存為杠桿的市場(chǎng)調(diào)節(jié)功能，當(dāng)庫(kù)存減少到最低的時(shí)候，農(nóng)民會(huì)增加糧食種植面積，投入更多的農(nóng)業(yè)成本，使國(guó)際糧食產(chǎn)量回升，價(jià)格就會(huì)下降。但是美國(guó)作為世界糧食第一大出口國(guó)改變了傳統(tǒng)的糧食供求—— 生產(chǎn)更多的糧食卻是供給汽車的，當(dāng)車的發(fā)動(dòng)機(jī)與人的肚子開始搶糧食，而且越搶越多的時(shí)候，美國(guó)卻在指責(zé)中國(guó)和印度的人吃肉太多了。

　　事實(shí)上，不少研究都表明，隨著中國(guó)科技的進(jìn)步，飼料轉(zhuǎn)化率的提高和中國(guó)人食物的多樣化，在過(guò)去20年，中國(guó)的人均糧食消費(fèi)量在降低。

　　此外，美國(guó)鼓勵(lì)生物能源開發(fā)還隱藏著另一個(gè)難以察覺(jué)的危機(jī)——美國(guó)將逐步減少對(duì)進(jìn)口能源的依賴，這是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。目前，歐佩克之所以在油價(jià)高企的時(shí)期還不增加產(chǎn)量，一個(gè)重要的因素是擔(dān)心中長(zhǎng)期的供給風(fēng)險(xiǎn)，就是說(shuō)，他們考慮到了替代能源對(duì)他們可能形成的沖擊，歐佩克國(guó)家認(rèn)為替代能源將在未來(lái)使石油的供求關(guān)系發(fā)生變化，世界將不再需要那么多石油。

　　英國(guó)《衛(wèi)報(bào)》近日?qǐng)?bào)道，世界銀行一份未經(jīng)公開的報(bào)告認(rèn)為，從2002年2月到2008年2月，美國(guó)與歐盟大力開發(fā)生物燃料對(duì)糧價(jià)上漲的“貢獻(xiàn)”最大，相當(dāng)于推動(dòng)糧價(jià)同期上漲75％。世行報(bào)告的這一結(jié)論與一些國(guó)家將糧食危機(jī)主因歸咎未新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體不斷增長(zhǎng)的糧食需求的觀點(diǎn)形成鮮明反差，在各方爭(zhēng)論高糧價(jià)成因之時(shí)，世行的報(bào)告為還原世界糧食危機(jī)真相提供了佐證。

　　美元貶值和用玉米造乙醇，使國(guó)際糧價(jià)和油價(jià)發(fā)生了聯(lián)動(dòng)，華爾街不僅因糧價(jià)上漲獲利也因油價(jià)飆升而彌補(bǔ)了次貸的損失——投行和石油公司獲利頗豐。

　　石油價(jià)格崩盤，比次貸還可怕

　　美英一直否認(rèn)投機(jī)因素是油價(jià)上漲的重要原因。中銀香港經(jīng)濟(jì)研究員應(yīng)堅(jiān)表示，英美認(rèn)為基金及投機(jī)者的行為放大了市場(chǎng)敏感因素對(duì)油價(jià)的影響，并不能左右油價(jià)的走勢(shì)，最基本的因素仍是供求關(guān)系。

　　但事實(shí)與他們的描述可謂大相徑庭。“石油價(jià)格現(xiàn)在不是由供求決定的。目前全球每天的石油產(chǎn)出大于需求，而且今年的需求還將出現(xiàn)下降，”現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)陳鳳英認(rèn)為，“供需關(guān)系不可能把油價(jià)推高到每桶140 美元。”

　　李向陽(yáng)說(shuō)：“中國(guó)和印度今年以來(lái)的石油進(jìn)口并沒(méi)有大幅增加，而且全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在放緩，無(wú)論如何都看不出有什么理由可以支持油價(jià)達(dá)到每桶140美元?！?/P>

　　事實(shí)上，沙特阿拉伯宣布增產(chǎn)以及中國(guó)提高國(guó)內(nèi)油價(jià)后，沒(méi)有對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生多大的影響，油價(jià)繼續(xù)上升。

