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　　目前，美國、中國的實(shí)際利率都為負(fù)，日本實(shí)際利率為正，但長期的低利率政策使日本成為國際金融市場流動性的重要來源。盡管歐元區(qū)仍然保持正利率，但美國貨幣政策給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響同樣不可小視。

　　只要主要經(jīng)濟(jì)體之間無法協(xié)調(diào)貨幣政策，控制貨幣發(fā)行，全球性通貨膨脹幾乎在所難免

　　當(dāng)前，國際市場上以農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品為代表的大宗商品價(jià)格急劇上漲，一些國家甚至出現(xiàn)了糧食危機(jī)，能源危機(jī)的硝煙開始彌漫。世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)偏離了高增長、低通脹的軌道，面臨著前所未有的全面通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　硬幣的兩面：誰制造了全球通脹？

　　實(shí)際上從2001年以來，由于主要經(jīng)濟(jì)體為刺激經(jīng)濟(jì)增長普遍實(shí)行了寬松的貨幣政策，國際市場主要大宗商品價(jià)格都迎來了上漲周期。2001年美國進(jìn)入降息周期，到2004年5月美國聯(lián)邦基金利率從5.50％逐漸下降至1.00％；歐元區(qū)利率則在2001－2005年11月從4.75％下降到2％；而日本也把零利率（0.10％）從2001年9月保持到了2006年6月。同時(shí)，主要經(jīng)濟(jì)體GDP均實(shí)現(xiàn)了從恢復(fù)性增長到較快增長。這期間，CRB指數(shù)上漲3倍多，其中石油價(jià)格上漲8倍。2007年以來，由于美國為應(yīng)對次貸危機(jī)而繼續(xù)采取寬松貨幣政策，連續(xù)大幅度降息（從2007年8月開始，聯(lián)邦基金利率從5.25％陸續(xù)下調(diào)至2008年4月份的2％)，并為市場注入流動性，美元急劇貶值。次貸危機(jī)爆發(fā)以來，國際市場大部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)上漲1倍多，油價(jià)也已經(jīng)上漲近1倍。由于美聯(lián)儲仍然有降息的空間，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格將保持上漲趨勢。

　　大宗商品價(jià)格的上漲反過來增加了主要進(jìn)口國的成本，惡化了國際收支狀況，推動了CPI、PPI等指標(biāo)上行。所以，目前的全球通脹既有貨幣發(fā)行過度的因素，也有成本推動的因素，印鈔機(jī)現(xiàn)象和輸入型通貨膨脹并行。

　　美聯(lián)儲只是對美國國內(nèi)通貨膨脹負(fù)責(zé)，而不需要對其他國家的通脹負(fù)責(zé)。由于大量美元被各國用于外匯儲備并作為國際貿(mào)易主要結(jié)算手段，美國的貨幣供應(yīng)大量存在于美國之外，所以我們看到盡管美國繼續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策，美國國內(nèi)CPI增長并不高，美國實(shí)際上把通貨膨脹轉(zhuǎn)移給了國際市場，特別是其主要的貿(mào)易伙伴。

　　但美聯(lián)儲降息壓縮了中國抑制通脹的空間，中國國內(nèi)通脹形勢依然不容樂觀。目前，美國、中國的實(shí)際利率都為負(fù)，日本實(shí)際利率為正，但長期的低利率政策使日本成為國際金融市場流動性的重要來源。盡管歐元區(qū)仍然保持正利率，但美國貨幣政策給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響同樣不可小視。只要主要經(jīng)濟(jì)體之間無法協(xié)調(diào)貨幣政策，控制貨幣發(fā)行，全球性通貨膨脹幾乎在所難免。糧食、能源等大宗商品價(jià)格的暴漲成為“通貨”的膨脹的重要結(jié)果。這是硬幣的一面。

　　硬幣的另一面是主要大宗商品的供給和需求出現(xiàn)問題。以糧食產(chǎn)品為例，近年來，一些重要的糧食出口國糧食減產(chǎn)，世界性的糧食庫存減少，而新興市場經(jīng)濟(jì)國家中產(chǎn)階級生活方式和飲食結(jié)構(gòu)的變化則導(dǎo)致糧食需求大幅提高，發(fā)達(dá)國家用糧食生產(chǎn)生物燃料的行為則進(jìn)一步激化了供需矛盾。能源產(chǎn)品也是如此。由于剩余產(chǎn)能不足，石油生產(chǎn)面臨峰值考驗(yàn)，而石油消費(fèi)則繼續(xù)增加，供需矛盾短期內(nèi)難以改觀。需求強(qiáng)勁和生產(chǎn)的不穩(wěn)定造成價(jià)格暴漲，可以說，天災(zāi)加人禍造成了目前的通貨膨脹局面。

　　通貨膨脹的治理：無法避免，就得學(xué)會應(yīng)對

　　不同學(xué)派對于通脹的治理有不同的藥方，最重要的不外乎3點(diǎn)：一是中央銀行通過貨幣政策（如提高利率）控制貨幣發(fā)行；二是通過財(cái)政政策減少總需求；三是工資和價(jià)格管制。政策實(shí)踐中不會單一地采取某一政策，而往往是以“組合拳”的形式出現(xiàn)。至于效果如何，則取決于經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局政策執(zhí)行的藝術(shù)性了。

　　就我個(gè)人觀點(diǎn)而言，通貨膨脹的治理也要從硬幣的兩面入手。首先要控制貨幣發(fā)行數(shù)量。但說起來容易，做起來很難。經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局實(shí)際上比較偏愛通貨膨脹。用增加貨幣數(shù)量的方式增加政府開支、刺激經(jīng)濟(jì)是政府最常用、最喜歡用也最能立竿見影的辦法。用弗里德曼的話說，“用增加貨幣量的方法資助政府開支，通常對于總統(tǒng)和國會議員，從政治上說，這是最富有吸引力的辦法。他們能借此增加政府開支，并給他們的支持者和選民們一些甜頭，而且他們無需為了這筆開支而征收新的賦稅，也無需為此向公眾借款”。但通貨膨脹使得財(cái)富重新分配并且顯然有利于債務(wù)人不利于債權(quán)人，使得價(jià)格機(jī)制紊亂，失去配置資源的功能。對通貨膨脹形勢估計(jì)不足或拖延控制通脹的時(shí)機(jī)，都將使得通脹繼續(xù)積累，后果更為嚴(yán)重。不過，政府控制通脹的政策在初期也有很大的負(fù)作用，比如可能造成失業(yè)率上升、經(jīng)濟(jì)下滑等等。但不控制顯然要比控制的風(fēng)險(xiǎn)更大。

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