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中國4月RatingDog制造業(yè)PMI 52.2，前值 50.8，連續(xù)五個月位于榮枯線上方，產(chǎn)出與新訂單領(lǐng)漲，消費(fèi)品制造表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁。量價齊升提振企業(yè)信心至兩年高位。然而，RatingDog創(chuàng)始人姚煜表示，此輪復(fù)蘇就業(yè)分項重返收縮區(qū)間，顯示復(fù)蘇更多停留在供給側(cè)，全面復(fù)蘇仍需下游消費(fèi)跟進(jìn)支撐。

中國4月RatingDog制造業(yè)景氣度錄得2021年以來的新高，生產(chǎn)和需求端均表現(xiàn)出較高的景氣度。

3月4日，標(biāo)普全球與RatingDog聯(lián)合發(fā)布中國最新采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）顯示，4月份RatingDog制造業(yè)PMI 52.2，前值 50.8，連續(xù)第五個月保持在50.0榮枯線之上。

2026年第二季度首輪PMI調(diào)查顯示，中國制造業(yè)整體景氣度大幅改善，自2020底以來表現(xiàn)最為強(qiáng)勁。

需求穩(wěn)健、運(yùn)營改善、新品問世，共同推動產(chǎn)出創(chuàng)下將近兩年來最高增速。擴(kuò)張面廣泛，消費(fèi)品制造類尤其強(qiáng)勁。

然而，RatingDog創(chuàng)始人姚煜指出，此輪景氣回升呈現(xiàn)出"無就業(yè)復(fù)蘇"的特征：就業(yè)分項4月重返收縮區(qū)間，與生產(chǎn)和需求端的強(qiáng)勁走勢形成明顯背離。

他認(rèn)為，復(fù)蘇更多停留在供給側(cè)，居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)依然緩慢，終端消費(fèi)持續(xù)落后于生產(chǎn)增長。

產(chǎn)出與新訂單領(lǐng)漲，消費(fèi)品制造表現(xiàn)最為強(qiáng)勁

4月產(chǎn)出擴(kuò)張，得益于新訂單加速增長，后者錄得將近五年來次高增速，幾乎追平2月份紀(jì)錄。

據(jù)制造商反映，新訂單增加的原因包括客戶需求增長、市況改善和創(chuàng)新產(chǎn)品問世。銷售渠道拓展，帶來進(jìn)一步增長動能。

新出口訂單連續(xù)第四個月保持增長，但增速相較整體新訂單仍然偏低。

隨著新訂單持續(xù)擴(kuò)張，積壓業(yè)務(wù)量在4月繼續(xù)上升，其中投資品類制造商工作積壓率最為明顯，但整體積壓率較3月份略有放緩，成品庫存大致保持平穩(wěn)。

漲價效應(yīng)疊加需求走強(qiáng)，通脹壓力持續(xù)累積

投入品價格在4月進(jìn)一步上漲，出廠價格隨之加速上升。

姚煜將此歸因于兩股合力：一是去年以來的政策性漲價，二是今年3月以來的輸入性漲價壓力，兩者共同帶動產(chǎn)品出廠價格大幅提升。

值得關(guān)注的是，漲價過程中需求并未出現(xiàn)明顯走弱，部分指標(biāo)顯示需求甚至仍在走強(qiáng)。

姚煜認(rèn)為，量價齊升的局面為企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)庫存的信心提供了支撐，構(gòu)成當(dāng)前生產(chǎn)端大幅走強(qiáng)的現(xiàn)實基礎(chǔ)。

與此同時，供應(yīng)鏈壓力仍未消散。供應(yīng)商交貨速度在4月繼續(xù)下降，原料短缺、交付受阻以及地緣政治緊張（尤其是中東局勢）持續(xù)擾動供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)，三大制造業(yè)分類均受到波及，交期延宕率較3月雖有所放緩，但整體壓力猶存。

企業(yè)信心升至兩年來高位，但就業(yè)修復(fù)缺席

4月份業(yè)界對未來12個月的樂觀預(yù)期明顯增強(qiáng)，生產(chǎn)預(yù)期較3月份改善，并超過最近兩年的平均水平。

企業(yè)預(yù)期增長勢頭將持續(xù)的理由包括：市場需求上升、產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新、產(chǎn)能擴(kuò)張與效率提升，以及新項目落地和政策扶持預(yù)期。

然而，就業(yè)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出截然不同的走勢。

經(jīng)歷一季度持續(xù)擴(kuò)張后，用工量在4月趨向大致持平，就業(yè)分項指數(shù)重返收縮區(qū)間。消費(fèi)品制造商有所增員，但中間品類和投資品類制造商的用工量均出現(xiàn)輕微下降。

姚煜對此發(fā)出警示，指出"無就業(yè)復(fù)蘇"將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化。他表示：

整體來看，4月Ratingdog PMI進(jìn)一步確認(rèn)了中國經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇階段，結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示這種景氣的修復(fù)來自訂單的增長以及漲價效應(yīng)帶來的企業(yè)樂觀預(yù)期。但這種修復(fù)可能更多地停留在供給側(cè)，經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇依然需要更多下游消費(fèi)的增長和居民負(fù)債表修復(fù)的支持。