　　關(guān)于油價(jià)上漲的諸多分析從去年持續(xù)到現(xiàn)在，美元貶值、新興經(jīng)濟(jì)的需求增加、歐佩克拒絕增產(chǎn)和投機(jī)性因素的炒作，都曾被人列為油價(jià)上漲的原因。然而，油價(jià)在如此短的時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)暴漲，最直接的原因只能是投機(jī)性因素。

　　實(shí)際上，自歐美等國(guó)實(shí)施原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備開始，石油就已經(jīng)被賦予資產(chǎn)保值及儲(chǔ)藏功能。最近幾年出現(xiàn)美元匯率與油價(jià)背道而馳現(xiàn)象，說(shuō)明投資者已經(jīng)把原油作為美元的對(duì)沖工具；退休基金等傳統(tǒng)基金大量投資于商品指數(shù)基金，其實(shí)也是把以原油為主的商品作為抵御通脹的一種工具。因此，供求關(guān)系不再是決定油價(jià)的唯一因素，資金、信息、信心等市場(chǎng)因素都成為價(jià)格波動(dòng)的依據(jù)。這種分析是具有說(shuō)服力的。

　　次貸危機(jī)造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)拖累世界經(jīng)濟(jì)減速，造成國(guó)際投資市場(chǎng)環(huán)境惡化，在房市和股市無(wú)利可圖的國(guó)際資本不太可能閑置，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、賺取最大利潤(rùn)，進(jìn)入期貨市場(chǎng)，炒高油價(jià)，在邏輯上是成立的。

　　投行是國(guó)際資本的最大持有者，如高盛的總資產(chǎn)超過(guò)3000億美元。因?yàn)橥缎械耐顿Y性質(zhì)，它也是投機(jī)行為的主體，投行是紐約和倫敦兩大商品期貨交易市場(chǎng)中的大玩家。2005年，一名英石油(BP)的頂級(jí)交易員拿到的報(bào)酬是160 0萬(wàn)美元；而巴克萊銀行和瑞銀(UBS)等都設(shè)立了自己的交易部門，并且從資歷更老的摩根斯坦利和高盛那里挖走人才。有消息說(shuō)，荷蘭一行投資公司、美林證券公司都在積極擴(kuò)大石油交易員隊(duì)伍和資金投入。倫敦一家專門在能源期貨領(lǐng)域里開展業(yè)務(wù)的獵頭公司則披露，現(xiàn)在“一位優(yōu)秀的中等水平交易員就能賺到100萬(wàn)到300萬(wàn)美元。而從前，只有頂級(jí)交易員才能拿到這個(gè)數(shù)。”

　　高盛會(huì)一次又一次預(yù)言石油價(jià)格上漲：5月15日，紐約商交所6月份交貨的輕質(zhì)原油合約盤中報(bào)126.10美元。當(dāng)天，高盛公司就再度發(fā)布報(bào)告，將今年下半年紐約平均油價(jià)的預(yù)期上調(diào)至141美元。而在油價(jià)剛剛突破120美元時(shí)，高盛的分析師穆?tīng)柕倬蛼伋鲇蛢r(jià)很可能在未來(lái)兩年內(nèi)沖擊200美元的“高論”。更早的預(yù)言則是3年前，高盛預(yù)言油價(jià)將破百，也真“湊巧”就是在那時(shí)，美國(guó)的生物能源開發(fā)開始大發(fā)展。投行的預(yù)言，推著投機(jī)家向一個(gè)又一個(gè)的油價(jià)新高發(fā)起造勢(shì)沖擊，誘導(dǎo)市場(chǎng)發(fā)酵巨大泡沫。

　　高盛還有一個(gè)不是秘密的秘密：高盛是美國(guó)養(yǎng)老基金的持有公司之一，和其他掌握美國(guó)養(yǎng)老基金的公司一樣，高盛也將養(yǎng)老基金大量投資原油期貨。且這種養(yǎng)老基金購(gòu)買商品期貨的持倉(cāng)量沒(méi)有任何限制，是不受到監(jiān)督的。

　　于是，當(dāng)人們聽(tīng)到作為美國(guó)財(cái)長(zhǎng)的保爾森說(shuō)：投機(jī)不是油價(jià)暴漲的主要因素的時(shí)候，背后的潛臺(tái)詞是“養(yǎng)老金是在期貨市場(chǎng)處于高位的時(shí)候入市的，如果泡沫遽然破裂，價(jià)格突降，其結(jié)果比次貸還要嚴(yán)重?！敝袊?guó)科學(xué)院榮譽(yù)學(xué)部委員陳寶森對(duì)《環(huán)球》雜志闡明了油價(jià)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)之間利益攸關(guān)。

　　保爾森是高盛走出來(lái)的，他對(duì)投行的運(yùn)作再熟悉不過(guò)了?，F(xiàn)在，他身為美國(guó)財(cái)長(zhǎng)，面對(duì)飛漲的石油那么“從容不迫” ，這做何解釋呢？看來(lái)，他心里有底——投行的行為符合美國(guó)的治世利益。他在營(yíng)造投行與美國(guó)的雙贏。當(dāng)然，是泡沫就必定會(huì)破裂。但只有當(dāng)這場(chǎng)博弈走到油價(jià)上漲對(duì)美國(guó)的害處大于好處的時(shí)候，才可能是油價(jià)回落的時(shí)候。

　　搬起石頭砸了誰(shuí)的腳？

　　簡(jiǎn)單地把美國(guó)看成鐵板一塊過(guò)于籠統(tǒng)。實(shí)際上，有兩個(gè)美國(guó)：一個(gè)是跨國(guó)巨頭、華爾街投行、與石油資本糾纏在一起的政客的美國(guó)；而另一個(gè)美國(guó)則是美國(guó)中的“發(fā)展中國(guó)家”，那些本來(lái)買不起房子的次級(jí)貸款者，那些受次貸影響改變了生活方式的“中產(chǎn)階級(jí)”，那些因?yàn)槠蜐q價(jià)不堪重負(fù)的普通人。

　　美國(guó)的普通家庭現(xiàn)在已經(jīng)深感油價(jià)上漲之苦，中產(chǎn)階級(jí)的生活質(zhì)量由于次貸和通脹大大降低，這樣長(zhǎng)期下去，減稅帶來(lái)的刺激消費(fèi)的作用將因油價(jià)上漲而沖銷，必然影響到美國(guó)的消費(fèi)。

　　油價(jià)的持續(xù)上漲將加大美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“滯脹”的危險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)也顯然意識(shí)到這一點(diǎn)，在最近一次會(huì)議上，降息周期宣布結(jié)束，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)期在8月美聯(lián)儲(chǔ)有可能開始加息，對(duì)抗通脹。

　　把美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好消息和全球通脹加劇的壞消息放在一起，可以做出這樣一個(gè)判斷：美國(guó)的次貸危機(jī)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入開始從第二階段轉(zhuǎn)入第三個(gè)階段。第一個(gè)階段，次貸危機(jī)爆發(fā)，問(wèn)題逐漸暴露，恐慌心理蔓延；第二階段，恐慌得到了遏制，人們開始對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年年底出現(xiàn)反彈有了一點(diǎn)信心；而第三個(gè)階段，美聯(lián)儲(chǔ)的首要目標(biāo)將轉(zhuǎn)向抑制通脹，開始加息，這就可能意味著美元升值，世界經(jīng)濟(jì)格局也就可能出現(xiàn)新的調(diào)整。

　　在次貸的第二個(gè)階段，美國(guó)采取了美元貶值政策，搞亂糧價(jià)、油價(jià)，搞亂新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展節(jié)奏的渾水摸魚的辦法。事實(shí)上，大家都在為美國(guó)次貸埋單，除了直接購(gòu)買了次級(jí)債產(chǎn)品的國(guó)家直接埋單之外，美元貶值還讓世界其他國(guó)家和地區(qū)間接埋單。美國(guó)是一個(gè)經(jīng)常賬戶逆差、民眾負(fù)債消費(fèi)的國(guó)家，這種負(fù)債反映到國(guó)家是逆差，反映到家庭就是借債消費(fèi)，美元貶值使世界為美國(guó)家庭負(fù)債消費(fèi)埋單。而現(xiàn)在，美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果因通脹出現(xiàn)滯脹，看來(lái)似乎是美國(guó)搬起石頭砸了自己的腳。

　　但是，恐怕美國(guó)也許會(huì)搬起石頭砸向別人的腳。如果美元開始升值，國(guó)際資本利用利差套利的空間將減小，新興市場(chǎng)國(guó)家將面臨熱錢外逃的考驗(yàn)；美元升值，糧食和石油價(jià)格將出現(xiàn)回落，同樣的問(wèn)題是熱錢將奔向哪里去，聯(lián)系到投行們大肆“ 唱空”亞洲國(guó)家股市的同時(shí)，向印度等地調(diào)兵遣將，這些國(guó)家不能不對(duì)熱錢高度警惕。

　　經(jīng)歷了次貸之痛的美國(guó)，也在重新調(diào)整自己，加強(qiáng)監(jiān)管，擠出泡沫。美國(guó)歷史上的每次創(chuàng)新總是伴隨著監(jiān)管落后于創(chuàng)新，產(chǎn)生漏洞，形成泡沫，然后是泡沫破裂，加強(qiáng)監(jiān)管。而在每個(gè)利益關(guān)頭，美國(guó)都在憑借金融手段的強(qiáng)勢(shì)，瀟灑地操控美元升貶，現(xiàn)在又要到美國(guó)需要重拾美元強(qiáng)勢(shì)的時(shí)候了。

　　這一切是不是“陰謀”？人們還難以判斷，因?yàn)槲C(jī)和經(jīng)濟(jì)減速也是美國(guó)不愿意發(fā)生的，但是一旦危機(jī)發(fā)生，美國(guó)的一些投機(jī)機(jī)構(gòu)總能根據(jù)自己的利益，轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。當(dāng)然，人們也看到歐洲國(guó)家的聯(lián)合，使歐元正在具有與美元抗衡的力量；而能源價(jià)格上漲，使資源國(guó)力量加強(qiáng)?！袄鋺?zhàn)”之后的世界似乎曾經(jīng)是一個(gè)單邊主義的世界，而現(xiàn)在越來(lái)越多地需要協(xié)商解決問(wèn)題。多元化，什么時(shí)候，世界經(jīng)濟(jì)的電門不是掌握在美國(guó)一家手里？來(lái)源：《環(huán)球》雜志

　　世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)嗎

　　孫立堅(jiān)彭述濤

　　7月3日，歐洲央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)至4.25%這個(gè)7年以來(lái)最高點(diǎn)，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前4%的高通脹率。按理說(shuō)，歐元會(huì)隨著加息的政策實(shí)施而出現(xiàn)增值的行情，然而，當(dāng)天沒(méi)等行長(zhǎng)特里謝解釋完加息的原因，歐元市場(chǎng)上反而出現(xiàn)了看似“ 異?！钡拇蟮置?。

　　出現(xiàn)這樣的“反?！爆F(xiàn)象，原因是什么？是人們擔(dān)心加息會(huì)把歐洲經(jīng)濟(jì)帶入低谷，還是這次加息份量不夠，無(wú)法遏止現(xiàn)在席卷全球的通脹走勢(shì)？更令人疑惑的是，7月3日的這波行情，表明投資者選擇了去“青睞”同樣面臨通脹壓力而遲遲沒(méi)有對(duì)之采取加息措施的美元資產(chǎn)。

　　次貸危機(jī)，歐洲“陷”得有多深？

　　歐洲經(jīng)濟(jì)從2004年開始步入一個(gè)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和增長(zhǎng)時(shí)期，但是，誰(shuí)也沒(méi)有料到美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)爆發(fā)危機(jī)，歐洲很多大型金融機(jī)構(gòu)被美國(guó)信用評(píng)級(jí)公司的信用評(píng)級(jí)蒙蔽了“識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)”的眼睛，參與了次貸機(jī)構(gòu)的融資業(yè)務(wù)，致使事后所遭遇的直接損失達(dá)952.8億美元(據(jù)高盛2007年12月報(bào)告)，比美國(guó)本土金融機(jī)構(gòu)的受損規(guī)模(708.1億美元 )還要大。當(dāng)然，由于歐洲銀行業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于現(xiàn)貨的零售市場(chǎng)，而美國(guó)銀行業(yè)則擅長(zhǎng)于一級(jí)和衍生市場(chǎng)，所以，歐洲銀行業(yè)在次貸風(fēng)波中所受到的總損失(1640億美元)要小于美國(guó)(2225億美元)。

　　盡管如此，次貸風(fēng)波的潛在風(fēng)險(xiǎn)依然很嚴(yán)重，沒(méi)有暴露出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)有可能受到國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)而被激化和放大，這也是為什么歐洲央行不得不隨同美聯(lián)儲(chǔ)一起持續(xù)積極注資“救市”的原因之一。

　　歐洲經(jīng)濟(jì)一體化啟動(dòng)后，加速了金融體系的建設(shè)，但是，直接金融和間接金融的比例，與美國(guó)相比，還是缺乏內(nèi)在平衡，較大地偏重間接金融。因此，歐洲的銀行業(yè)一旦出現(xiàn)紕漏，就會(huì)影響到國(guó)內(nèi)金融資源配置的效果，比如，歐洲銀行業(yè)一旦處于保護(hù)自己運(yùn)作的安全性，對(duì)動(dòng)蕩時(shí)期的貸款行為持有謹(jǐn)慎的姿態(tài)，那么企業(yè)即使有好的項(xiàng)目和合理的抵押資產(chǎn)，也得不到銀行的貸款，不得不縮小投資規(guī)模，而不像在美國(guó)很容易找到其他的融資渠道，解決動(dòng)蕩期暫時(shí)貸款難的問(wèn)題。

　　歐洲央行注意到自己的薄弱之處，積極救市，以免金融體系發(fā)展到癱瘓的局面。就目前看來(lái)，次貸風(fēng)波給歐洲經(jīng)濟(jì)直接構(gòu)成的威脅至少比對(duì)美國(guó)要小多了。

　　滯脹風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)單一貨幣政策目標(biāo)

　　美國(guó)次貸危機(jī)徹底改變了原來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)的投資環(huán)境，在經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化的環(huán)境中，它很容易將資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)擴(kuò)展到生產(chǎn)要素市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，從而間接影響到每一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)的國(guó)家。由此帶來(lái)的美元疲軟的加劇、股票市場(chǎng)的巨大波動(dòng)，刺激了大量投機(jī)資本進(jìn)入了規(guī)模有限的工業(yè)要素市場(chǎng)，于是石油價(jià)格不斷高企，工業(yè)原材料價(jià)格日益飛漲，這種突變不僅影響了這兩年歐洲好不容易贏來(lái)的健康的基本面，也嚴(yán)重影響了歐洲投資者和消費(fèi)群體還不夠穩(wěn)定的心理。

　　例如，德國(guó)6月IFO商業(yè)信心指數(shù)下跌至101.3，為2005年以來(lái)最低；德國(guó)Gfk7月消費(fèi)者信心指數(shù)下降至3.9，也是兩年多來(lái)最低水平。對(duì)正在東擴(kuò)的歐盟而言，未來(lái)必將接受越來(lái)越嚴(yán)峻的考驗(yàn)。至少今后增長(zhǎng)的減速、就業(yè)的壓力、貧富差距的惡化等問(wèn)題，在通脹的環(huán)境下將變得越來(lái)越嚴(yán)重，從而會(huì)直接威脅到歐洲央行實(shí)行的只盯住通貨膨脹的單一貨幣政策的有效性。

　　歐洲央行行長(zhǎng)特里謝強(qiáng)調(diào)，不會(huì)像美聯(lián)儲(chǔ)以前的做法那樣使加息成為一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)，也是考慮到除了穩(wěn)定通脹以外，還得要在目前這個(gè)非常時(shí)期，考慮經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)下滑。從這個(gè)意義上講，滯脹的風(fēng)險(xiǎn)不僅給歐洲央行帶來(lái)政策操作上的麻煩，更對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)增添了不確定性。所以，這次宣布?xì)W元加息，非但沒(méi)有使它增值，反而因?yàn)榧酉⑺斐傻呢?fù)擔(dān)越來(lái)越大而使它成為遏制通脹利器的可能性越來(lái)越小，于是，市場(chǎng)很自然就拋棄了這個(gè)短期內(nèi)收益上沒(méi)有“將來(lái)性”的資產(chǎn)，而急不可待地去選擇流動(dòng)性好的美元資產(chǎn)。

　　另一方面，我們不得不看到，在通脹攀升的壓力面前，如果歐洲央行貨幣政策態(tài)度不強(qiáng)硬，繼續(xù)延遲升息的話，就可能會(huì)出現(xiàn)歐洲央行所擔(dān)心的“更壞的結(jié)果”，即歐元區(qū)通脹預(yù)期失控，進(jìn)而引發(fā)新一輪“加薪潮”(這是歐洲區(qū)域的一個(gè)不可忽視的特征)，這又將再次推高通脹，可能導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)更受傷害。一旦歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程受阻，那么，歐盟政治一體化的進(jìn)程必將遭受更大挫折。

　　歐洲經(jīng)濟(jì)的抵抗力

　　盡管對(duì)突然爆發(fā)的金融危機(jī)尚未做好充分準(zhǔn)備，歐洲央行等決策部門確實(shí)感到擺脫危機(jī)困難重重，但是，經(jīng)過(guò)這幾年 “歐元區(qū)一體化”的陣痛之后，歐元的流通刺激了歐洲區(qū)域內(nèi)部貿(mào)易的自由化，保持了較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　德國(guó)作為歐洲第一大經(jīng)濟(jì)體，受益最為明顯。此外，這幾年德國(guó)推行養(yǎng)老、社保制度改革，重新激活就業(yè)市場(chǎng)，失業(yè)率大幅下降，并與中、東歐一起形成了強(qiáng)大的歐洲生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，這增強(qiáng)了歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性，因此到目前為止，次貸危機(jī)對(duì)這個(gè)地區(qū)的影響比預(yù)期要小得多。

　　需要指出的是，歐盟持續(xù)的東擴(kuò)，不僅帶來(lái)了東歐地區(qū)廉價(jià)的勞動(dòng)力供給，提高了企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也因?yàn)榇罅块e置的勞動(dòng)力進(jìn)入了生產(chǎn)領(lǐng)域，直接分享到企業(yè)效益給他們帶來(lái)的生活上的改善，這就擴(kuò)大了歐洲內(nèi)部的內(nèi)需市場(chǎng)；另外，德國(guó)等老牌市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的技術(shù)優(yōu)勢(shì)也可以在東擴(kuò)中充分體現(xiàn)出來(lái)。

　　因此，雖然歐元兌美元大幅升值，但并沒(méi)有影響德國(guó)在東擴(kuò)中的經(jīng)濟(jì)效益以及由此帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)市場(chǎng)的繁榮。在德國(guó)這種經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊的帶動(dòng)下，歐洲經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)還是比較好的。

　　另外，歐洲的發(fā)達(dá)國(guó)家還注重國(guó)際化戰(zhàn)略，把產(chǎn)品推銷到經(jīng)濟(jì)最活躍、最具有發(fā)展?jié)摿Φ男屡d市場(chǎng)國(guó)家中，中國(guó)、俄羅斯和印度就是歐洲國(guó)際化戰(zhàn)略的首選市場(chǎng)。歐洲國(guó)家的國(guó)際化戰(zhàn)略取得了可觀的經(jīng)濟(jì)效益，很好地分散了本地區(qū)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。而且，由于歐洲對(duì)新興市場(chǎng)出口的產(chǎn)品都是高附加價(jià)值的工業(yè)半成品，所以，歐元這一輪的增值反而是改善了歐元區(qū)出口國(guó)的交易條件，帶來(lái)了收益的增長(zhǎng)。

　　當(dāng)然，貧富分化、地區(qū)差異、社會(huì)政治意識(shí)的背離等棘手的問(wèn)題，在受到外部沖擊的情況下，會(huì)表面化和激烈化，歐洲一體化進(jìn)程將面臨很多新挑戰(zhàn)。而且，原來(lái)已經(jīng)得到解決或緩解的問(wèn)題，比如財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字的問(wèn)題，又因?yàn)闇p稅(刺激經(jīng)濟(jì))和歐元的大幅升值而重新浮出水面。如何發(fā)揮歐盟東擴(kuò)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，來(lái)克服全球高通脹和弱增長(zhǎng)的共同挑戰(zhàn)，這將決定歐洲經(jīng)濟(jì)體未來(lái)幾年的發(fā)展活力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。來(lái)源：《環(huán)球》雜志

　　(作者單位系復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院